保障房开工进度成为下半年水泥需求的最大决定因素：由于前半年保障房开工部分地区不足三成，加之央行持续执行紧缩的财政政策，很大程度上加大了投资者下半年对水泥需求的担忧。国家领导人提出中央将进一步采取措施加大对地方资金的支持力度，各地要集中财力用于保障房建设，保证1000 万套保障房在11 月底能够全部开工，未来的财政资金流向很有可能向保障房倾斜，保障房目标实现的概率较大。
水泥行业的供需关系在持续改善：水泥固定资产投资已进入负增长时代，今年前4 个月水泥固投同比增长了-20.01%，未来新增产能压力较小；而在落后产能方面，工信部下达任务今年需要淘汰落后产能1.33 亿吨，比去年增加了4200 万吨，水泥的供需关系将进一步改善。
行业兼并重组将会提高区域协同效应：从行业周期的角度来看，目前我国的水泥行业还处在集中化程度不断加快的期间，未来几年无论是政策的导向还是企业利用资金优势扩大占有率，水泥的行业集中度将会不断提高，最终形成大企业集团。
行业投资策略：水泥行业下半年业绩增长确定性强，板块估值优势明显，目前水泥行业平均市盈率在12 倍左右，行业历史平均PE 为20 倍。我们认为水泥行业随着供需关系的逐步改善，行业集中度不断提高，上下游产业链的逐渐延伸，未来2-3 年将进入高景气时期，我们认为水泥行业11 年的估值在15 倍左右是合理的，建议投资者逢低介入水泥股。
推荐组合：我们推荐投资者关注受到宏观调控影响较小，供求关系良好的新疆地区水泥龙头企业天山股份和青松建化；盈利能力确定，估值较低的水泥龙头企业海螺水泥，和今年业绩出现反转，价格不断攀升的东北地区水泥行业龙头企业亚泰集团。(国都证券研究所)
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