戏台搭好,演员就位。接下来的问题是:你想唱多,还是想唱空?
每年的6、7月份,券商们都很繁忙,因为在这短短的两个月里,他们要忙着举办年度中期策略报告会。这种会议动辄就是数百人规模,买方、券商和上市公司将展开思想的碰撞,各种观点层出不穷。
那么,在本周五市场创出年内新低的背景下,各大券商将会发出怎样的声音?这出中期策略大戏,他们会怎么唱呢?
中期策略会扎堆上演
6月9日,国信证券中期投资策略报告会在上海举行。同一天,华泰联合证券也在上海举行中期投资策略报告会。年度券商中期策略会大幕就此拉开。
紧接着,在本周召开报告会的有国金证券 (15日),国泰君安(16日)、光大证券(16日)、平安证券(16日),湘财证券(17日)等。紧随其后的,还有海通证券、安信证券、银河证券、申银万国、长城证券、中信证券以及日程安排在7月初的宏源证券等30来家券商。一个接一个,赶趟儿似的。
“我正在打电话邀请上市公司”,周五,当《每日经济新闻》记者打电话了解北京某券商的中期策略会时,分析师张某正忙成一团。他说,每年这个时候都有30多家券商集中召开中期策略会,每个行业的分析师都会出具中期报告。他们的时间定得有点晚,可以避免买方参会的时间冲突,目前他们正在统计参会人数。
“我们安排的会议时间比较短,但参会人数也有好几百”,在广州一家正在召开的中期策略会上,主办券商的家电行业分析师刘某告诉记者,“公司安排了讨论环节,给基金等买方与上市公司提供一个交流的平台。”
说起交流,这正是买方最关注的环节。一位常年参会的基金公司研究员介绍,其实他们更看重券商对行业甚至上市公司的研究,如果有上市公司出席中期策略会,那就再好不过了。
前述北京券商分析师张某也坦言,中期策略会其实就是券商的“买方服务会”,而一些只服务自家投资管理部的券商则不会举办这种中期策略会。上市公司参与交流很重要,一来可以答疑,化解买方的疑惑,二来混个脸熟,方便以后沟通。
中期报告陆续出炉
中期报告是券商献上的 “大菜”。光大证券的中期策略会还没开完,就在16日迫不及待地将中期A股市场行业配置策略抛了出来。
不只是光大证券,据记者统计,截至本周,已有10家券商出具了相应的中期策略报告。
记者翻阅这10份中期策略报告发现,在这场由券商搭台的大戏中,“唱红脸”的看多方占据了大半江山,国信证券、民生证券、中航证券、华泰联合、中金公司、平安证券和招商证券都表达了下半年要见底反弹的预期。民生证券甚至给出了“8月以后预期兑现,市场将迎来反转行情”这一乐观说法。
而“唱白脸”的看空方,本周仅有国泰君安和兴业证券,虽然是少数,但他们的观点依然鲜明。
还有观点介于两者之间的 “第三方”光大证券,它自始至终在强调震荡市中的波段操作大法。
虽然中期策略会大戏才开演第一周,但上述10份报告中就有了三种不同的观点和看法,他们使出浑身解数,一较高下,台下观众自然是看得不亦乐乎,特别是券商们在同台竞技中迸发出来的思想火花,已成为投资者制定策略的有益参考。
在此,我们将上述10份中期策略报告一一盘点,为您的投资献上最新、最具代表性的观点,希望能助您更准确地把握市场动向,做到心中有数。
中金畅想“七上八下”平安预言全年走“U”形
中金公司等坚决看多,其理由看起来言之凿凿。在市场创出新低的当下,他们的这些观点,能否给坚守的投资者们带来一缕春风?
中金公司:7、8月触底反弹
基于“经济增速软着陆、估值水平硬着陆、盈利增速慢着陆、股价水平快着陆”的判断,中金公司认为,在7月上旬至8月下旬,A股有望触底反弹。其理由如下。
首先,随着一些短期供给面因素,如干旱、电荒、日本地震造成的零部件供给中断等因素逐渐消退,生产增速有望在三季度出现反弹。同时,鉴于目前库存的总体水平不高,因此经济增速出现大幅下滑的几率不大,有望实现软着陆。
其次,虽然经济增速软着陆,但估值水平会硬着陆,原因包括中长期经济转型的阵痛、金融脱媒化造成的对股市资金的挤出效应等,估值水平下降而指数弱势横盘震荡是通常会发生的情况。
第三,据中金公司统计,二季度非金融板块业绩增长15.6%,略好于市场较为悲观的预期,接下来还能维持10%以上的盈利同比增幅。
综合以上原因,股价将在“七上八下”(7月上旬至8月下旬)间触底反弹,快速着陆。在7月初,可能会达到本轮调整的底部。然后,随着三季度库存调整完成后企业盈利状况的公布,A股市场有望上涨,下半年上证指数的运行空间在2600~3200点。
谈到投资策略,中金公司指出,应关注竞争格局较优的二类行业、形成需求端差异化竞争的行业 (如高端白酒、零售、医药、品牌服装等)和形成一定竞争壁垒的行业 (如煤炭、工程机械、水泥等),后者最值得注意。
在配置上,中金公司建议“七上”中可选择盈利增长稳定且估值较低的机械、汽车、水泥板块,以及超跌反弹的科技、通讯设备、交运等板块;在“八下”中可关注具备定价能力和长期业绩增长潜力的成长股,如家纺、品牌服装、零售、医药板块以及部分被“错杀”的中小盘成长股。
平安证券:通胀二季度见顶
平安证券认为,通胀是主导市场走势的核心要素,根据其“二季度见顶,三季度缓慢回落,四季度明确下降”的趋势判断,CPI高点有望在6、7月探顶,之后温和回落。政策则进入观察期,逐步完成从“全面收紧”向“结构性收紧”转变,出现结构性松动,这会在消费刺激、公共品建设提速、新兴产业落实、中小企业扶持这四个方面体现。
对于运行区间的判断,平安证券认为全年将走“U”形,而非“L”形。一来有上述宏观经济判断作为支撑,二来从估值上看市场已处于历史底部。历史经验表明,沪深300的动态PE估值底部在12倍左右,目前按2011年业绩测算的沪深300动态PE在11.4倍左右。因此,下半年不应悲观,下方2700点附近具有将强的支撑。也就是说,目前的位置就是底部。上方压力位则有望探至3300点附近。
操作策略方面,平安证券建议重点沿两个方向布局:一是增长预期有望得到中报确认的成长股,二是受益于结构转型和投资增量驱动的周期股。
其理由是:中报是分水岭,市场将依据2011~2012年的盈利确定性,来重新审视成长股的估值合理性,从而推动部分业绩成长性得到确认的优质成长股企稳回升,并提升其股价上涨的弹性和空间。周期股的机会则依赖于新的“增量”确认,在这一过程中,地产博弈的进展和地方公共建设力度至关重要。
在配置上,平安证券优选白酒、零售、家电类消费品,周期股则增配建筑(水利)、机械(军工)和地产(龙头)。
招商证券:四方向进行配置
关于宏观形势的判断,招商证券与平安证券有点默契。
招商证券认为,二季度应该是全年通胀的高点,随后将震荡下行,全年通胀水平预测调整为4.5%。从需求的角度来看,当前工业产出缺口升幅趋缓,并且季调后环比下降,说明需求端不支持通胀进一步大幅走高。
招商证券指出,一旦通胀预期稳定,特别是当价格向下时,当前稳定的货币供应量将能够满足实际货币需求,支持经济稳定增长。一个主要观察窗口就是下半年信贷投放的节奏是否加快。招商证券预测全年经济增长为9.5%。
有了以上的判断,招商证券在落实投资策略方面,显得有板有眼,认为可以从四个方向进行配置。
其一,三季度增持中下游制造业。三季度经济回落、通胀和成本压力都会随之回落,此阶段最受益的行业群体是成本压力缓解、毛利率提升的行业,主要集中于中下游制造业,其中弹性比较大的有公用事业、电子元器件、轻工制造、信息设备等,也受益但弹性相对小一点的有机械、汽车、家电等。
其二,对于中上游周期品,在二季度就应减持,机会需等到四季度。一季度是量价齐升,二季度是量减价升,三季度将是量价齐跌,四季度将是量升价跌,这也是为什么二季度建议减持周期品的原因。
其三,持有银行地产低估值行业。三季度是流动性从紧到松转变的过程,低估值的银行、地产会受益,但由于经济也在回落,市场对银行、地产的潜在风险仍会有所担忧。综合评价,持中性态度,可以持有,但对收益率不能期待过多。
其四,基础消费品行业在三季度可继续持有。三季度它们将受益于成本压力缓解带来的毛利提升、通胀回落后居民购买力的上行,以及第二轮消费品景气的到来。
兴业喊“忍”国泰君安也唱空
在经历了“五穷、六绝”后,国泰君安和兴业证券的中期策略报告宛如大戏中的白脸,唱空的本意却是提醒投资者不去犯险。
兴业证券:忍住,多看少动
兴业证券认为,下半年政策应该倾向于“降速转弯,压通胀、促转型,理顺中国经济发展”,推动新的经济增长点,而对于保短期增长的政策力度不应有太多期待。即使经济明显回落之后真如投资者预期的那样政策会放松,但如果房地产问题和地方融资平台问题没有得到解决,放松的力度也难现前几年的盛况,经济有可能是“快着陆、难快起”。
一个重要原因是,A股资金面指标尚未显示出见底信号。近期,反映投资者情绪的指标——A股交易账户占比回落至6.54%,尚未达到5%以下的行情转折标志。
操作策略上,兴业证券表示,大盘立足不稳,稍微有点风吹草动,指数就会波动,最终轰然向下。因此,操作上须耐心防御,继续控制仓位,不要怕踏空。展望下半年,经济增速放缓,通胀高位徘徊,还未到提升股票仓位的时候。
追求相对收益的投资者,可继续优先持有不严格区分行业的“类现金”的低估值绩优白马股。进取型投资者如果怕踏空,建议保持适中的仓位,积极调研,逢低增持中期业绩靠谱的公司,立足中长期布局。
国泰君安:最低看到2400点
“去年下半年是经济回落下股市的一个反弹,而今年下半年股市会在一片悲观中确认底部。”空头代表国泰君安在中期策略报告中的这句开场白,显示了唱空的决心。
国泰君安认为,下半年股市仍将饱受“钱荒”之困。和去年相比,目前信贷政策的执行较为严格,固定资产本身受制资金面制约;去年保增长,今年则不确定,预计下半年下滑动力强于回升动力;去年区域规划、新兴产业投资与经济上行对股市形成了较大的支撑,而目前受制于物价和资产价格上升压力,大规模投资计划已逐渐淡出政策的范围。去年下半年储蓄资金曾发生过阶段性大规模流向股市的现象,而现在的储蓄资金大规模流向银行的理财产品。从这个角度看,今年下半年的股市资金面不如去年下半年。
由此来说,如果经济继续保持增速,反而对股市不利,股市将变得更缺钱。因此,大的政策放松的可能性不存在。下半年,行情将面临经济回落、通胀高位、政策不松“三重门”的考验。
至于运行区间的底部,国泰君安看得最低——2400点。
虽然最低看到2400点,但国泰君安表示,可以关注“成长性”小盘股。因为在8月份之后,成长变得稀缺,创业板和中小板中的小盘股可能转为乐观。有不少近两年上市的小公司,超募现金非常充裕,在宏观政策紧缩、大量中小企业破产的过程中,它们是受益者。同时,募投产能在下半年将陆续开始贡献业绩,因此激进的投资者应该关注中小型成长股。但下半年超预期向下的因素较多,市场处于艰难的寻底筑底阶段,防御才是主要策略。
光大证券:还是波段操作好
在政策、通胀、业绩等决定走势的关键因素都像谜一般难以捉摸的下半年,一向坚持看多的光大证券也变得含蓄起来,既不唱多,也不唱空,而提出在“震荡市”中选择波段操作。
光大证券认为,在寻找到新的内生动力之前,宏观经济并没有大趋势,只是在政策作用下存在小周期。因此,战略上不应执着于寻找年度大趋势,战术上总体需保持均衡的行业配置,可进可退。具体操作上,因为市场整体为“小趋势、震荡市”,没有大趋势机会,最好是波段操作。
对于震荡市的运行空间,光大证券认为,当前估值低于历史均值1倍标准差,下行空间有限,但上行空间也有限,所以上下都难有突破。在政府进一步调低经济增长目标前,“高通胀”将成为常态,经济将陷入“一收就滞、一放就胀”的状态。下半年如果通胀出现回落,那么估值将有小幅回升,但通胀随之而来的快速反弹,又会制约估值上升的幅度与时间。
在操作策略上,光大证券比较看重绩优、低估值行业,认为在下半年通胀与滞胀的双重挤压下,应倾向于选择低估值的防御行业。在通胀回落的过程中,估值存在反弹的机会,低估值的行业比高估值的行业更具优势,高估值行业的估值下跌时弹性很大,在跌到合理水平前向上的弹性还是不足。
具体的行业方面,光大证券看好煤炭、水泥、钢铁、银行、证券、纺织服装等板块。
纺织服装是消费类行业中相对估值最低、增长最快的。在经济下滑的情况下,其业绩受到的影响小,估值低提供了安全保证。国内处于消费升级的过程中,中低端人群对品牌服饰的需求增加,是服装行业保持稳定增长的根本原因,经济下滑对服装销售的影响不大。同时,品牌服饰的毛利有望提升。不过,光大证券也强调,板块与行业缺乏持续性的大机会,出现3个月以上的持续行情就很了不起了。
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