多部委密集调研 农垦改革大幕拉开(附股)

农垦种企"亮剑"让民族种业强起来

秦皇岛黑龙江农垦企业联合会成立

上半年海南省农垦集团实现营收101亿元

齐鲁证券：迎农垦新生

10大农业股望受益农垦经济改革

中央部委密集调研 农垦改革大幕拉开

●7月7日-9日 国家农垦改革综合调研组到云南垦区开展调研

●7月13日-16日 调研组进入湖南常德、岳阳等垦区进行专题调研

●7月17-19日 调研组在广东垦区进行调研

●7月20日，调研组出现在河南焦作，就国营农场基本情况、农垦管理体制、农场内部社会管理体制等问题进行调研

●7月21日至23日，调研组辗转来到湖北垦区，开展人力资源与社会保障专题调研

一场围绕农垦改革的大幕或将徐徐拉开。

据记者获悉，今年7月以来，由国务院研究室、农业部、财政部等中央机构组成的“农垦改革发展重大问题调研组”奔赴全国各地垦区调研，为下一步的农垦体制改革积累素材、铺平道路。

“这次调研，是按照国务院领导的要求，由国务院研究室、农业部牵头，中央农办等有关部委参与，一共组成了8个调研组，”昨天，一名政府部门人士据记者谈到，“直接到达各垦区，任务就是进行全国农垦改革发展重大问题的调研、推进有关文件的起草工作。”

高密度调研

记者查询多地农垦部门的公开资料发现，此次调研无论是广泛性和密集度，均属近年少见：7月7日-9日，国家农垦改革综合调研组到云南垦区开展调研；7月13日-16日，调研组进入湖南常德、岳阳等垦区进行专题调研；7月17-19日，调研组在广东垦区进行调研；7月20日，调研组出现在河南焦作，就国营农场基本情况、农垦管理体制、农场内部社会管理体制等问题进行调研；7月21日至23日，调研组辗转来到湖北垦区，开展人力资源与社会保障专题调研。

“从这次调研关注的广泛领域来看，这是一次系统性的调研，”一名地方农垦集团员工据记者说，“落脚点是在提高国有农场的经营效率上。”

作为一个特定历史时期的产物，我国的农垦系统在相当长时期内保持了计划经济属性，甚至被称为是“计划经济的最后一个堡垒”。“农垦系统在中国是一个非常特殊的系统，”，湖北省统计局副局长叶青说，“湖北就有龙感湖农场、五三农场等不少国有农场。一些主要垦区的农垦企业数量更多。”

据了解，1949年新中国建立后，基于政治、军事及经济等多方面考虑，开始在边疆以及各省份建立国营农场，由此形成了经营职能与社会职能相结合的管理体制。

“农垦这个单位群体的形成是有诸多历史因素的，”国务院国资委研究中心研究员张喜亮对记者谈到，“其中相当一部分是军队转业的，知识青年上山下乡亦壮大了这个队伍，农垦区在不同的历史时期承担着不同的重点任务。”

改革开放之后，农垦系统也发生了变化，绝大多数农垦企业被下放到地方国资委管理；进入20世纪90年代，农垦系统改革的方向是“经营职能和社会职能相分离”，这也孕育出诸多经营主体，包括今日A股中的一些种植类上市公司。比如，黑龙江农垦旗下113个农场中的16个农场将经营资产剥离出来，整合形成了上市公司北大荒。

“改革虽然进行了这么多年，但是应该说，大部分农垦国企的总体经营效率并不好，”一名券商分析师对记者说，“还是以前计划经济的管理思路。”

农垦企业潜力待释放

齐鲁证券一份分析报告认为，一些上市种植企业“上市多年来依然延续了农垦系统传统的经营思路，总体经营效率低下，并未发挥出资源型企业的应有优势和特性。”报告特别举例说，过去10 年来，无论是北大荒还是新疆建设兵团旗下的上市公司，均未体现出资源型企业的经营优势，“管理水平、市场化机制仍处于农垦计划经济时代”。

“虽说要把经营职能和社会职能分开，但目前的显示是基层还难以完全分开，”该分析师对记者谈到，“这也是经营效率低下的一个重要原因。”

在清华大学技术创新研究中心副主任高旭东看来，和国有企业整体改革的重点一样，解决农垦企业效率的关键可能在于不断改善公司治理结构与提高管理水平，“国有农垦企业其实还蕴含着很大的潜力。”

一份券商数据显示，目前全国农垦企业共有2000余家农场，土地面积600万公顷，农垦系统利用全国3.98%的农作物播种面积贡献了全国6.61%的农业总产值。

“如果能够改善企业治理水平，更大的潜力会被释放出来。”高旭东说。

对于下一步的改革方向，国信证券预测认为，土地流转将逐步被专业生产合作社和大型农业生产集团所接收。“现阶段我国大型农业生产集团（农垦和兵团系统等）主要存在管理不善的问题，而国企改革方案将刺激其管理的改善，”报告这样写道，“可以说大型农业生产集团一方面将受益于土地流转带来的规模化效应,一方面又受益于国企改革带来的管理水平的提高。”

这种说法也被政府官员的讲话所证实。农业部农垦局局长局长王守聪在近期的一次谈话中强调，农垦是国有农业经济的主要组成，是中国特色社会主义的最基本特征，是社会主义的根基，“只能加强，不能削弱”。

“农村的土地集中使用，或自建公司，或依法流转入农垦或其他企业，这或将是一种趋势”，张喜亮谈到，“随着城镇化战略的推进，作为当地主要经济体的农垦周边的农村、农民，随着土地的流转而成为农垦的一部分，出现这样的情况应当是可以理解的。”

国企改革叠加土地流转的双重“关键词”，让市场对农垦企业充满了想象。(.上.证　.庞.瑞)

农垦种企“亮剑”让民族种业强起来

编者按：国以农为本，农以种为先。不同于其他产业，种业是源头性、基础性、战略性产业，民族种业强大不起来，我国的粮食安全就无从谈起。自2001年实施《种子法》、国内种业市场开放以来，跨国种业公司纷纷来华开展业务、抢占市场，在带来新品种、新技术和先进的经营、服务理念的同时，也产生了不可忽视的挤出效应，民族种业面临前所未有的严峻挑战。

要想把13亿人的饭碗端在中国人自己手里，就必须把种业牢牢攥在自己手中。在党中央的高度重视下，我国民族种业吹响了奋起直追、建设现代种业强国的集结号。农垦作为农业国家队，自然也就肩负起了强大民族种业的重任。在提出建设国际大粮商战略的指引下，农垦开始筑牢种业这一基础产业，并在扶持种企发展壮大等方面，正不断拿出实实在在的举措加以推动。

据记者 买天

近日，中国农垦种业联盟在黑龙江垦区建三江宣告成立。中国农垦种业联盟的成立，是农垦系统今年实施“联合、联盟、联营”三联战略，进一步保障国家粮食安全、发挥农垦国家队作用，以及加快打造农垦国际大粮商行动中的一个重要举措。用5年时间打造一个300亿元市值、50亿元销售收入、10亿元利润的农垦种业航母；打造若干个销售收入过10亿元的区域种业龙头企业；农垦粮食作物种子生产能力、加工能力、销售能力和市场占有率达到全国份额的50%。

“种业是现代农业的基石，是打造国际大粮商的压舱石。成立中国农垦种业联盟，就是通过加强农垦种业实力，提高农垦作为国家农业队的竞争力、控制力和影响力，这是提高农垦在整个国家农业经济地位的必然选择，也是整合农垦种子行业、壮大农垦种企实力所迈出的关键一步。”农业部农垦局局长王守聪说。

跨国种企强势袭来

民族种业位势堪忧

美国的孟山都、先锋，瑞士的先正达，法国的利马格兰，德国的KWS、拜耳……截至目前，包括全球前10强在内的外国种业公司陆续在华“跑马圈地”。此外，已有20多家外商投资的合资企业和独资企业在华开展种子业务，经营的品种涵盖蔬菜、花卉等经济作物，乃至玉米、大豆、棉花等大宗作物。

跨国种企的强势进入，让民族种业遭遇从未有过的危机感，现实的挑战让国内种业界发出空前的自救呐喊。我国是人口最多的农业大国，同时也是世界第二大种子需求国，2012年的种子市场价值超过600亿元，并呈递增之势。如此巨大的市场需求，国外种企更是垂涎欲滴，纷纷来华圈地布局。

据统计，我国目前约95%的甜菜、50%以上的食葵、部分高端蔬菜等都是外国品种；外国玉米种子在我国市场的市场份额，已从2001年的0.13%，迅速扩大到2011年的11%，10年间扩大了80多倍……

当国内种子市场被蚕食的同时，我们的种子培育研究领域也遭遇了不同程度的挤压。一些育种机构为了生存，开始发展其他主业，而种子研发则成了副业；一些育种人员也是迫于生存压力，开始转行另谋出路。人才是种业的基础，一旦人才流失，作为农业之基的种业，其支撑基础必将岌岌可危。

不能只满足于当“鸡头”

横向联合实现全行业突围

与跨国种企相比，民族种业差距何在？差距首先表现在规模和实力上。尽管我国种企经历了几轮的兼并重组，但我国目前的种子企业还有6000多家，而前10强所占的国内市场份额不过15%，真正是小、散、乱；而跨国公司则是数量少但个头大，美国孟山都公司一年的收入约占全球市场份额的五分之一。

而就研发能力而言，国内种企虽然数量众多，但有研发能力的不过百来家；前50强每年的研发投入总计不足20亿元人民币，而孟山都公司一年的研发投入就超过10亿美元。

“这样的现象在农垦种企中也是存在的。大家都只愿意当‘鸡头’，不愿当‘凤尾’，尽管各自的小日子过得还可以，但实力和规模却很小。尽管如此，却都不愿抱团发展，不愿与其他企业联手，生怕谁吃了谁。”王守聪说，农垦种企一定要改变这种思维，通过横向联合，变各自为战为集体协作，变单打独斗为集团作战。因此，通过成立中国农垦种业联盟，就是想把小、散、乱的农垦种企聚合在一起，统一步调、统一声音，在与跨国种企的竞争中先迈出第一步。

那么在种子选育领域又是什么形势？“相同领域的众多课题组也几乎都是各自为战，信息、成果很难共享，导致重复研究，育种效率低下。”农业部种子局副局长廖西元说，品种选育是低概率事件，要想从海量资源中寻找有利种质，从海量组合中筛选优良品种，就必须构建商业化育种“大体系”作后盾。

“然而在我国，科研资源主要集中在高校院所，而大部分企业只是卖种子，农垦种企也是如此。”廖西元说，这暴露出我国种企“育繁推”长期脱节的短板。单就一个企业来说，它缺乏研发能力、缺少核心竞争力。因此，农垦种企之间必须加强科研育种的横向联合，互通有无，避免不必要的研发浪费。

农垦种企奋起直追

扛起联盟大旗打造全产业链

“服务农民，必先服务企业；以服务企业来服务于农民。”王守聪说，这一道理同样适用于我们扶持种企做大做强，种企研发种子的实力增强了，品种多了，必将给农民带来更多高产质优种子的选择机会，由此才能提高作物产量和质量，最终保障的就是国家的粮食安全。因此，成立农垦种业联盟是扶持种企的第一步。下一步还将通过资本运作，建立一个国家基金，助力种企打造全产业链，先让农垦种企在规模和市场占有率上占得优势，把农垦种子的牌子竖起、擦亮，让农垦研发的新种子先在垦区农场使用，进而再推广到广大农村市场中去，彰显农垦种企“国家队”的实力和优势。

据了解，经过多年发展，农垦种业已经发展成为中国种业具有代表性的一支生力军，具有市场份额大、经营效益好、发展速度快的特点，涌现出一批有较强影响力的大型种业企业。截至2013年，全国农垦良种基地繁育各类农作物种子468万亩，生产种子178.4万吨，销售商品种子167.8万吨，农垦粮食作物种子商品量占全国商品种子比重达到33.94%。杂交水稻和杂交玉米等两杂制种面积达到104.8万亩，成为我国两杂种子不可或缺的重要制种基地和生产商。

大多数种业企业设立了专门的育种研发机构，品种创新能力不断增强。营销过程中，农垦种业企业普遍重视品牌建设，目前已形成了垦丰、大华、皖垦、地神、塔河等一系列在国内外具有知名度的种业品牌。农垦种业发展还具有集中连片的土地优势，新疆、黑龙江等部分垦区和农场已成为国家级种子生产基地。

当前，农垦首先拟筹备成立农垦种业科技创新中心，吸引整合垦区内外科研院校育种人才、技术、资源向农垦种业企业流动积聚；组织实施品种联合审定试验计划，在农垦体系内搭建联合研发的技术平台、品种审定的合作平台，加快优良品种研发进程。此外，联盟还将定期组织成员开展产品洽谈交易，创建农垦种业电子商务交易平台，完善农垦种业营销推广网络，制定农垦种业品牌营销计划，提升农垦种业市场竞争力。

“只有牢牢地把握种业发展的控制权，我们才能牢牢掌控农业发展的主动权，才能把13亿人的饭碗牢牢端在自己手上。”王守聪说。（.农.民.日.报）

秦皇岛黑龙江农垦企业联合会成立

经过精心筹备，9月3日,秦皇岛黑龙江农垦企业联合会经民政局批准正式成立，并召开了第一次会员大会和理事会。今后，该联合会将带领着来自与共和国同龄的垦区港城人，携手互助，为秦皇岛建设沿海强市做出更大的贡献。

据联合会会长王凤学介绍：黑龙江农垦区于1947年被批准成立，由荣转军人拉开了北大荒建设的序幕，目前综合生产能力已达450亿斤，成为国家重要的商品粮基地。因该垦区与秦皇岛市同在我国北部，风俗习惯相似，人际交往频繁。自上世纪80年代初，垦区代表九三管理局就在秦设立了办事处，大批退休人员及家属随之移居秦皇岛，尤其近30多年来，更是有大批黑龙江农垦人来到港城。据不完全统计，目前在秦皇岛的黑龙江农垦人已达数万人，仅九三管理局就有一万多人，黑龙江农垦人创办各类企业数百家，规模以上企业几十家，已成为港城经济发展的重要群体。

成立秦皇岛黑龙江农垦企业联合会是黑龙江垦区在港城各界人多年的心愿，联合会一成立首批会员就达到了近300人，随着成立消息的传播，入会者正在不断增加。今后，联合会将依据服务港城同乡、贡献港城的根本宗旨，引导在港城的各类农垦企业守法经营，健康发展，不断增强在港城的竞争力和综合发展能力，推动两地合作和交流，吸引更多的农垦企业到秦皇岛投资，为建设美丽港城出力。（.燕.赵.都.市.网）

上半年海南省农垦集团实现营收101亿元

8月22日召开的海南省农垦集团2014年上半年经营分析会透露，受天然橡胶价格持续下跌以及外部竞争形势日趋激烈的影响，今年上半年海南省农垦集团实现营业收入101.08亿元，同比有所下滑。

其中，金融板块及工业板块表现亮眼，金融板块领跑集团，实现营业收入5501.68万元，净利润2868万元；工业板块实现扭亏增效，营业收入8009.61万元，净利润133.9万元。大部分旗下企业“三公”经费降幅较大。2014年上半年，农垦集团“三公”经费合计1020万元（不含海南橡胶集团、R1公司），同比下降23%。去年上半年，农垦集团实现营业收入122.4亿元。天然橡胶、热带现代农业、旅游及旅游地产、金融服务是农垦集团四大主导产业，其中橡胶产业居于核心地位。（.海.南.日.报　.梁.振.君）

齐鲁证券：迎农垦新生

2014-09-02 类别：行业研究 机构：齐鲁证券 研究员：谢刚 张俊宇

[摘要]

投资要点：

农垦系统国企改革将再次引爆资本市场对种植类企业的投资热情。2013年在土地改革的大背景下，从9月份开始，以*ST大荒、亚盛集团、辉隆股份、海南橡胶为代表的种植业上市公司展开了轰轰烈烈的上涨行情，9-12月份，个股涨幅分别达到60%-130%，当时种植类公司股价上涨的核心催化剂在于土地流转背景下的外延式扩张机遇以及自身土地储备的价值重估。2014年的农垦系统国企改革相较于土地改革政策，将更加契合资本市场对种植业上市公司经营效率提升的诉求，“市场化改革→经营效率提升→业绩提升→市值增加”，是2014年种植业板块上涨的最大驱动力。

农垦类国有企业拥有丰富的优质土地资源储备，这构成这些上市公司独一无二的核心竞争力。全国农垦企业共有2000余家农场，土地面积600万公顷，农垦系统利用全国3.98%的农作物播种面积贡献了全国6.61%的农业总产值。农垦系统是全国重要的商品粮和经济作物种植基地，在优质水稻、非转基因大豆、棉花、糖类、水果等农作物领域具备极强的产品优势。以*ST大荒为例，其拥有东北黑土地上1296万亩优质耕地资源，仅按耕地流转市价计算，其价值评估就在千亿元以上。

农垦系统是中国特定历史时期的产物，在相当长的时期内保持了计划经济体制属性。1949年新中国成立后，面对地缘政治的威胁和地方不稳定、边疆地区有待开发、农产品短缺、部队转制等问题，中央在边疆以及各省份建立国营农场，铸就现有农垦国企的雏形。农垦系统国营农场成立伊始即建立了兼具经营职能与社会职能相结合的体制，而且为满足全国粮食作物的消费需求，施行计划经济体制的经营模式。

1978年改革开放后至1998年的十五届三中全会，中央对农垦系统进行了一系列市场化改革，但总体进程仍慢于现有央企以及地方国企。首先，将绝大多数农垦企业下放地方国资委管理，仅保留新疆建设兵团、广东农垦和黑龙江农垦隶属中央或农业部管理。其次，逐步施行经营职能和社会职能的分离管理，但目前仍有大多数基层农场两类职能尚未完全分离，这也导致了农垦系统整体市场化程度不足以及经营效率低下的症结所在。

目前A股上市的绝大多数种植类上市公司是1990s-2000s响应农垦国企市场化改革，由经营职能和社会职能分离改组而成的经营主体，但上市多年来依然延续了农垦系统传统的经营思路，总体经营效率低下，并未发挥出资源型企业的应有优势和特性。例如，北大荒是将黑龙江农垦旗下113个农场中的16个农场将经营资产剥离出来，整合而成的上市公司；新疆建设兵团旗下10个师也剥离出数个经营实体成立了10余家上市公司。但过去10年来，无论是北大荒还是新疆建设兵团旗下的上市公司，均未体现出资源型企业的经营优势，管理水平、市场化机制仍处于农垦计划经济时代。

亚盛集团是农垦系统国企改革的先行者，但全国性系统性的农垦国企改革刚刚起步。2009年亚盛集团董事长由甘肃农垦董事长亲自担任，在甘肃国资委市场化的考核机制激励下，公司提出了“止血、输血、造血”战略方针，对化工资产进行剥离置换，亚盛集团被定位成甘肃农垦的土地资源经营整合平台，集团土地资源实现整体上市，上市公司的盈利能力实现台阶式上升。但亚盛集团的改革仅仅是是一个缩影，全国性的农垦国企改革序幕刚刚拉开，过去以产值、社会绩效等为核心指标的体系已经落后于整体市场大环境，因此我们看到了*ST大荒2013年以来的一系列资产剥离和整合，同时也看到农业部农垦总局官员将农垦企业打造为国际化农业企业的诉求。未来随着农垦国企改革深入，经营效率提升带来的业绩释放才真正构成投资农垦上市公司的核心逻辑，而非以往简单的土地资源价值重估逻辑。

10大农业股望受益农垦经济改革

个股点评：

亚盛集团半年报点评:受灾影响单产,土地流转进度不及预期

类别：公司研究 机构：兴业证券股份有限公司 研究员：蒋小东,陈娇,蒋卫华 日期：2014-09-05

投资要点

事件:

8月27日晚,亚盛集团发布半年报,上半年公司实现营业收入8.48亿元,同比下滑5.75%;实现净利润1.13亿元,同比下滑14%;业绩低于此前预期。

点评:

自然灾害风因素导致收入下滑。上半年公司农业主要分布区域如白银、玉门、敦煌等地遭遇了持续的低温、冻害、沙尘、雨雪等自然灾害的影响,对公司的果品、苜蓿等农作物造成一定影响,致使公司的农业业务出现一定幅度的下滑。其次,节水滴灌设备由于同类企业数量增加,竞争加剧,产品销售的压力也增大,上半年增速也较低。

毛利率小幅提升,投行费用致使管理费用增加。受灾的因素也使公司的部分产品的价格上涨,因而推动农业业务的毛利率提升;而节水灌溉设备业务由于竞争加剧,毛利率出现小幅下滑;但由于节水设备的收入占比较小,公司的综合毛利率提升1.28个百分点。而费用率方面,由于上半年公司将农垦集团几宗土地注入公司,投行费用的增加导致公司的管理费用大幅提升。

灾害影响全年收入,土地流转进度低于预期。由于上半年自然灾害对公司各类农作物的出苗、开花均造成一定影响,预计今年下半年公司的农作物收成将受到一定影响。同时,公司在内蒙古的土地流转项目低于预期,原计划本年度8万亩的土地流转项目本年度仅完成3万亩,大幅低于之前预期,也将影响到本年盈利。

盈利预测及估值。由于自然灾害和土地流转面积不及预期的影响,我们预计公司2014-16年净利润为3.43、4.47、5.83元;对应EPS为0.18、0.23、0.30元,对应PE为39、30与23倍,维持公司“增持”评级。

风险提示:自然灾害风险。

*ST大荒:轻装上阵,迎来发展新纪元

类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：杨天明,赵钦 日期：2014-09-04

北大荒股份:1000多万亩优质耕地资源的掌控者

公司拥有超过1000多万亩优质耕地,其中有58万亩具备有机产品认证,253万亩具备绿色产品认证,其他均为无公害产品认证。消费升级和耕地污染日益严重的背景下,优质土地资源掌控者的议价能力将日渐提高。而北大荒前几年一直背着“工业企业巨额亏损”的包袱,无暇顾及农业方面的发展。

2014年:甩掉发展包袱

近几年,北大荒下属工业企业亏损严重,吞噬农业方面的利润。2014年在新的管理团队的运作下,通过“关停并转”等形式,迅速扭转工业企业亏损的局面,2014年工业企业亏损额有望减少6亿元以上。

轻装上阵,有望再创辉煌

“国企改革”和“土地流转”的背景下,北大荒利用自身的土地资源优势,可以通过和外部资本合作等模式,利用外部优秀管理团队,使得公司优势最大化。

我们认为未来一段时期内,北大荒面临两大投资机会:第一次机会:盈利恢复合理值的情况下,市场对公司土地资源的合理定价;第二次机会:外部资本合作一旦成功,市场对公司土地资源和发展空间的再次评估。

风险提示

若公司下属企业欠款收回出现问题,资产减值计提超出预期;若管理团队格局发生变化,发展思路不连贯。

农业发展大背景下,轻装上阵谋求新发展,给予“推荐”评级。

预期公司2014—2016年每股收益0.33、0.42、0.50元。我们认为2014年公司解决了工业企业亏损的顽疾之后,将着手在农业方面谋求新发展。“国企改革”和“土地流转”大背景下,优质资源掌控者代表-北大荒有望重塑辉煌,给予“推荐”评级。

辉隆股份澄清:存货跌价计提合理

类别：公司研究 机构：国元证券股份有限公司 研究员：国元证券研究所 日期：2013-09-09

辉隆股份9月6日晚公告称,近日有媒体报道“在农资市场低迷,价格持续下跌的状况下,辉隆股份存货增加,但计提的跌价准备却大幅减少,被质疑虚增净利润。”对此,辉隆股份表示,上述报道内容与事实不符并存在差异,公司存货跌价计提合理。

辉隆股份解释称,在资产负债表日,公司存货按照成本与可变现净值孰低计量,已足额提取了存货跌价准备。之所以造成2013年中报的辉隆股份提取的存货跌价准备同比下降,主要有两方面原因:一是公司2012年底已足额提取存货跌价准备3366万元,公司2013年上半年销售上年末库存商品相应冲回已提取的存货跌价准备;二是2013年上半年化肥价格持续低迷,为规避价格风险,公司从上游厂家采购化肥等商品,主要采取联储联销,按保本、保息、保利的方式进行结算,截至2013年6月底公司的大部分库存商品由工、商双方视市场价格变化,共同确定销售价格,辉隆股份不承担市场价格下跌风险,因此大部分库存商品不需要计提存货跌价准备。

辉隆股份还表示,关于报道中列示的同行业化肥生产企业相关存货跌价准备和毛利率数据与公司相关数据有一定差异,主要是因为辉隆股份属于商品流通贸易企业,存货的核算方法与工业企业不尽相同,存货跌价准备的计提方法与工业企业没有可比性。

辉隆股份中报显示,2013年上半年实现营业收入544619.46万元,营业成本525188.28万元,较上年同期分别下降9.55%和9.12%,实现净利润5137.14万元,较上年同期下降8.79%。业绩下滑主要原因是我国化肥产能严重过剩,加之年初北方冻害和后期大面积干旱等气候因素影响农资需求,农资市场持续低迷,行业整体利润率下滑。

海南橡胶:多重因素利好天然橡胶价格阶段性上涨

类别：公司研究 机构：申银万国证券股份有限公司 研究员：赵金厚,林隽婕 日期：2013-09-03

受收储及美国对叙利亚开战预期刺激,天然橡胶期货价格上涨。上海商品期货交易所9月2日天然橡胶期货主力合约收盘价为21055元/吨,较上一交易日上涨5%;同日国内天然橡胶现货(全乳胶)价格为19000元/吨,较上周五上周2.7%。现货、期货价格单日涨幅创一年新高,我们认为主要原因如下:1)胶价低迷,政府欲收储托市。近期,国家储备局正与海南橡胶、云南农垦等单位洽谈天然橡胶收储事宜,以完成12/13年度15万至20万吨的收储计划。

预计13年收储规模达10万吨,高于去年6万吨的实际收储量;2)美国对叙利亚动武预期。根据国际天然橡胶主产国协会统计,一般情况下,天然橡胶消费量的5-7%用于军工设备(军用车轮胎,导弹组件等),占比不高,但在战争期间,需求弹性较大。在海湾战争、美国反恐战争初期,天然橡胶价格均在短期出现30%以上的暴涨。

需求基本面有所复苏,供给过剩有所好转,支撑天胶价格阶段性反弹。需求方面,7月,国内乘用车销量同比增长13.6%,其中,重卡销量同比增长25.7%,同比增速有所回升。在此带动下,中国轮胎行业呈现出弱复苏的迹象,7月国内轮胎出口同比、环比分别增长16.9%、6.8%,单月产量创8年来新高。需求基本面有所好转。供给方面,虽然13年天然橡胶仍处于供过于求的局面,但由于印度尼西亚等主产区遭受水灾影响,产量或不增反降,或减弱供大于求的压力。国际天然橡胶主产国协会9月或下调产量预测数据。库存方面,青岛保税区的天然橡胶库存已开始减少,8月30日青岛保税区橡胶库存较8月15日减少3300吨至29万吨,其中天然橡胶减少近4000吨至16.4万吨。随着产量调减预期增强,“金九银十”汽车消费旺季的到来,加上近期收储事件,及黄金、石油等大宗商品价格上涨的刺激,预计天然橡胶价格反弹将持续一段时间。

上市公司拥有土地面积353万亩,概念上受益于“土地流转”主题。母公司海南农垦各国营农场拥有土地资源1127万亩,其中划入海南农垦集团及其所属农场投资公司的土地资源为393.7万亩,余下的733万亩土地仍由各农场集体所有。在海南农垦集团的393.7万亩土地中,约有353万亩土地归子海南橡胶所有。根据海南农垦“十二五”规划,为提高海南省整体城镇化水平,配合国际旅游岛建设,计划用3~5年时间,由公司主导,把龙江、八一、东和等11个集体农场建设成为产业发展水平较高、功能完善的新型“产业化农垦小镇”,待农村集体建设用地的确权和收购工作的完成可正式启动建设。

多重因素导致天然橡胶价格阶段性上涨,加上“土地流转”主题受益,上调至增持评级。随着天胶主要消费地区下游汽车、轮胎行业临近“金九银十”的产销旺季,以及国内新一季天胶收储计划的推出,在缺乏新增利空因素作用下,预计天然橡胶价格阶段性将维持震荡向上走势。我们假设公司13-15年公司天胶销量分别为54/59/66万吨,销售价格分别为21000/23000/25000元/吨,管理费用率呈下降趋势。则预计公司13-15年营业收入117.8/150.5/167.2亿元,净利润分别为3.95/6.22/7.88亿元,每股收益0.10/0.16/0.20元,较此前预测上调(原预测为0.08/0.12/0.15元)。上调至“增持”评级。

吉峰农机13中报简评:业绩下滑严重,下半年经营堪忧

类别：公司研究 机构：宏源证券股份有限公司 研究员：陈炫如 日期：2013-08-27

半年报摘要。公司发布2013年半年度报告。报告期内,公司实现营业总收入29.25亿元,较上年同期增长8.91%;营业利润5,076.64万元,利润总额5,322.00万元,归属上市公司股东的净利润465.84万元,较上年同期分别下降39.63%、37.65%、83.99%。基本每股收益0.013元,同比下降84.03%。

营业收入增速回升,综合毛利率微增0.33个百分点。第二季度公司业绩出现反弹,实现上半年营业增速回升,达到8.91%。13年上半年,公司的综合毛利率为13.36%,同比微增0.33%,其中工程机械板块毛利率同比下滑2.52%,严重吞噬了公司综合毛利率的增长空间。

期间费用率上升1.43%,主要来自销售费用率上升。2013年上半年公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为7.31%、2.78%、1.09%,分别比上年同期变动1.35,0.53,-0.45个百分点。期间费用率11.26%,比12年同期增加1.43个百分点。销售费用率的增长主要由于维修及三包服务费、差旅费、业务招待费等各项费用相应增加所致。

少数股东权益比重过大,摊薄归属母公司净利润。报告期内,公司净利润2890.18万元,扣减少数股东权益2424.34万元,归属上市公司股东的净利润465.84万元。这是由于之前公司通过子公司现金收购孙公司股权的方式进行扩张,导致少数股东权益增加,进而压缩了归属母公司的净利润。公司现已改变发展方式,从外延式扩张转为内涵式发展,主要包括两个方面:一是提升子公司、孙公司的盈利能力,二是进一步增加股权占比。

盈利预测和投资建议。下半年工程机械业务受宏观经济增速放缓和行业周期性调整的双重因素冲击业绩不容乐观,同时政府补贴在上半年已经透支,下半年补贴将减少,整体经营堪忧。我们预计公司13-14年EPS为0.025、0.05元,下调公司至“增持”评级

隆平高科中报点评:行业现曙光、品种接力、并购先行

类别：公司研究 机构：航天证券有限责任公司 研究员：程一胜 日期：2014-08-12

受并表影响业绩增长。公司上半年实现营收7.27亿元,同比下降14.08%;实现归属于母公司股东的净利润1.32亿元,同比增长25.49%;扣非后的净利润1.17亿元,同比增长57.02%。基本每股收益为0.27元/股。

三家子公司完成整合,新疆红安收入下滑。隆平种业、安徽隆平和亚华种子三家主要子公司的少数股权在去年底完成收购,2014上半年三家公司共实现营收5.2亿元,同比下降4%;净利润1.86亿元,同比增长2.2%。鉴于备考利润的要求,公司将会发力下半年的旺季销售。整合后的调整可能拖累短期的业绩,但为公司整体期望的“多主体、多品牌、宽渠道”战略铺垫了基础。报告期新疆红安因出口业务下滑,营收下降52%,拖累公司营收下降。

制种量下降,种业供给压力减弱。 2011年种业盈利出现下滑,在2012年“两杂”库存比往年显著增加,达到高位。种企减少制种量以应对行业低迷,据全国农技中心,13年和14年杂交玉米制种面积分别下降53万亩和72万亩、杂交水稻制种面积分别下降29万亩和13万亩,供给端上会显著收缩,行业已步入恢复通道。

试水外延式并购,布局长期竞争力。5月份控股股东新大新股份向奥瑞金种业提出收购意向,收购一旦成功,将来最大的可能是将其整合到隆平高科,从而形成优势互补。过去两年公司逐步退出一些延伸的产业,将更多的资源集中到种业上来。目前种业公司市值普遍处在低位,是进行并购的比较理想的时机。

大品种更新换代,多品种有望接力。水稻方面,Y两优1号已过了其快速推广期,深两优5814还处在较快阶段,除了这两个主力品种外,广两优1128、广两优2010和C两优608近两年都在快速增长,有望成为公司下一个系列的主要品种。

盈利预测与投资评级。我们将2013-15年净利润调整为3.37亿元/4.47亿元/5.68亿元,eps分别为0.34/0.45/0.57元/股,对应的PE分别为41、31、24倍,维持“买入”评级。

风险提示:制种风险;极端天气风险;存货风险

丰乐种业年报一季报点评:种业、农化经营改善,业绩超预期

类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：陈志坚 日期：2013-04-24

年报靓丽,各项业务转好。2012年公司营业收入为18.43亿元,同比增长13.80%,其中种业收入和香料业务收入分别同比增长14.22%和22.95%,是收入增长的重要驱动因素。种子业务中,水稻和棉花收入利润双增长,玉米种子业务同比基本持平。我们判断,公司水稻品种推广仍以丰两优系列为主,其中丰两优香1号和丰两优1号是主要推广品种。

2012年公司与其他机构合作发开的水稻新品种“内5优H25”通过国审,预计逐渐展开销售。公司种子业务的研发能力国内领先,是公司长期发展的核心竞争力。在行业低迷期,公司能够保持平稳增长,超出市场预期。

农化业务经营好转,毛利率同比有显著回升。主要经营主体丰乐农化2012年营业收入5.82亿元,同比增长9.71%,净利润为101.84万元,而2011年净利润为-398.55万元,同比大幅扭亏。香料业务毛利率有所回升,净利润小幅下滑。丰乐香料2012年实现营收5.40亿元,同比增长23.01%,净利润2511.24万元,同比回落1.52%。

四季度大幅增长,一季度小幅回落。我们认为公司年报和一季报总体而言是超出市场预期的,由于香料和农化业务利润变化较小,公司整体净利润的变动主要来自种业经营。2012Q4~2013Q1销售季公司净利润加总为6866.58万元,同比上一销售季增长45.27%,预计远超行业可比公司业绩增速。

盈利预测:基于公司农化业务和香料业务的经营好转,以及对于种业经营周期的判断,我们认为公司2013~2015年EPS分别为:0.31元、0.49元和0.64元,对应当前PE为31x、20x和15x,上调至推荐评级。

圣农发展:引入国际战略投资者,有利于公司综合竞争力的提升

类别：公司研究 机构：东兴证券股份有限公司 研究员：吴桢培 日期：2014-09-02

事件:

2014年8月27日,公司发布公告称公司拟向KKRPoultryInvestment非公开发行A股股票20,000万股,募集资金总额不超过246,000万元,扣除发行费用后,将用于偿还100,000万元银行贷款,剩余部分将用于补充公司流动资金。本次发行完成后,KKRPoultry将持有本公司18.0034%的股份,自本次发行结束之日起36个月内不得转让。本次非公开发行完成后,傅光明先生、傅长玉女士、傅芬芳女士通过直接和间接方式控制公司的股权比例为46.83%,仍为本公司实际控制人。

主要观点:

1、引入战略投资者,增强公司海外业务拓展能力

引入的战略投资者KKR是一家全球领先的投资机构,管理多种资产投资类别。截至2014年6月30日,KKR集团管理资产额约980亿美元。KKR集团在全球各地设有多个办事处。KKR集团在中国先后投资了中国现代牧业控股有限公司、中粮肉食投资有限公司、亚洲牧业控股有限公司等企业,拥有畜牧行业成功的战略投资和产业运作经验,并持续致力于推动中国畜牧行业的发展和中国的食品安全保障。公司的重要客户中肯德基、麦当劳、铭基、双汇等带有国际化背景的客户越来越多、合作愈加紧密,国际资源、国际视野对公司未来发展愈加重要。公司拟通过非公开发行股票引入战略投资者,本次发行完成后,KKR集团将为公司在业务发展战略、运营能力和核心运营指标、激励制度和管理绩效考核机制、资本市场与市值管理、资本结构优化与资金运用、海外业务拓展与并购、产业链延伸与整合等方面提供重要支持。

2、减少财务费用支出,满足公司持续发展的资金需求

公司目前较高的负债总额,导致公司财务费用较高。2013年度和2014年1-6月份,公司财务费用分别为17,754.46万元、12,644.98万元。本次发行后公司使用募集资金偿还银行贷款、补充流动资金,公司财务费用支出下降,将直接增强公司盈利能力。 偿还100,000万元银行贷款测算,公司每年将节约利息支出6,000万元,以本次非公开发行后总股本为基数测算增厚每股收益0.05元。公司为扩大养殖和屠宰规模,进一步巩固在肉鸡饲养行业的领先地位,公司以自筹资金方式先后投资建设了祖代种鸡场、浦城圣农年产1.2亿羽肉鸡及配套工程、欧圣农牧年新增0.3亿羽肉鸡及配套工程、欧圣实业年新增0.6亿羽肉鸡及配套工程等项目。随着公司经营规模进一步扩大,公司流动资金需求也在增长,公司为维持日常经营需要大量原料采购、能源供应及员工薪酬等资金支付。本次募集资金到位后,将有效满足公司经营规模扩大带来的新增营运资金需求,提高公司的核心竞争力。

3、降低资产负债率,增强抗风险能力

由于公司采取集饲料生产、种鸡养殖、种蛋孵化、肉鸡养殖、肉鸡屠宰加工于一体的自养自宰肉鸡产业链经营模式,固定资产的投资资金需求量大。截至2013年12月31日,公司合并报表口径的资产负债率为58.81%,高于畜牧业上市公司的平均资产负债率47.73%。截至2014年6月30日,公司流动负债为43.97亿元,负债总额为50.97亿元,负债较高。本次募集资金到位后,按照公司2014年6月30日财务数据测算,公司所有者权益将增加约246,000万元(按预计募集资金总额测算),合并报表口径资产负债率将降低至45.83%,流动比率和速动比率将大幅改善,增强抗风险能力,并有利于公司降低债务融资成本。

结论:

公司是我国白羽肉鸡行业最大,也是唯一完全自繁自养自宰一体化产业链的白羽肉鸡生产企业,拥有30年的肉鸡养殖经验,科学、健全的生产管理体系,经验丰富的经营管理团队以及优质、稳定的大客户群。产业链一体化经营模式是公司的核心竞争力。我们预计公司2014、2015年的营业收入分别为6,612.00百万元、8,339.00百万元,归属于上市公司股东净利润分别为136.00百万元、355.00百万元,每股收益分别为0.15元、0.39元,对应PE分别为95.07倍、36.57倍。维持“推荐”评级。

风险提示:

鸡肉价格波动的风险;

原材料价格波动风险;

发生疫病的风险;

规模扩张引发的管理风险。

万向德农:公司受累于行业产能过剩,未来看新品种市场表现

类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：康敬东 日期：2013-08-23

事件:2013年8月21日晚公司发布2013年中报,2013年上半年公司实现营业收入2.23亿元,同比增长-27.80%;归属于上市公司股东的净利润0.90亿元,同比增长-73.80%;基本每股收益0.05元,低于我们的预期。

点评:

玉米种子整体供大于求,市场竞争激烈。据全国农业技术服务中心资料,2013年全国玉米可供种量约21.2亿公斤,全年预计需种量11.5亿公斤,余种量9.7亿公斤,种子供给严重大于需求。尽管出现行业整合势头,但全国仍然有6700多家种业公司,市场上销售的玉米品种仍有1000多个,品种间同质化现象严重。市场“甩货”行为严重,公司产品销售数量和价格受到严重影响。但是伴随着产能的不断消化,行业新的上涨周期有望开启?预收款项下滑。预收款项能在一定程度上反映公司未来半年的经营业绩,公司上半年预收款项为3.13亿元,较去年同期的4.51亿元下滑30.56%,所以下半年公司业绩仍不容乐观。我们认为公司今年预收账款下滑一方面是因为公司主力品种郑单958在推广过程中受到其他品种的冲击,另一方面,由于郑单958非独家经营,由于新的竞争对手的进入,公司原有的市场份额被挤占。

公司新品种研发和储备力度加强。为回避经营品种过于单一带来的风险,公司正逐步强化新品种的研发和储备。2012年公司共有30多个玉米、水稻、向日葵品种参加国家及各省的区试和生产试验,参加预试品种数量接近60个;2012年度公司实现了玉米新品种德单5在山东的审定,晋单73在吉林的审定,德单11在内蒙的审定,并引进2个玉米新品种:唐科82(河北)、德单129(吉林);同时,公司加强了向日葵品种的补充,引进了12个油葵和9个食葵新品种。我们预计随着新品种的不断推广,能助推公司业绩的增长,挽回郑单958等品种失去的市场份额。

盈利预测:综合考虑公司目前经营品种市场表现以及新品种潜在的增长空间,我们对公司未来业绩进行适度下调,预计公司2013~2015年每股收益分别为0.40元(原为0.64元)、0.47元(原为0.86元)、0.63元(原为1.12元),对应2013年8月21日收盘价(9.06元)未来三年的市盈率分别为25倍、19倍、14倍,我们维持对其“增持”评级。

风险因素:玉米种子的供大于求,公司较高的负债率,新品种推广不达预期。

登海种业:子公司表现拖累业绩,绿色通道助力新品种加速推出

类别：公司研究 机构：山西证券股份有限公司 研究员：张旭 日期：2014-08-26

基本业绩:公司披露2014年半年度报告。报告期内,公司实现主营业务收入55,878.44万元,同比下降8.29%;主营业务成本24,864.89万元,同比下降6.22%;主营业务毛利率55.50%,同比下降0.98个百分点。玉米种实现营业收入53,582.66万元,占公司主营业务收入的95.89%,同比下降7.25%。营业成本23,573.78万元,同比下降6.67%,毛利率56.00%,同比下降0.28个百分点;蔬菜种实现营业收入1,710.73万元,占公司主营业务收入的3.06%,同比下降33.15%。营业成本877.46万元,同比下降5.90%,毛利率48.71%,同比下降14.85个百分点。2014年上半年实现营业收入56,321.34万元,同比下降7.77%;归属于母公司所有者的净利润16,330.30万元,同比增长6.5%。

投资要点:

品种梯队完善,登海605同比销量大涨。公司上半年主营业务收入有所下滑主要是受子公司山东登海先锋业绩拖累,营业收入和净利润分别同比下滑了60.7%和76%,这主要是受国内种子积压严重和市场中大量套牌侵权、散籽直销、假冒以及低价倾销冲击,公司主要产品之一的先玉335销售未达预期。但是公司本身具有很强的研发实力,产品梯队完整,新品种的推出会弥补先玉335的业绩下滑带来的缺口。公司在新疆、甘肃、宁夏建立了稳定的种子生产加工基地,在海南省建有稳定的育种基地,2014年共申请品种权138项,获得品种权93项,发明专利9项。公司在14年主推的三大品种登海605、618、3622具有一定的互补性。其中,3622为春播品种,登海605、618为夏播品种。登海605在抗倒伏方面的表现优于先玉335,而登海618熟期较605早10-15天,可以适应不同区域及农户的需求。半年报显示,在行业不景气的情况下,母公司主推的登海605种子销售逆势大涨,继续保持增长态势,母公司方面实现营业收入35,287.47万元,同比增长44.0%;实现净利润32,654.87万元,同比增长304.26%。

南方地域业务扩张提速。从2012年开始,公司种子在南方始终保持增长态势,从中报中显示,虽然今年上半年北方业务有所萎缩,但是公司在南方地域的业务推广并为受到影响,公司上半年在南方的营业收入为20093.18万元,同比增长了132.41%。

绿色通道加速审批,公司新品种有望加速推出。上半年农业部公布《国家级水稻玉米品种审定绿色通道试验指南(试行)》,在绿色通道机制下,企业可自行安排区域试验和生产试验。由于每次区域试验和生产试验有严格的试验天数要求,国家和省级的试验田资源有限,因此即使品种研发能力强的企业同一年份也很难有太多品种进入区域试验和生产试验,通过企业自行安排区域试产和生产试验,可以大幅提升研发能力强的种企的品种释放进程。而公司作为农业部认定的“育繁推”一体化重点种业公司,随着生产季的开始,公司的新品种绿色通道试验工作已全面展开。为了加快新品种推广速度,公司计划以自有资金计划总投资5500万元人民币,分别在北京、黑龙江、吉林、辽宁、山西、山东莱州6省地,设立全资子公司。

种子行业情况逐渐改善,趋于良好。据统计,今年全国杂交玉米制种面积295万亩,比去年制种面积减少了89万亩,降幅达到23%。除了个别因品种特色原因增加制种面积外,全国杂交玉米种企制种面积均大幅下调。预计今年杂交玉米种子总产量在11亿公斤左右。种子的生产量和需求量基本相当,连年库存增加的情况预计会有所改善。

投资风险:行业竞争加剧,种子供大于求;假种套牌侵权的风险,同时天气因素也会影响制种的质量与产量。

投资建议:虽然今年种子行业整体呈现供过于求的局面,而公司子公司登海先锋的业绩下滑拖累业绩表现,但公司持续的新品种推出会弥补先玉335销售萎缩给公司带来的业务缺口,同时鉴于国家利好政策频出,公司作为玉米种业龙头享有更多的政策红利。我们预计公司14/15年EPS为1.005元。给予公司增持评级。

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