2011年03月24日 12:46
来源：中国经济网

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随着去年大量中小板和创业板企业上市，券商承销业务井喷，但保荐公司随后业绩变脸的事件层出不穷，招商证券也惹上了不少麻烦。

事实上，如果把时间段拉长来看券商保荐后企业的业绩状况的话，从保荐制度实行的第二年算起到2008年12月31日，《投资者报》数据研究部发现，招商证券是保荐后公司业绩变差比例相当高的券商，2007年到2009年业绩连续下滑公司比例达三成，在同期保荐项目超过10家的券商中排名垫底。

面对保荐公司业绩下滑的现象，招商证券相关人士以领导开会在外为由拒绝回答问题。

对于如何能够改变保荐人只荐不保的现状，财务专家夏草在接受《投资者报》记者采访时建议："要引进西方的市场惩罚制度，改变国内诉讼无处可投的现状。"

数据显示，从2005年~2008年，招商证券一共承销11家公司，其中有4家公司业绩2007~2009年净利润下滑，占比达三成，分别是南京港、海鸥卫浴、福晶科技、荣胜超微。

而从2009年IPO重启至2010年，其保荐数量达到28家公司，在去年三季度就变脸了8家，占比亦达28%。

面对多家保荐企业上市后业绩快速下滑的原因，招商证券相关人士以领导开会在外为由搪塞记者。

但是有市场分析认为，可能是招商证券IPO内控出现了问题。财务专家夏草在2009年12月份，还发表了一篇博文《招商证券创业板惨遭滑铁卢：内核渎职》。虽然矛头针对的是其保荐的公司在创业板频频被否，但是所暴露的问题也是显而易见，其投行内部没有把好关。

但招商证券投行部董事总经理谢继军坚信："我们选择企业的标准以及内核体系是经过主板和中小板的成功检验，我们坚信在这两个方面是没问题的。"

招商内部对于公司的首发要求是：一般被保荐的公司要进入细分行业的前三名，对于前期筛选程序，成立了专门的质量控制部来进行管理。此外，还有20多人的兼职研究队伍专门研究行业情况。

北京一位投行经理告诉《投资者报》记者，由于利益驱使，一些先天不足的问题公司，被保荐发行甚至包装上市，责任缺失，让原本该担任辅导上市的投行和保荐人，只荐不保，这种情况很常见，尤其是去年以来大量企业上市，很多券商急急忙忙就把公司给推了出来。

不过，面对众多质疑，招商证券也在调整思路，谢继军多次在公开场合称，要上报业绩更为稳健、业务链更为清晰的企业。

帅晖成IPO"毒药"

让人感到惊讶的是，招商证券所保荐的业绩下滑公司背后，频繁出现一个身影--保荐人帅晖。

他保荐的三家公司南京港、海鸥卫浴、荣胜超微2007年~2009年间净利润大幅下滑。不仅如此，他近来保荐的公司也是问题连连，就好似"IPO包装毒药"。

例如，2009年~2010年，他又参与了湘鄂情、同济同捷、万讯自控三家公司的承销业务。

结果同济同捷被证监会否决上市，湘鄂情去年的业绩也出现了下滑。2011年1月31日，湘鄂情发布业绩修正预告，2010年净利润预计下降5%~25%。至于万讯自控去年8月份才上市，还未有完整的年度报告来考察。

资料显示，帅晖，1968年出生，工商管理硕士，首批保荐代表人，从2000年开始从事投行业务，现任招商证券投资银行总部执行董事；曾先后任职于香港英皇旗下富宇经贸发展公司，珠海国际信托投资公司投资银行部，加拿大哥伦比亚国际金融公司；主要从事外汇交易、恒生指数交易、中国企业海外上市项目评估及国内投资银行业务；曾主持和参与珠海粤侨实业股份有限公司上市项目、粤华电财务顾问、桑夏高科A股、沪杭甬A股增发、南京港IPO、华海药业股改等项目。

值得注意的是，招商证券另一位保荐人周凯曾被证监会责罚。去年8月份，因其在担任桂林三金保荐代表人期间，未到公司实地调研就轻易在招股申报稿里签署承诺，被处以12个月内不受理推荐的重罚。

引进市场惩罚机制

根据《证券发行上市保荐制度暂行办法》，证券上市当年即亏损或证券上市当年主营业务利润比上年下滑50%以上，证监会自确认之日起三个月内不再受理保荐机构的推荐，并将相关保荐代表人从名单中去除。

按照这个标准，从2004年2月正式实施以来，还没有出现上述情形而遭到惩罚的案例。

但上市第二年、第三年业绩下降，保荐人该承担什么责任，目前还没有明确规定，而事实上后一种业绩变脸情况更加普遍。

"公司上市后业绩的表现实际上对于承销商来说非常重要，这是一个能得到市场广泛认同的门面。券商有了好的口碑后，在IPO销售方面会更加如鱼得水。"第一创业投行部董事副总经理冀强告诉《投资者报》记者。

在他看来，对于业绩下降情况的评价要分两面：一面是如果遇到天灾，或2008年的金融危机而业绩下滑，只要保荐人勤勉尽责就可以；但若是人为地在上市前包装企业，虚构利润，不提示风险，那就是保荐人的责任了。

"但是这一点很难取证。"冀强补充说道。

例如南京港，上市前三年净利润节节攀升，从2001年的4558万元增长到2004年的5604万元，但上市后情况就大变，净利润迅速下滑。

在招股说明书里，保荐人对该公司未来前景大书特书，认为凭借长三角的开发战略，公司将具备良好的发展前景，同时，也用了相当的篇幅去提示风险，这样的话，按照证监会的现有规定，就没办法惩罚券商。

夏草对《投资者报》记者表示，国内的保荐人监管还是一种行政责任，如果有投资者因为业绩下降、投资有损失等问题起诉券商，都不知道去哪里告状，也没有专门的机构来受理。而西方则有相应惩罚机制，如果业绩出现亏损，投资者为此起诉，投行可能会受到惩罚。(选自投资者报)