申银万国：2011下半年家电板块投资策略(荐股)

2011年06月21日 16:09
来源：中国证券网

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上半年行业表现良好，空调板块表现突出。家电行业11 年上半年整体增速良好，前四个月内销累计同比增速分别为空调31%，洗衣机27%，冰箱16%，液晶电视14%。主要家电企业一季度表现靓丽，其中白电板块特别是空调表现较突出。这也驱动家电板块上半年表现跑赢沪深300 指数11 个百分点。

行业长期趋势：空调成长存空间，其他品类稳增长。基于中低收入人群收入增加、城镇家电更新高峰的来临以及农村市场的需求爆发，我们认为行业需求尚未见顶，中期仍能保持稳定增长，尤其看好农村市场保有量较低的空调行业。参考城镇空调保有量提升的过程，我们认为，随着农民收入水平的提升以及居住环境条件的改善，农村空调需求爆发在即。

下半年行业看点：整体毛利回升，不同品类各有风景。下半年原材料价格回落以及消费升级所带来的品类结构优化有助于各企业提升盈利水平。针对于空调补贴政策的退出，参照去年补贴减半的经验判断，我们认为短期影响不大，旺季需求和天气的相关度较高，并考虑到三四线市场的刚需兴起，因此仍看好空调行业，预计全年行业增速可达22%；冰洗需求进入常态发展，预计下半年冰箱行业增速约为5%，洗衣机行业维持在10%左右的平稳增长；黑电行业需求仍以CRT 替代需求为主，新产品诸如3D 电视和网络电视对更新需求的刺激作用仍需观望，预计全年销售增速在3%左右(主要来自于LCD 的增长)；小家电下半年有望迎来新一轮整合，行业集中度将有所提高。

投资策略：板块估值安全边际高，优选成长确定的公司。行业绝对PE 和相对PE 均显示行业目前的估值安全边际较高(其中已反映了市场对于政策退出等因素的影响)，考虑到下半年行业特征，依次看好空调、小家电、冰洗和黑电板块；综合考虑公司基本面以及估值水平，则依次推荐格力电器、美的电器、青岛海尔、苏泊尔和海信电器。(申银万国证券研究所)