让公众更充分地了解国际板的功能和定位

2011年06月10日 04:08
来源：证券日报 作者：董少鹏

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在中国内地股市设立国际板，已经成为时下资本市场参与者最关心的热门话题之一。由于这一拟议中的市场既涉及境外资本的跨境流动，又涉及中国外汇管理体制改革，还涉及中国股市整体估值乃至监管体系，牵涉面广且可能持续发酵，所以，即使其开办初期融资规模不大，也不会改变其对于整个中国证券市场的影响。这正是公众热议的最基本的缘由。

6月3日，《国务院批转发展改革委关于2011年深化经济体制改革重点工作意见的通知》正式公布，其中提出“推进场外交易市场建设，研究建立国际板市场，进一步完善多层次资本市场体系”。其中，“研究”二字用得十分微妙。笔者认为，这至少表明了中央政府对于这个问题的慎重稳妥态度。一方面，能抓紧就抓紧；另一方面，也还要加强研究，确保行事稳妥。

对于适时开放境外企业到中国证券市场上市，国内各方面应该是有共识的。人们之所以有担忧，主要是对其功能和定位方面的信息还有混淆之处。为此，需要管理层进行解释和公开；必要时，应当公开征求社会意见。

有如下问题需要进一步解决好：

一、 境外公司来国际板上市，应当是与中国企业享受同样的国民待遇。有关制度设计，应当局限于中外会计、监管等制度的衔接，而不是为吸引境外企业上市而另起炉灶。比如，有国际投行建议“国际板上市的准入要求比目前A股更加灵活”，这是不妥的。境外公司与境内公司虽然属地有别，但都应当统一到一个监管体制之下。这些政策信息需要及时的传递给市场。

二、 努力营造中外企业互相学习、共同促进的舆论氛围，消除“境外公司是来给中国股市当洋教员”的意识和功利色彩。

无论是把国际板当作拉低中国股市市盈率手段的心理，还是让汇丰银行带动内地上市银行市盈率的指望，还是跨国公司带动中国股市规范化的预期，都有夸大跨国公司作用之嫌，也不利于人们准确地认识国际板的功能。

事实上，中国本土上市公司经过20多年的发展，人员素质、公司治理、运营机制都取得了显著的成绩，在应对市场变化、参与市场竞争方面积累了经验，形成了优势。境外企业特别是大家景仰的世界500强企业，有其优势，值得中国上市公司学习，但毕竟不是每家上市公司都要办成500强，也不是只有当了500强之一才是成功。因此，要营造各类企业一视同仁，同样接受监管、同样接受市场考核的氛围。这才能有公平的市场环境。

三、 外汇进出问题要与统一监管相协调，与现有外汇管理体系相协调。

对于境外企业资金投向和监管问题，也要在兼顾公司实际情况的基础上，采取一视同仁的监管措施。真正追求公平、尊崇公平的企业，就应当认同与中国企业接受一样的监管这样一个最基本的原则。

境外企业的跨境资金流动不仅是监管难题，也是我国外汇管理体系与企业实时使用资金矛盾所在。为此，需要做出周密的安排。

同时，切勿夸大国际板对于人民币国际化的功用。人民币国际化乃至完全自由兑换，不是单纯依靠国际板所能够解决的，而是中国经济实力、贸易优势、金融管控能力达到相当程度之后的必然结果。

从现实看，在改革开放30多年后的今天，外国资本参与中国经济活动已经十分普遍；乐观地看，一些外国资本甚至已和中国经济水乳交融。国际化已不是一个需要讨论的话题，此时看待国际化的话题，更应当多想一想是否互利双赢、是否会损害中国的利益。国际板的开办，应当以增强现有股市参与者的自信为方向，以稳定中国股市正常的发展秩序为方向，以增强与合作方共赢为目标。

应当充分认识一个基本情况：中国股市是基于一般国际规则的同时，结合自身情况建立起来的，是首先要服务于本国经济发展和国家利益的。中国股市的一些不足，需要在服务于本国经济发展和国家利益的前提下加以完善。但有些问题是可以今天解决的，有些问题是需要创造条件逐步解决的。?所谓的中国股市的整体市盈率高于美国股市和中国香港股市的整体市盈率，一是比较的口径本身就有问题，二是涉及市场阶段性、投资渠道、资本文化等多方面的制约，没有可以完全拉平的灵丹妙药。解决市盈率之类的表象问题，最终要依靠法治，真正提高违法成本。所以，解决中国股市的问题，重点还是在内部。

国证券市场的进步之旅还是漫长的，国际化的步子也需要一步一个脚印。我们建设国际金融中心，最核心的是赢得定价权、提升发言权。美国纽约、中国香港之所以叫国际金融中心，最本质的一点就是其对金融商品的定价被国际认可。然后，才是所谓的“聚集程度比较高”。从这个角度讲，进一步做大做强中国自己的上市公司才是最紧迫的。为此，应在发行上市、分红、再融资、股东权益保护等方面迅速采取强有力措施，提升市场诚信度和凝聚力。

总之，国际板不应当是外在于中国股市的一个独立市场，而应当是与现有A股公司水乳交融、集中统一的市场。

还有一点建议是，在各界高度关注国际板的当下，有关国际板的信息发布应当集中起来，由政府权威部门发布。最近，有境外投行预告国际板推出的时间表，这是不妥的。