谁在做空 “浑水”魅影现香港

2011年07月08日 23:44
来源：中国证券报－中证网 作者：黄继汇

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近期，雨润食品、华宝国际等几只在香港上市的中资股遭遇暴跌，市场传闻研究机构浑水公司(Muddy Waters)对其发布了做空报告。股价暴跌之后,有人勇敢抄底，有人避而远之。

勇敢者逆势买入

6月27日,在香港市场一向备受基金青睐的雨润食品(1068.hk)股价大幅下挫约20%，至20.6港币，与此同时成交量急剧放大，达到28亿港币，而平时的成交量仅有1-2亿港币。这引起职业投资者高先生的关注，作为一个喜欢逆向投资的市场参与者，这种明星股的跳水让他感到很兴奋，感觉可能要有机会了。

伴随股价暴跌，市场传言纷纷扬扬，其中很多指向近来在做空中资公司方面屡屡得手的浑水公司。有消息称，浑水将发布质疑雨润的报告。

浑水公司由美国人卡森·布洛克创立，去年浑水在首份调查报告中称，在美国上市的东方纸业夸大了营收，并且挪用资金。此后，浑水的矛头还先后对准过中国高速频道、东南融通等。此前，浑水刚炮轰了在加拿大多伦多交易所上市的嘉汉林业。由于浑水公司屡屡得手，奠定了其在做空中资股这一领域江湖“一哥”的地位。　

6月27日晚上，雨润食品公司主席祝义才召开分析员电话会议。他表示已听说浑水要发布有关公司负面报告的传闻，但至今没有看到报告。祝义才称，公司上市多年来的会计报告均没有问题。他还表示，个人会考虑增持公司股票。高先生觉得祝主席力挺公司，也许第二天可以介入了。

果然，6月28日，雨润股价以6%的升幅高开，但很快市场出现大量抛盘,股价快速跳水,跌幅超过6%。本来计划追入的高先生看着股价瞬间跳水，决定再等等看。当日雨润收盘下跌5.9%，至19.38港币，成交量急剧放大到45亿港币，而当天整个港股仅成交622亿港元，仅雨润一只股票便占总成交的近十三分之一。

6月29日，雨润又是高开，小幅走高后表现平稳，没有太大的波动。高先生认为，到目前为止并没有浑水之类的机构公开关于雨润的爆炸性新闻，且雨润是港股中的明星，有强大的群众基础，公司的业务也很好理解，很多人正巴不得借此机会抄底。高先生本人在2009年初的时候就曾以10港币买进，涨了1倍到20港币卖出。时间过去一年多，雨润的股价又回到20港币，原价买回何乐不为？于是，高先生在20.3港币附近买入了七成仓位。

此后交易所公开的信息显示，在暴跌的几天内，包括资本研究和管理公司在内的基金公司，以及摩根大通在内的投行也都入场买入雨润，公司股价逐渐企稳。

谁在做空中资股？

7月7日，记者致电雨润，负责雨润宣传事务的骏天投资者关系有限公司副总裁李耀荣告诉记者，市场上关于浑水质疑雨润的报告到目前为止都没有看到。除了雨润以外，6月下旬持续大跌的华宝国际(0336.hk)也被传受到质疑，但到目前为止市场并没有看到相关报告。

对冲基金睿智华海基金经理张承良在接受记者采访时说，做空一家公司要借股票，从这方面看对冲基金是高手，对冲基金的可能性大于共同基金。另外，根据浑水公司之前在美欧市场的操作，这些研究公司也有可能持有空仓的，不排除一些机构打着浑水的旗号，做空中资股谋利。

据外电报道，参与沽空中国公司股票的一家对冲基金Bronte Capital基金经理约翰·汉普顿表示，美国不再是沽空中资股票的主战场，现在他们的目标已转移到香港。由于之前沽空的目标主要是在美国和加拿大上市的中资公司，这些公司大部分涉嫌财务造假，现在容易攻击的目标已经基本被挖掘一空。而据香港媒体报道，浑水公司已经在香港设立办公室，而卡森·布洛克也经常待在香港。

由于对冲基金瞄准越来越多的中国概念股，希望做空获利，香港一些专门为金融机构做尽职调查的公司也生意欣荣。香港一家刚成立两年、名为“蓝伞”的调查公司负责人艾伦·马西森说，公司在中国的业务主要是帮助投资者做尽职调查，服务对象是那些忙不过来或缺乏相关技能、无法亲自作调查的对冲基金和私募股权投资公司等。最近许多对冲基金找他们，希望通过做空那些看起来有问题的公司的股票，从中渔利。

业内人士表示，做空的利润相当丰厚。据香港交易所的公开信息，27日和28日对雨润的沽空金额达到4.9亿港元和4.1亿港元，29日开始大幅回落至2.2亿港元，到7月6日更是降至5733万港元。据估算，机构在做空雨润的过程中动用的资金可能在10亿港元以上。在香港卖空一般都是4倍杠杆，也就是说交25%的保证金借货，另外还要付出利息和税费。如果做空雨润的机构选择在25港元下单，在20港元的价格买入平仓，股价下跌20%，加上4倍杠杆，短短几天收益率差不多高达80%。

暴跌后买不买？

对于中资股的遭遇，张承良指出，像浑水这样的公司在做好披露的情况下，发布这些报告在一定程度上有利于调节市场。让高估值的公司估值回归，让做假账的公司现行。他还指出，一些受到基金追捧的公司享有高估值，如果哪天盈利放缓，基金获利了结，股价仍面临巨大风险。高先生也认为，像浑水这样的公司对于净化市场环境，推动股市正确配置资源是有积极作用的。

至于暴跌后是否应该抄底，张承良认为，如果公司没有问题，暴跌之后反而提供了买入机会，现在可以看到一些共同基金已经开始买入雨润了。而对冲基金也不会是铁板一块，正是“有人辞官归故里，有人星夜赶考场。”不排除一些对冲基金在雨润的股价跌到地板后出手抄底。另外，对于做空者而言，借的股票是要还的，迟早是要买回来平仓的。

香港知名财经评论人香港城市大学商学院工商管理硕士课程主任曾渊沧在接受记者采访时表示，对于散户而言，暴跌的股票不熟悉的不要轻易抄底。因为一旦做空的研究公司敢于站出来出报告，那企业难免会是有问题的，只是大小而已。

从浑水这类公司在美国的做空案例来看，一些公司事后的确被证实存在财务造假等问题，公司股价因此大幅下跌，投资者损失惨重，而中招的不仅有普通散户，也有基金公司。