自请核查 分众再驳浑水

2011年12月02日 22:37
来源：经济观察报

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万晓晓

“我们要求两家独立调查机构，最迟在12月中旬拿出报告，对分众的LCD屏幕数量进行核查。”11月30日下午，分众传媒(NAS-DAQ：FMCN)副总裁嵇海荣在接受本报记者独家采访时表示，本次核查，除了浑水公司质疑的楼宇网络屏幕数量以外，还包括框架网络的所有媒体数量。

11月29日晚，美国调研机构浑水公司(Muddy　Waters)出具第二份报告质疑分众传媒，11月30日凌晨，分众传媒再度高调驳斥。

尽管浑水断言，分众传媒的核查“很可能只是一项空头承诺”。嵇海荣却坚称，关于屏幕数量的质疑，对分众的声誉影响最大，这不仅使不了解分众业务的海外投资人心存疑虑，也影响分众客户的信心。“我们认为，最后调查屏幕统计数量，由于合同续约和新楼宇开发等关系，相对浑水质疑的时间节点，只会多，不会少。”嵇海荣说。

除了分众的LCD屏幕总数之外，浑水还针对分众的高溢价收购和不合理资产减值、好耶的收购价格提出质疑。

与其他被浑水调查的公司选择沉默不语不同，分众传媒采取的应对方式相当高调。“分众必须用事实反击，让做空者的阴谋失败，因为这不仅关系到分众的信誉，更关系到中国概念股的整体信誉。”嵇海荣称。

11月21日，浑水公司出具第一份质疑分众传媒的报告，令分众传媒在一天之内，市值损失接近14亿美元。

11月22日凌晨1点，嵇海荣被董事长江南春的电话惊醒，公司各部门负责人亦进入战备状态。除了公开释疑，更在第一时间与主要股东如复星国际(00656.HK)等交换意见。11月22日当晚，分众宣布，继续按原计划回购股票。

经济观察报：对于“数码海报数量被计算了两遍”的指责，分众如何解释？

嵇海荣：分众的32478个以写字楼电梯口为主的楼宇2.0数码海报，与34711个装在公寓电梯内为主的框架数码海报，具有明显的区别，不存在重复计算。

前者为楼宇2.0数码海报，主要装在写字楼的电梯口，播放动态和静态图片，机器尺寸为：长486mm×宽587mm×高32mm。设备上标有“分众传媒”的logo。后者为框架数码海报，主要装在公寓楼的电梯内部，机器尺寸为：长645mm×宽450mm×高30mm和长625mm×宽430mm×高30mm两种，设备上标有“框架传媒”的logo。

分众公司的业务线分成楼宇网络和框架网络，事实上，浑水对我们的业务并不熟悉。

经济观察报：浑水认为，对好耶的收购中，分众曾将好耶低价卖给江南春等高管，随后再被高价卖给银湖投资，由此，在7个月内，这些高管至少获得2480万美元回报。

嵇海荣：这说法毫无根据。公司曾公告，分众和好耶的高管团队以权威第三方估值的3500万美元，买下好耶的部分股权，作为管理层持股。当时考虑好耶分拆上市，需要做出股权激励，该交易于2010年1月结束。当年5月，银湖开始同好耶管理层接触，6月，向分众董事会提出term　sheet(投资条款清单)，愿意以近2亿美元价格收购好耶。出于分众聚焦主业的战略，董事会除江南春以外，投票表决一致同意出售。这部分股份客观上在短期内大幅升值。但是，不存在为了高价出售，事先低价入股的内幕交易行为。

银湖则是从自身的战略布局出发愿意溢价收购。这其中，所有的操作规程都符合法律法规要求，全部有文件作为依据。

经济观察报：分众认为浑水的指控不实，但浑水的报告可以被称为达到了想要的市场效果，分众认为这是什么原因造成的？

嵇海荣：首先，浑水提到的都是两三年以前的事情，很多境外投资人对分众的过往并不了解，就会有恐慌情绪。

另外，我们也反省，可能分众在高速扩张时期，扩张的步子太大，导致后来收缩得太快。我们曾在短时期收购很多公司，但2008年金融危机袭来，现金为王的时候，很快收缩业务。因此，2009年我们定了几个策略：聚焦主业、剥离不可持续业务、保证现金流，在这之后，分众的业绩是一路上升的，把精力放在内部增长，至今，我们3年没有展开收购。

还有一点，浑水罗列的数据也给投资人误导，收购17亿，资产减记11亿，不了解情况的投资人看了很容易觉得有问题。

经济观察报：失败的收购导致资产减记，主要体现在哪些案例上？

嵇海荣：2009年以前，我们有过失败的收购决策。一是当时收购手机无线公司，后来发生3·15披露的垃圾短信事件，我们认为这个商业模式有天然的道德缺陷，即便它没有不合法，并且很赚钱，但当时分众考虑不可持续性，仍选择完全剥离，减记为零。而这也是浑水质疑的，为什么减记一块利润很高的资产。

再有就是2007年我们收购互联网资产，当时股票市场的环境，使得权威投行估价较高。但后来金融危机带来业务下滑，同时我们发现这些互联网公司属于人力资源型，也就是说，某个客户总监走了，很可能就带走你大部分业务。于是，按当时3年完成的收购协议，我们在第一年付了首期款后，就决定止损，并由此当年做出资产减记。因为我们已经判断这是不可持续的业务。这样的好处是，可以不用支付第二年和第三年的对价，在现金为王的时候，只能如此。

这些背景情况，浑水根本不了解，它根本不讲背景，就将数字简单罗列，造成读者的曲解。

经济观察报：事发后，分众和股东的沟通情况如何？

嵇海荣：我们第一时间和主要股东沟通，由于彼此了解，这工作并不困难，大股东复星国际(00656.HK)还是斥资1035万美元购买我们的股票。在目前的市场环境下，股东选择不卖我们股票，已经体现对我们的信心了，现在主要股东都没有卖我们的股票，个别股东还是有的，毕竟市场已经造成恐慌情绪。

经济观察报：分众是否会采取法律措施？

嵇海荣：我们一方面在了解浑水的行为是否符合美国法律，一方面也看它在国内是否有违法行为，它获取信息的来源，对我们来说很重要，这牵涉到中国企业的生存环境。这里面比较困难的地方在于，我们要举证它和对冲基金之间是否有合作。

经济观察报：分众期待什么样的结果？

嵇海荣：股价、道歉都是表面的，分众希望通过跟做空机构的战斗，能促使美国的金融监管机构有所作为，能够保护在美国上市的海外企业的基本利益，不被随便的一个莫须有罪名打倒。浑水以一个很低的成本在操作，带给企业的影响却是极大的。浑水为什么只盯着中国公司，就是认为中国公司对美国的法律不了解，而美国企业则更容易反击。这几天，美国纽约国际集团总裁Benjamin　Wey(本杰明·卫)也给我们发来声援。事实上，“浑水们”没有来过中国，是通过高薪雇用中国国内的相关团队进行调研，其对调研报告的真实性根本无法保证。