榜眼私募黄国海：下半年站上3000点是大概率事件(2)

2011年07月03日 09:40
来源：每日经济新闻 作者：每经记者 朱秀伟

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/大盘预测/

2610点是下半年的底部3000点是大概率事件

NBD：上证指数6月20日为2610点，是否会是本轮调整真正底部？从2610点开始的这波上涨，你们认为是反弹还是反转？

黄国海：如果把大盘看作一支股票的话，这支股票和2008年及2005年时一样便宜。但就目前我国的经济情况来看，现在应该远远好于2008年时的情况。

我们认为，2610点是市场对一些负面情绪过度放大的结果，2610点应该会成为本轮调整的阶段性底部，除非我国经济基本面在短期内发生重大变化，例如通胀远超预期，经济数据下滑远超预期。

这波上涨，我们认为是市场在经历了长时间震荡之后的阶段性反转。作出这种判断的主要原因是，我们认为通胀即将见顶回落，经济数据虽然略有下滑，也是主动宏观调控的结果。在通胀见顶回落的基础上，市场对于积极政策的预期将给市场带来活力，对于这种积极的政策，我们认为更多的是财政上的积极政策，而非货币方面马上宽松。

NBD：本轮下跌，你们认为调整真正的原因是什么？市场在担心什么？是加息吗？

黄国海：造成本轮下跌是多种因素复加的结果，包括对高通胀预期下货币进一步紧缩的担忧，对经济下滑的担忧，欧洲债务危机的影响，以及国际板、新三板分流资金的影响等因素。最重要的影响因素，应该是对货币进一步紧缩的担心。国内大宗商品价格的上涨，国内旱涝灾害对食品价格的影响等因素，推升了市场对未来通胀的预期，由此引起投资者对货币进一步紧缩的判断。无论是提存款准备金率还是加息，都会推升企业的资金成本，造成利润下降；同时，在通胀高企的情况下，经济数据先行指标PMI和工业增加值逐月下降，也引起了投资者对经济是否滞涨的担心。

NBD：据你们判断，通胀可能会在何时见顶？通胀走势在下半年会怎样影响二级市场的走势？

黄国海：我们预计通胀6月份见顶，之后逐步回落。通胀见顶回落的原因主要是，国内以猪肉为代表的食品价格经过大幅上涨进入了回落调整期，大宗商品价格的上涨告一段落，输入性通胀担心解除，同时我国紧缩的政策使经济有所放缓，使通胀压力减轻。

随着国内旱情的解除，以及短期内的过快上涨，下半年食品和蔬菜价格将进入回调期，这将减轻通胀压力。国家近期出台了对物流行业的产业支持政策，物流行业的发展也将降低食品和蔬菜的运输成本，从而降低食品和蔬菜终端销售价格。

以原油为代表的大宗商品价格，从去年到今年上半年经历了一波上涨，未来将进入价格的中期调整期。一方面，IMF(国际货币基金组织)调低了美国经济增速的预期，美国经济未来增长减速将降低对大宗商品的需求；欧洲由于处理债务实施偏紧缩的货币政策，也减弱了对大宗商品的需求。同时，中东战争之后，原油生产的恢复、国际能源机构6000万桶战略储备的投放，也加大了未来石油的供给。另一方面，原油价格的走势和美元的走势息息相关，目前QE2已经结束，未来推出QE3的可能性很小，宽松的货币政策将有所改变，因此，美元继续贬值的可能性较小，未来美元指数或会上升，进而导致大宗商品的价格下降。

去年以来，我国相继对金融危机期间的政策进行退出和实施偏紧的货币政策。今年一季度以来，经济增长趋势已经放缓，降低了通胀压力。同时，对经济增长放缓的预期及未来通胀水平下降的预期，也对降低目前的通胀水平产生一定影响。

所以，在通胀得以控制的情况下，我们看好下半年A股的行情。

NBD：利升锐华下半年的投资策略能否介绍一下？看好或者看空的原因是什么？

黄国海：我们对下半年的通胀改观抱乐观态度，对A股市场下半年的表现也持积极乐观态度，我们将积极参与投资，目前已经在加仓。

看好下半年市场行情的原因主要是，在通胀得以控制的情况下，预计紧缩的货币政策短期内仍无法改观，否则可能使之前所做的抑制通胀的努力功亏一篑。在这种情况下，政府将更加重视已经放缓的经济增长情况，更有可能从财政的角度拉动放缓的经济。我们认为，在这种情况下，政府可能会通过加大保障房和水利建设的力度，加快“十二五”规划中项目的审批和实施，实施积极的财政政策，从而从财政的角度推动A股市场的业绩水平，推动A股指数上行，而A股市场的估值水平将仍然受制于未放松的货币政策。所以下半年的行情，更可能是业绩的推动，而非估值的推动。

NBD：你们认为下半年指数波动区间是多少？是否能重上3000点？

黄国海：对指数确切的点位很难判断，不过，我们仍然认为，2610点将成为未来半年的底部。

假设今年A股的业绩按20%的速度增长(除银行外)，3000点的位置所对应的A股市场估值为15倍，仍然处于历史偏低水平，在积极的财政政策和预期会宽松的货币政策下，这种估值水平明显偏低。另一方面，下半年投资者更关注明年的业绩，而非今年的业绩，即对经济数据预期的关注更多是对目前情况的关注，相对于明年A股市场的业绩而言，3000点的估值水平将更低，尚不到13倍。因此，我们对下半年抱以积极乐观的态度，认为下半年的行情使指数站上3000点是大概率事件，甚至会有更高的点位。