三大宏观数据今发布七大信号初显中期底部_财经

三大宏观数据今发布七大信号初显中期底部

2008年09月10日 07:33证券日报【大中小】【打印】

估值与国际接轨

转折点还需等待

9月8日，国家统计局表示，由于中秋放假影响，8月份消费者价格指数(CPI)和固定资产投资(FAI)报告的发布时间提前到本周三，与8月PPI数据一同发布。

昨日，深沪股市探底震荡后双双收出小阴十字星，其中沪指再创2114点盘中新低，直逼2100点关口，两市成交总和仅为327.9亿元，较上个交易日骤减两成以上，再创近年来地量新纪录。量价同创新低，短期市场又一次行进到择向的十字路口，而今日CPI、PPI、FAI月度报告发布，无疑将成为投资者关注的焦点。

看多观点

□ 七月投资赵文

今天将公布8月份宏观经济数据，据预测本次PPI增长，CPI回落。CPI回落并没有给大家带来什么好处，油电的价格等依然要开放。似乎开放是一件很好的事情。其实，CPI在一个阶段成为股市下跌的理由，这如同三千点之上印花税是众矢之的一样，到后来市场发现印花税和CPI都不是市场主要的下跌原因，于是大小非成了罪魁祸首。确实大小非的问题要大于印花税和通胀，也是非常重要的问题。但与以往一样或许大小非也并不是根本的问题。其实问题只有一个，那就是市场要与国际股市接轨。其他原因都是辅因，不是主因。但在接轨过程中难免会有好股被错杀，甚至被错埋地下。当然实际上港股不应成为A股的标准，但就目前阶段恐怕难以摆脱这个影响。投资者只好顺势而为，等待接轨结束。

石化双煞继续崩溃，与港股接轨是必然的事情了，他们不接轨市场的多头就不敢发动攻击。其实港股的股价未必就是合理的。虽然港股市场成熟，但地域以及制度等各个方面的限制造成港股只能是被低估的。不过没办法熊市当中一切利空因素都会被夸大。港股市场中H股并非全流通的股票，国有股是不允许减持的，大多数人没有注意到这一点。仙股固然很多，我们也嚷嚷A股要进入到一元时代，不过港股的面值很多是一毛钱发行的。甚至不少品种拆细后每股面值只有0.025港元，一毛多的股价，如果按照面值一元计算，折算起来其实股价并不低。说这些只是提醒投资者港股市场“毛票”其实是有原因的，不能一概而论，不能简单的比较绝对价格。实际上A股和港股本身就有很多地方没有可比性，但没有人提示这些，更多的是直接进行股价比较，夸大利空因素。这一点投资者心里清楚就可，暂时还是要顺应趋势。

目前A股市场的问题不在于基本面也不在与技术面，关键是信心的问题。市场已经不期望救市了，更多的是希望一次赶紧跌到底。所以这两天中国石油中国石化双煞的暴跌却是一件大好事。美国政府虽然接管了两房，暂时稳定了经济，但感觉上似乎美股并未跌到位。美国的问题似乎没这么简单。现在很多问题还看不出来，因现在是美国大选关键的时候，很多问题会被粉饰。这一点是很难辨别的。A股最好能把未来的不利因素一次释放完毕，否则反反复复的折磨可是真正能形成内伤的。

目前市场的市盈率非常低了，银行股普遍在10倍左右，远低于成熟市场。其他很多品种都非常低廉，相信场外资金都在虎视眈眈的盯着，一旦困扰市场的问题明朗，肯定会有抢购风潮发生。首先，目前再谈底部就不必要了，因我们所说的底部第一不是指今天或者明天就是底部，是指底部区域，第二是指部分优质品种，比如金融保险等。现在A股市场很多品种具备中长线投资价值，或者说投机价值。股票被低估就是投资的机会。其次，石化双煞加速下跌绝对是一件好事情，他们早一日到位，市场就早一天见底。第三，量能极度萎缩，卖出意愿不浓，当然承接意愿也不够。转折点还需要等待一下。

看空观点

利好因素发酵

底部已经不远

□ 东兴证券雷震

此前有机构预测，8月CPI将低于6% ，PPI在10%附近波动。若确实的话，CPI涨幅经历了13个月后将首次降到6％以下。而PPI依旧在10%以上徘徊。这对市场来说算是一个利好，因为相信伴随着通胀的全面缓解，控制物价过快上涨的任务基本完成，国家出台进一步紧缩政策的可能性大幅降低。但是由于8月的CPI、PPI数据在8月底已经有报告透露预测结果，市场早已经把其影响考虑进指数了。故今天即使公布该数据，预计对市场的影响也较小，恐短期难改市场震荡探底格局。

CPI、PPI剪刀差进一步扩大，企业利润遭蚕食。国家发改委宏观经济研究院宏观经济研究室主任王小广也曾指出，尽管当前通货膨胀压力仍然偏大，但我国物价增长的“拐点”正在显现，年内月份将呈明显的回落走势，估计CPI增幅将降到5％左右。

但国家信息中心经济预测部主任范剑平认为，尽管近期国际大宗商品价格出现回落，但考虑到工业生产的时滞性，8月份PPI同比涨幅将为10％-10.3％。很明显，CPI的回落和PPI的高位震荡将进一步导致两者“剪刀差”扩大。也就意味着企业的盈利状况将进一步受到上游价格上涨、下游价格下跌的挤压。企业的利润正在遭受蚕食。一些已经公布的半年报显示大部分上市公司现金流和企业存款开始大幅下降，这或许意味着企业在大量使用自有资金。

技术上看，呈现破位走势导致多头信心崩溃。2001年牛市顶部2245点曾经被市场各方普遍关注，却在上周五被空方成功击穿，盘中的反弹无力回补周五早间跳空缺口，充分表明市场空方力量强大。该点位毕竟是7年前历史高位，对市场的心理作用大于实际作用，该点位说破就破，多头以及对牛市还依存希望的投资者信心濒临崩溃。多头人气涣散，短期内肯定无法带动市场反转。

就前面对市场基本面、市场人气的分析来看，市场还不立刻具备反转条件，短期之内市场还将延续自身的震荡探底格局。

但我们相信市场离底部已经不远，一些朦胧因素值得关注:

首先，进入8月份，特别是沪市跌破2500点后，政策救市的力度有所增大，并且出台了好几个宏观松调的举措，政策累计效应正在逐步加强。但由于之前的利好政策无法从根本上改变宏观调控导致企业盈利增速下滑的局面，所以收效甚微。

其次，我们观察到市场现有的市盈率水平已经较低，横向国际比较显示，沪深300的PE水平已经低于全球核心市场的美国标普500；纵向比较显示:全部A股PE为17.46倍，PB为2.79倍。其中，沪深300指数PE为16.77倍，PB为2.81倍。指数的市盈率水平和历史最低点基本相当，市场估值已经处合理水平。

第三，随着通货膨胀治理目标的落实，保增长将成为未来调控政策的主基调。若管理层能够切实松动宏观调控，进而给企业盈利“松绑”的话，相信市场将迎来反转。

市场信心涣散

数据利好效应难料

□ 厦门鑫鼎盛卢镇金

国家统计局决定将8月份CPI和PPI等经济数据提前至今天发布，业内普遍预测，8月份CPI涨幅有望回落到6％以下，PPI则会继续上涨，二者之间的“剪刀差”将进一步拉大。然而，当前投资者信心已处于崩溃边缘，该因素应不会对市场产生太大的正面影响。

历史上股市的最大跌幅应属1929年美国股灾，美国道琼斯指数从1929年7月1日的343.45点到1932年8月1日的42.84点，跌幅达87.5%，时间跨度逾三年。但上证指数仅用了近11个月的时间，就从6124点跌至目前的最低2114点，跌幅逾65.47%。截止9月5日收盘，两市总市值萎缩至14.9万亿元，A股流通市值仅为4.8万亿元，自2007年10月16日以来，两市的总市值曾高达近35万亿元，目前市值损失惨重，缩水超过50%，个股平均跌幅超过80%，可见其惨状实际已超过了1929年的美国股灾。

大盘出现如此惨烈的调整，固然有次贷危机、自然灾害、经济增长减缓等各方面的因素，但“大小非”的大规模解禁无疑是压制股指反弹，促使股指持续走低的主要原因。据统计，股改存量大小非共有4356亿股，IPO增量大小非共有8002亿股，虽然管理层针对“大小非”问题已出台了一系列措施，但一些实质性措施还未实施，尤其IPO所不断带来的“增量大小非”问题没有解决。上周末证监会就《上市公司股东发行可交换公司债券的规定》向社会公开征求意见，可以视为是针对“大小非”问题推出的救市举措，不过因门槛不低，发债主体为上市公司股东，且属非强制性条例，推行难度较大，加之这还只是征求意见稿，离实施仍有一段距离，故利好的力度并不明显。再说仅靠可转换债券一种方式，依然很难解决大小非减持对市场的冲击。由于“大小非”的历史成本普遍较低，像ST梅雁最低调整至1.75元，但复权价仍高达62.85元，随着市场的连续调整，“大小非”必然会加大抛售的力度，从而导致股指反弹乏力重心不断下移，完全脱离了基本面和技术面的范畴。

从自去年上证综指10月16日见顶6124点以来的大盘走势可以看出，随着“大小非”解禁数量的逐步扩大，市场反弹的力度亦呈现逐级减弱的趋势。去年10月26日第一次跌破5500点到5462点，随后4个交易日很快收复6000点大关，反弹力度高达82%。去年11月28日第一次跌破5000点到4778点，花费1个半月反弹到今年1月14日的5522点，反弹力度降为60.7%。其后大盘飞流直下3000点于4月22日探至2990点，在印花税利好刺激下反弹至5月6日的3786点，反弹力度仅为31.4%。而3786点调整至今仍未出现反弹，成交量反而连连萎缩，足见市场的疲弱程度。

尽管目前两市平均市盈率已经跌至17倍，全部A股的算术平均股价也已经大幅回落到了8元以下，创出年内的最低水平，但考虑到股改平均10送3的对价，平均股价实际接近10元，仍然远远高于2005年行情启动时4.62元的最低的平均股价。另一方面，市场虽出现了ST夏新、ST厦华和ST梅雁三只一元股，2005年行情启动前市场中不但有大量的两元股，更有很多一元股，一元股的数量为65家，还有一家公司的股价低于1元，这均显示熊市末期最艰难的时刻还未到来。

以此推断，现时A股市场仍属熊市的第三阶段，伴着中石油、中石化、招行等权重股的补跌，及大商股份、新安股份等基金抱团股的轮番跳水，股指依然处于探底的过程，短线看有可能考验2000点整数关。不过，鉴于美国PPI在8月创出峰值，而我国一般滞后1、2个月，峰值也即将出现，对应GDP进入低谷，股市亦将跌落谷底，届时还是有望迎来大B浪的反弹行情。

七大信号

初显中期底部

□ 国泰君安

信号1:A股高估值问题已经不存在，估值水平虽未到达历史最低水平，但已处于底部区域，考虑到A股未来盈利增速，我们认为已经被低估！

信号2:8月份以来，研究员大批调低了业绩预测，这与05年情形有些类似，当时研究员也是大比例调低业绩预测，并且市场底部不久出现。我们对净利润增速预测，从18.8%下调至18.4%。

信号3:宏观经济风险继续释放，但政策放松将超出预期。财税改革透露出超过2000亿的减税方案，而债市表现也透露出货币政策加速放松的预期。

信号4:产业资本二级市场增持股票。

信号5:股价触及“大非”估值下限。在不考虑银行隐性融资成本的前提下，目前的沪深300动态PE已经与产业资本估值下限基本接轨。

信号6:流动性处于底部区域，换手率创出06年以来新低。

信号7:战术指标处于底部区域，大盘偏离均线的程度达到历史最高水平。

我们认为4季度市场将迎来纠错性投资机会，如果市场在9月份超预期大跌，将是投资者分批建仓的良机。

在周边市场受美国救市的刺激下纷纷展开暴涨之际，我们的A股继续疲弱整理，周二两市纷纷收出小阴线，量能更是大幅度萎缩，从这点来看，多头力量弱小不已，在外围普遍向好之际仍未能组织起像样反弹，只是利用此契机暂缓了空方的步伐。不仅刷新地量水平，而且两市盘中再度刷新新低记录，沪指最低探至2114点，直逼2100点关口，而深市调整幅度相对较小，始终围绕7000大关反复震荡。对于后市，量价同创新低，或许这是短期见底的一个信号，但目前的关键是市场做多信心不足，本周下半周将会比较关键，预计短期之内横盘整理，随后选择方向的可能性比较大。

地量十字星捕捉两类品种投资机会

□ 九鼎德盛肖玉航

昨日深沪股市探底震荡后双双收出小阴十字星，而成交量出现近年来最大的地量，深沪两市成交总和仅为327.9亿元。从市场轨迹来看，由于深沪两市连续下挫且在时间周期内呈现地量运行态势，这一方面表明市场在连跌后市场惜售严重，另一方面也说明短期市场机会可能将在品种中展开。对于地量十字星是希望之星还是黄昏之星，这需要从中期及短期来判断，从中期而言这颗星并不能完全说明止跌，而就短期而言，或许是走出弱市的希望之星，品种主力进行短期自救的可能仍然较大。对于地量下的投资机会，笔者看好两类个股的修复性机会。

细分行业中的小市值龙头品种。从深沪两市近期走势来看，大盘权重股之所以越走越弱，其一个重要的原因是A股市场量能的萎缩，深沪成交总和从前期的800亿，萎缩至目前的300亿，这样的量能运作大盘指标股是不现实也是难有作为的。因此笔者认为目前许多品种特别是小市值严重超跌的细分行业龙头应成为短期首选。研究发现，目前深沪A股的平均股价在7.7元左右，而低于平均股价且是细分行业龙头的超跌小市值品种正是挖掘的重点。

从近期盘面来看，短线资金对这些品种不时进行运作，不少出现了短线较好的投资机会。比如，昨日涨停的海德股份、长春一东、方兴科技、天宸股份等，这些股票地域不等，行业各异，主力性质也包括游资和老主力自救，但都有一些共同特征:低价、小盘、超跌。在挖掘此类个股运作时应以没有明显启动及细分行业龙头优势最佳，比如目前中小企业板中的许多品种从15-30元不等跌至目前的4-7元不等的一些品种就值得短期积极挖掘。

业绩增长预期强的超跌优质股。经过连续的调整，深沪A股中一些优质股票也出现了短期大幅度重挫之势，而从这些品种来看，其经营业绩及三季度预期仍然体现高增长态势，在深沪A股短期有望反弹修复的过程中，这类股票就可能体现出明显的修复性投资机会。

从目前市场来看，中期调整仍可能会继续，而短期反弹仍然存在一些机会，从回避中期风险，捕捉短期修复性机会而言，技术严重超跌的优质股可谓是阶段内攻守兼备的品种。在进行此类品种挖掘时，投资者应认真对上市公司中期报告进行研究，从中找寻那些业绩优良、股本适中、股价超跌的优质品种。目前的深沪A股这类公司并不少，关键是进行量、价、时、空及逢低介入点及逢高卖出点的把握，而此类超跌优质股的修复可能更适合稳健投资者适量运作。

总体来看，深沪A股昨日收出地量十字星出现在连续调整的途中，因此短期产生修复性反弹行情可能性较大，而从历史轨迹来看，这种修复性行情时间上并不会长，因此密切关注超跌小市值龙头和业绩预期增长而股价超跌的优质股可能更为稳妥，同时配合区域地方性重组如上海本地股的国资整合及世博题材等进行时点进行细分更佳，操作策略上可采取逢低吸纳、逢高而出的波段运作手法。

数据看市

沪指涨2.36点

周二沪指高开8.86点,指数围绕周二收盘震荡整理,盘中再次创出调整以来新低,量能明显缩减。行业27类上涨4类下跌，涨幅最大的两类行业是教育传媒(4.50%)和电器(2.66%),技术上沪指支持位处于2100点附近, ADR(10)为1.02↑处于正常区域,MACD（DIFF:-122.639,DEA:-113.308）-18.662↓。沪指收于2145.78点,涨幅0.11%,成交金额224.79亿元，对比周一缩减21.247％,沪深两市A股平均股价为7.42元,较周一增长0.02元。沪市A股上涨611家，下跌196家；深圳A股上涨477家，有192家个股下跌。A股市场非S及非ST类个股有12家涨停,有3家个股跌停;S及ST类有1家个股涨停，有38家个股跌停。

大单减仓547家

周二A股大单增仓483家，大单减仓547家，主动买单成交量高于卖单的有809家。大单增仓率超过5％。的有14家，涉及综合类(2家)等10类行业,大单增仓率前5位的个股为:珠江实业(47.509％。)、海德股份(30.614％。)、鼎立股份(21.315％。)、领先科技(20.006％。)、烟台冰轮(18.903％。)；大单减仓率超过5％。的个股有46家，涉及食品饮料(6家)等16类行业,大单减仓率前5位为:法因数控(107.675％。)、南方汇通(53.689％。)、商业城(21.127％。)、红宝丽(20.523％。)、万向德农(19.697％。)。

沪市特大减仓92家

周二沪市A股特大增仓股(特大增减仓:单笔成交大于50万股或100万元的买入和卖出之差占总成交的比例)91家,特大增仓股前5位分别为: 大江股份(53.5%)、交通银行(22%)、东方明珠(16.3%)、鼎立股份(14.2%)、用友软件(13.4%);特大减仓股92家,特大减仓股前5位分别为: 蓝星新材(23%)、ST东盛(18.6%)、广州药业(17.9%)、中卫国脉(15.5%)、珠江实业(12.9%)。

千万大单2笔

周二出现单笔成交金额超过百万元的个股有235家,百万大单共出现1785笔,较周一缩减26.12%。百万元大单出现超过55笔的个股有5家，分别为:中信证券(179笔)、中国平安(105笔)、浦发银行(71笔)、中国石化(57笔)、招商银行(56笔);周二单笔成交金额超过1000万元的个股有2家，分别为: 招商银行(1笔)、S三九(1笔)。