2011年03月03日 06:59
来源：东方早报 作者：东方证券

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白卡纸尚有300-500元/吨提价空间

造纸

我们最近走访了纸品贸易商，了解了当前纸品贸易商的经营情况和对未来纸价走势的看法。总的来看，纸品贸易商看涨二季度纸价。

我们的调查显示，纸品贸易商对当前纸价较为乐观，特别是以白卡纸、白板纸为例的包装纸，他们对此类纸品后期更为看涨。从市场面上来看，3月1日开始，晨鸣纸业、宁波中华等公司纷纷上调白卡纸价格，幅度在每吨200元左右，而且执行非常坚决。同期文化纸、箱板纸也有100-200元/吨的涨幅，而铜版纸和新闻纸价格涨势较为滞后。

综合来看，贸易商预计此轮纸品提价进程有望持续到6月份，尚有300-500元/吨的涨价空间，看好纸种的顺序依次是白卡纸、白纸板、箱板纸、双胶纸、铜版纸和新闻纸。

从供需结构上看，目前纸品的社会库存维持在半个月到1个月，企业库存1个月，均处于历史低位。我们调研了贸易商和纸品企业，其库存均处于历史低位，贸易商春节前已经将库存降到了半个月水平，节后面临补库存的压力，而且在纸价提价预期下，贸易商将逐渐把库存增加到1个半月时间，而同期造纸企业库存维持在1个月左右水平，未来的需求旺季和补库需求叠加更加深了我们对纸业企业一、二季度盈利的乐观情绪。

与此同时，银监会主席刘明康近日表示，人民币汇率进入单边升值期。这表明未来本币升值是持续的。我们分析认为，由于木浆价格全球决定，因此，本币升值将从降低成本角度提升企业毛利率和盈利水平。我们测算，静态情况下，升值3%能改善造纸企业毛利率1.8%~2.1%。

【投资建议】

我们看好纸业股不仅仅是建立在溶解浆高盈利的预期上，更重要的是2011年纸品有一定的供需缺口，这使得造纸企业在成本抬升阶段能顺利转嫁自身成本，在纸价逐月上涨的背景下，企业一、二季度盈利处于上升通道。同时，人民币升值将降低企业采购成本。由此，我们继续维持行业“看好”评级，推荐太阳纸业、岳阳纸业和晨鸣纸业。东方证券