大佬联袂表态藏玄机 A股最后一跌来临？

[中国证券网编者按]周一两市大盘跳空后继续低开低走，2300点关口被击穿，2280点支撑位也经受严峻考验，在此背景下，短线市场调整是否仍未终结？

本文导读：

【大佬联袂表态藏玄机A股最后一跌来临？】

【安信看空中金国君看多机构高位分歧加剧】

安信证券吴照银：市场可能重回2000点

中金2015年策略展望：股债双牛收益有望达20%

国泰君安：增量资金成为市场走向新高的核心因素

【A股影响】

大盘走势由强转弱警惕阶段性风险

四连阴破位下行2300点保卫战打响

大盘压力不减投资者宜观望

【机构观点】

申银万国：行情步入休整阶段短线目标位在2250点附近

财通证券：进入抵抗式下跌阶段不宜盲目抄底

民生证券：由强转弱观望为主2300点止跌企稳还有待观察

西南证券：股指难以站稳2300点中期走向明显转弱

【大势研判】

A股盘面浮现三大异象后市或有一波极端走势

沪港通预期落空大盘或继续调整

安信证券吴照银：市场可能重回2000点

最近，市场连续出现下跌，技术上出现破位形态，该如何看待后期趋势呢？第一财经评论员应有为专访了安信证券首席策略师吴照银。

应有为：我们看到最近市场连续出现了下跌，现在已经快逼近60天线了，你觉得是不是从2000点以来开始的这段上涨打住了？

吴照银：我倾向于是这种看法，为什么这么说呢？首先要知道这波上涨，就是从7月份上涨的，背后的理由是我们都知道。那时候上涨跟基本面没什么关系的，跟我们平常看宏观策略的企业盈利是没什么关系的。7月份上涨的时候，好多人认为是经济上涨导致的，后来发现这个经济越来越差，后来说是沪港通，9月份香港股票也跌了，中国大陆的股票也在涨，好像跟这个关系不大。又有人理解是流动性放松，后来我们看到这个流动性货币供给也是往下走的，所以我们从基本面上看，这些理由都是站不住脚的，后来我们一步一步的在思考，实际上这个跟基本面是没什么关系的。

那这个理由是什么东西呢？股市毕竟是上涨的，上涨的原因是什么导致的？首先我们可以看到，这个上涨肯定是资金推动的，这个资金是从哪里来的？我们理解就是加杠杆的。这里面有两波杠杆，第一波杠杆是银行资金的杠杆，就是所谓发的结构化理财产品，这种东西也可以理解成银行配置的，比如说我有1000万，银行再配4000万，这样就综合成一个理财产品了。这个理财产品去买股票，这个股票是什么样子的？一般都是跟上市公司或者跟产业资本讲好的，说得好听一点叫市值管理，就这样把股票打起来，打起来之后这样的资金还不够，所以第二次再进行加杠杆，就是在证券公司里进行融资，所以叫融资方，这个我们其实是有数据跟踪的，每天都有数据跟踪的。

从7月份以来，大概7月初的融资余额是4200亿，现在是6800亿，增加了两三千亿，实实在在可以看到融资资金进来，这是我们的理解。后面还在看基本面的问题，其实基本面不是向好的，而是变差的，所以这样看，这个股市不可能长期独立于经济基本面，原来由于这样一个比较，就是股市和经济之间的关系，有点类似于人和遛狗之间的关系。我们牵着绳，狗可以随便溜达，可以脱离人一定的范围，但是不可能大范围的游离于人的轨迹，这个股市也是这样的。它在一段时间内，比如说一两个月、两三个月可以跟经济没有关系，但是长时间还是要回归到经济资本面的，这样看的话，我们就要看经济资本面和我们是什么关系。

后面我们是这么看的，现在到了四季度，可能我们担心这么几个事情：第一个担心海外经济，其实海外经济从9月份开始已经走得很差了，中国股市还是走的比较强的。我们主要担心两个，一个是海外的经济，还有一个是我们非常关心的，就是美元升值，美元升值的趋势还没有结束，现在市场认为可能会到100以上，明年可能到100以上，背后的逻辑就是美国经济在趋稳，背后可以有加息、预息的。这次年储开会就会全部推出了，那么明年上半年还是启动加息，这样的话美元继续升值也是情理之中的，这是很担心的。一美元升值，趋势性再继续加强，然后我们的在不断的下跌，之后全球的货币逐渐处于收缩的状态，整个资产家都沿着下去了，这是担心海外。

第四季度我们还担心国内，国内是这样的，国内一般第四季度资金面都是很紧的，正常都是这样的，因为企业都开始回收，回笼货币，房地产市场也是这样的。房地产10月份开始信贷开始放松，如果信贷放松，短期的销量还可以，如果到了11月份销量又下去了，那房地产的资金链会非常紧张的，其他行业的资金链也是非常紧张的，这样的话对整个股市会形成一个下拉，这是从基本面上看的。如果说这样的话，这两个基本面导致股市上不上去，我们讲的这些驱动性的东西，这些成本是非常高的，我们知道融资盘的资金利率大概是8.4%，有的甚至比这还要高，就说这样的股市只有不断的在上涨，才能维持这个走势，一旦平稳着走就是不可能的，要么你就不断的往上涨，然后抵消你的资金成本，要么就往下走，一旦往下走，形成一种趋势的话，这个融资方被打爆的可能性就非常大，这样到最后就形成了多杀多的格局，现在比较担忧这种情况。

应有为：

如果出现你判断的这种趋势，那方向在哪儿？我们大致可不可以预估一下它可能回到什么水平？会不会再去挑战2000点？

吴照银：有这种可能性的，在股市上来说，你如果看得太空了，可能市场上面不太高兴，因为我们刚刚讲的，这段上涨没有基本面支持的，最终毁了资金链，我们按照理解是这样子的。

应有为：你觉得这一波下调或者恢复下跌趋势了以后，你觉得哪些板块风险比较大，我们大家需要注意的？

吴照银：我们是这么看，因为现在是第四季度开始，涉及到第四季度，在全年应该是什么样子的走势，按照历史经验，第四季度一般走势有这么两个规律：第一个规律就是第四季度市场上会出现比较大的动荡，动荡是一个中性的词，什么意思呢？就是说如果前三季度大盘是涨的，第四季度可能要跌一下，如果前三季度是跌的，那么第四季度可能会反抽一下，就会出现一个动荡，一般和前面不一样，过去几年差不多都是这样的，大家可以回顾一下，这是第一个特点。

第二个特点就是第四季度的风格，一般和前三季度没有太大的变化，这是什么意思呢？就是说如果前三季度都是炒小股票，炒垃圾股，第四季度不大可能硬切换到白马或者价值大盘蓝筹这些来，如果前面都是很强，那么第四季度也是很难切换到小股票。如果说大波动，比如说今年，后面如果是下跌的话，那很可能小股票也会出现比较大的调整，目前涨的垃圾股是有可能出现比较大的调整的。

应有为：就是说前期上涨幅度比较大的小票？

吴照银：对，特别是在近期的调整，其实从这三周来看，我们看很多股票调整的幅度蛮大的，你看指数跌的不是很多。

应有为：这一周呢？

吴照银：这一周指数跳了100点不到，差不多是八九十点，其实各股以为跌了20%甚至更多。

应有为：四季度，是不是局部还有一些市场机会呢？

吴照银：这种机会是有的，市场永远都有机会，只不过散户跟机构的做法是不一样的，散户或者一半的投资者都认为我这个股票是有机会的，这个也可以这么理解，按照你原来的逻辑讲是可以讲得通的，这个怎么讲？过去一段时间，特别是三季度以来很多跟定增是有关系的，定增我们都知道，一般的定增都是一年的，现在走了不到一年，所以说这些资金不可能短期撤出这个市场，肯定会继续留在这个市场。按照这个逻辑讲，肯定会找一些机会的，我们也统计了，大概过去一段时间，每天平均有6到7家定增，所以说这个定增数量是非常大的，按照这个逻辑讲，可以找到这样的股票，因为我们很难从基本面上说这个股票怎么好，怎么差，因为今年不是按照基本面这个逻辑，因为有些人前面讲，股票跟经济没关系，甚至是负相关，短期来看确实有这种特色，既然这个特色存在的话，我们就按照顶争的方法来找股票，可能还会好一点。

应有为：你对明年的态势怎么看？现在有判断吗？

吴照银：明年从基本面上讲没什么太乐观的，现在经济可能往下走。我们从经济基本面拆分一下，就是按照我们原来讲的三分表的拆分，可能还在继续下滑。房地产投资也是下滑的，消费肯定是下滑的，现在可以逐渐看见各行业的收入都是下滑的。很简单，我们的收入是持续下降的，消费也是下降的，这么看的话，企业盈利比今年更差一点，基本面是这样的。其他的东西，一些大的现在还不好说，比如说明年美元是不是强势升值？如果说强势升值，对中国的资本家可能是不利的，这个不一定，我们是走一步看一步，还有一个就是从股票市场的股指看，人家都说中国的股市很便宜，其实真的不是这样的，我们统计了，大概有一半以上的股票应该都在6000点以上的水平，不是说股票都是10倍、12倍的，实际上有几个行业是很便宜的，就是银行、地产、汽车、家电、电力是很便宜的，它们在10倍以下，就是你把这些行业去掉，大部分从数量上讲，有一半以上的股票都是五六十倍以上的水平，在这个水平上，如果你再说大牛市50倍再往上涨，你要说100倍，好像是很难的。实际上低股市能不能往上走？就是五六倍能不能搞到十倍以上？其实很难，一个是资金链不太支持这么高，另外盈利来讲，盈利是不断的下滑的，我们从基本面上是这么看的。

应有为：你最近接触机构投资者，他们的情绪是不是有变化？或者说他们对后市的判断是什么？

吴照银：机构投资者相对来说是比较谨慎的，因为他们倾向于做价值投资，他们是要看基本面的，他们没办法做垃圾股，从这个角度看，今年的机构做的比我们还要差，确实是，因为有很多的垃圾股是进不了股票池的，但实际上现在涨的最好的就是这些股票了，这个是没有办法的，因为垃圾股的这个摊子很小，业绩很差是没办法进入股票池的，按照基本面来讲，机构并不是那么太乐观的，有一些顺着市场走也可以加一点，如果顺着市场下来，它很快就会测出来，所以他们参与的量不是很大的。

应有为：最近有比较明显的动作迹象吗？

吴照银：从基金来讲，其实动作不是很明显，这个我们很难看出来。有一些从市场来讲，开户数确实有所增加，但是离历史上的高点相差很多的，有一些东西是没有数据的，有一些媒体是把表面东西报道的，我们也很难给他们一个很确定的答案，不过我们看到基金的份额是没有增加的。你要说散户有什么进展，好像现在没有看到。

中金2015年策略展望：股债双牛收益有望达20%

10月27日，中金公司在其2015年策略展望中表示，若2014年市场的核心变量是改革，2015年除了改革的继续深化之外，实际利率的下行将是又一主导市场的重要变量。实际利率的下行将鼓励风险偏好，2015年有望实现“股债双牛”，“若具体到股市上，2015年A股年度收益预测将有望达到20%左右。”

在中金公司看来，2015年流动性可能继续改善因素包括：

1)政策可能逐步放松引导市场利率下行，特别是在短端。预计收益率曲线长端和短端均有下行空间，短端的空间更大；

2)对地方政府融资平台及理财产品两大吸金利器的治理，也将促进流动性改善。过去这几年地方政府融资平台和理财产品吸金不少(这两者之间本身相互联系)，是市场利率居高不下的重要原因，但这两大因素目前均在缓解；

3)市场开放在引导资金流入。沪港通等机制开通时间点的不确定并不能否认A股市场开放的大趋势。即使只考虑QFII/RQFII每年引入的新增资金，也将是可观的数字。

4)中国居民家庭配置房地产的比例可能已经到了阶段性的拐点，未来股市和债市等将是新增资金配置的重点去向之一。因此估算，中国居民持有地产的规模约110万亿，是居民家庭单一最大的资产。相比之下，股票市场总市值30万亿左右(真正可自由交易流通10万亿左右)，债券总规模30万亿左右，居民存款40万亿，保险8万亿，理财产品12万亿，信托产品10万亿。与美国市场相比(图3)，中国居民家庭持有地产资产的规模过大，而股票市场资产的规模偏小。中国居民家庭持有股票资产规模与房地产资产的规模相比，比例过小。随着普遍预期的房价上行压力缓解，未来流向地产的资金可能逐渐减小，考虑到股票市场目前依然相对较低的估值，流向股市的可能性在大大增加。

5)长期机构资金入市可能也在接近拐点。随着金融改革的深入，包括养老保险、企业年金等形态的长期资金，增加对股票市场配置的趋势可能也在面临拐点。

“2015年改革将依然是市场的主要驱动力之一。”中金公司称，截止2014年三季度末十八届三中全会提及的三百多项改革约七成已经启动或取得积极进展。预计2015年改革仍将持续，在经济领域，包括国企改革、财税体制改革、户籍制度改革、土地改革、金融改革等将推进或深化，改善收入分配、提升效率和增长质量，增强增长可持续性。这些与非经济领域的改革一起，将继续降低中国市场风险溢价。

同时，中金公司认为，从宏观方面看，持续数年的“增速换档”可能渐近尾声，一个中期可持续数的“新档位”在逐渐形成。受内外因素交织影响中国经济在过去的几年中增速持续下行，但2014年增速大概率依然在7%之上，且有通缩压力，表明中国当前增速可能已经处于或低于“潜在增速”，持续几年的增速换档有望接近尾声。与此同时，持续不断的全方位改革，正在纠正结构性问题，中长期增长的可预见性和持续性正在逐步增强。

在行业配置方面，中金公司表示应逐渐加大对利率敏感板块的配置，“2014年我们坚持的行业配置策略是‘周期反转与成长分化’，2015年决定行业配置的将是‘周期性政策放松’、‘结构性改革’及‘全球科技周期’等三大因素。综合来看，我们建议逐渐加大对利率敏感板块的配置(地产/金融)，同时兼顾稳定增长、估值合理的消费板块(包括蓝筹医药、食品饮料及互联网传媒等)，相对看淡石油石化等板块的表现。”

中金公司称，在模拟组合中，为了增强策略建议的实战性，从去年年底开始仿照公募基金管理的方式设立中金策略模拟组合：

(1)维持较高的仓位(95%左右)，不进行仓位管理；

(2)维持组合个股的相对稳定：行业配置和持股相对稳定，换手率不高，平均两周到一个月调整一到两只个股；

(3)行业配置反应策略配置建议，且相对分散，防止对个别行业配置较高；

(4)个股从中金覆盖的且评级相对积极的股票中挑选，个股持股相对分散(单只股票权重不超过10%，个股选择尽量不与行业分析员个股选择相对立).

“年初至今遵照‘周期反转与成长分化’的行业配置思路模拟组合已经取得16%的收益(超额收益14个百分点)。值得注意的是，模拟组合相对于沪深300指数的超额收益是逐步扩大的，精心挑选和足够分散的个股选择确保了超额收益的累积比较平稳，没有大起大落，表明我们的行业配置和个股挑选从较长的时间来看还是能够取得稳定的超额收益。”中金公司称。

同时，中金公司提示，中国市场主要下行风险来自外围，“欧洲区域是否会再陷泥潭是个未知数；美国加息可能会引发对新兴市场流动性的担心；国际油价如果持续疲弱是否会给不稳定的中东或其他主要产油国雪上加霜也将值得关注。”

中金公司认为，从中国自身来看，政策反应速度过慢、幅度过小、地产需求复苏不如预期等因素也将是潜在的下行风险。超预期的流动性改善将是主要的上行风险。

国泰君安：增量资金成为市场走向新高的核心因素

国泰君安发布A股策略周报称，四中全会对改革和依法治国的阐述意味着新的改革风口正在形成。市场预期也将在逐步验证的条件下强化。投资驱动等概念的推动动力在下降，而改革推动之下的强国和改革类主题方向新风口正在形成。

国泰君安表示，市场短期纠结于沪港通的审批进度、获利资金锁定收益对市场的冲击，A股指数近期出现调整。但我们认为增量资金是否进一步向A股市场涌入才是决定是否创下新高的核心因素。我们观察到近期开户数和基金账户增量都达到两年以来新高，这意味着增量资金入市的影响仍在深化。近期A股开户数上升到24.4万户，达12年4月份以来新高。周度基金新开户数也创下20.6万户，突破2008年以来新高。A股市场目前出现了非常明显的存量资金纠结和增量资金乐观的对比。增量资金入市是今年以来市场中最重要的推动因素。这一因素在短期内我们看到仍在加强，而非弱化。经验显示市场对短期政策层面的冲击往往过于悲观，这也使得每次新股发行都形成阶段性买点。

四中全会进一步确认了治国方针由“大”国向“强”国的转变。高铁、卫星导航、体育、再教育等主题的上涨是市场预期发生变化的开始。随着强国路线的逐渐明晰，“私权”的不断释放将使这些主题下的上市公司得到宝贵的改革机遇。受益强国主题和国企改革的公司将更容易颠覆传统的商业模式框架，出现爆发式的主题投资机会。

以下为全文：

【“笼子”打开，改革红利释放是最大的风口】

10月23日四中全会闭幕，通过《中共中央关于全面推进依法治国若干重大问题的决定》，明确了全面推进依法治国的几大任务。依法治国的本质是构建“笼子”。私权的边界得到扩张，“法无禁止即可为”。“笼子”不仅会关入公权，也会释放私权，这是改革最大的红利。市场过去习惯寻找会飞的猪，而不是聚焦风口。这个习惯需要改变。四中全会对改革和依法治国的阐述意味着新的改革风口正在形成。市场预期也将在逐步验证的条件下强化。投资驱动等概念的推动动力在下降，而改革推动之下的强国和改革类主题方向新风口正在形成(参见《强国为斧，东方巨人劈出新成长之路》，10月15日及系列报告).

【风来了，还用担心猪吗？】

与三中全会相比，市场对于四中全会的分析和认识仅停留在就事论事阶段。对改革以及相关红利的形成仍然在讨论。四中全会所论述的私权释放红利将推动全社会对股权投资风险偏好的下降，增量资金推动下市场新风口形成。这一过程不仅体现在散户资金入市层面，更体现在产业资金的布局和参与上。这一进程已经在2014年的兼并收购行情中充分体现，我们认为在未来半年中存在进一步扩大的可能。

【增量资金才是决定市场走向新高的核心因素】

市场短期纠结于沪港通的审批进度、获利资金锁定收益对市场的冲击，A股指数近期出现调整。但我们认为增量资金是否进一步向A股市场涌入才是决定是否创下新高的核心因素。我们观察到近期开户数和基金账户增量都达到两年以来新高，这意味着增量资金入市的影响仍在深化。近期A股开户数上升到24.4万户，达12年4月份以来新高。周度基金新开户数也创下20.6万户，突破2008年以来新高。A股市场目前出现了非常明显的存量资金纠结和增量资金乐观的对比。增量资金入市是今年以来市场中最重要的推动因素。这一因素在短期内我们看到仍在加强，而非弱化。经验显示市场对短期政策层面的冲击往往过于悲观，这也使得每次新股发行都形成阶段性买点。

【抓住强国主题和改革主题风口下的“飞猪”】

四中全会进一步确认了治国方针由“大”国向“强”国的转变。高铁、卫星导航、体育、再教育等主题的上涨是市场预期发生变化的开始。随着强国路线的逐渐明晰，“私权”的不断释放将使这些主题下的上市公司得到宝贵的改革机遇。受益强国主题和国企改革的公司将更容易颠覆传统的商业模式框架，出现爆发式的主题投资机会。

国企改革：国企改革进程再加速，江苏、安徽、河南改革可能首先突破

国资委网站21日公布，国资委主任张毅17日主持召开国资委全面深化改革领导小组第十四次全体会议，会议审议了有关国企改革试点工作方案。此前召开的国资委全面深化改革领导小组第十二次全体会议、第十三次全体会议也审议了有关国企改革试点方案。国资委提出，抓紧推进国资国企改革各项任务，有关意见方案要按照会议提出的意见及建议进一步修改完善。

国企改革主题可能带来三波投资机会：第一波，国企改革方案的公布提升改革预期和主题热度；第二波，改革试点企业名单的公布明晰受益企业的投资逻辑；第三波，试点企业施行改革方案引发市场的进一步想象。国企改革进程在国家层面再加速，将推动各地地方国企改革主题加速由第一阶段向第二阶段过渡。各省改革试点企业名单相继公开带来国企改革主题第二波投资机会。

地方国企改革，我们认为江苏、安徽、河南等地改革可能首先取得突破。特别是江苏，其省委、省政府近日再次发布专门针对省国资委履行出资人职责的省属国资国企的“深化改革实施细则”。以省委、省政府名义，先后发布国企改革的意见与细则，这在全国尚无前例。我们推荐：徐工机械、安徽水利、东吴证券、郑煤机、国元证券，另外江苏舜天、大地传媒、豫能控股、同力水泥等也有可能受益。我们继续看好改革领先省份，如上海、贵州等地的主题投资机会，推荐：飞乐音响、盘江股份、上汽集团和老凤祥等。

央企改革我们继续推荐试点改革企业相关的上市公司标的，推荐：国药一致、国药股份、北新建材、国投新集。为未来第二批央企改革的展望，我们认为中国建筑、中化集团、中国联通、五矿集团、中船重工、中国电子集团、中轻集团等大型央企集团入围的概率较高。我们推荐：中国海诚、振华科技.

体育产业：体育产业大步迈向五万亿黄金大道

国务院10月20日印发《关于加快发展体育产业促进体育消费的若干意见》。《意见》提出要创新体制机制，鼓励社会力量参与赛事主体，改善产业布局和结构，促进融合发展，丰富赛事和场馆供给等。《意见》在体育产业战略定位和财税政策扶持上超出市场预期：将全民健身上升为国家战略；将体育服务、用品制造等内容及其支撑技术减按15%的税率征收企业所得税，落实企业从事文化体育业按3%的税率计征营业税。同时《意见》还提出，到2025年，体育产业总规模将大幅扩大至5万亿，体育产业的发展将迈向黄金大道。结合体育总局局长刘鹏的采访，我们认为体育竞技、全民健身等体育服务业的市场化推进的具体政策将会加速细化和落地。

赛事和俱乐部运营等体育服务业将直接受益于体育产业市场化以及相关配套措施，我们持续推荐中体产业、鸿博股份，受益标的雷曼光电、江苏舜天。

高铁：高铁海外市场连续取得突破

10月23日下午，美国马萨诸塞州交通局(MBTA)正式批准，将向中国北车采购284辆地铁车辆，装备波士顿红线和橙线地铁，这是中国轨道交通装备企业在美国面向全球的招标中首次胜出登陆美国。中国高铁经历了由配件出口到整车出口、由中低端产品到高端产品、由欠发达市场到发达市场的三大转变，将成为强国时代我国高端装备制造业的一张重要名片，海外市场重大突破正在改变高铁的成长逻辑，来自国际市场的订单将持续成为高铁主题的催化剂，为高铁主题较低的估值水平插上强国成长的翅膀。我们继续推荐中国北车、晋亿实业、世纪瑞尔，受益标的中国南车、永贵电器.

卫星导航：国产北斗导航系统国际合作将再签新单

据中国之声《全国新闻联播》报道，联合国第三次全球地理信息管理高层论坛22日至24日在北京举行。会议期间，我国自主研发、独立运行的北斗卫星导航系统已与美国GPS定位系统、俄罗斯格洛纳斯系统及欧盟伽利略定位系统一样，成为联合国卫星导航委员会认定的供应商。中国将与墨西哥、韩国、以色列等国家签署合作文件，进一步加强北斗导航卫星系统、数字城市开发和电子化服务等方面的合作。2015年，北斗将从亚太覆盖走向全球覆盖，成为联合国卫星导航委员会认定的供应商，表明了海外国家对我国自主卫星导航技术和系统的一致认可。北斗系统覆盖范围的扩大标志着我国卫星导航2.0时代的开启。作为中国科技成果的代表和军事强国的重要体现，在北斗2.0时代卫星导航主题仍将有政策倾斜，并加速落地。

国家对于卫星导航的政策导向发生变化，扶持重点逐渐转向应用领域，《关于促进北斗卫星导航产业发展若干政策》箭在弦上，将开启卫星导航下游应用领域发展的新时代。政策驱动可能引发卫星导航主题投资机会的再次爆发，我们推荐中海达、海格通信、北斗星通和振芯科技；地图应用是卫星导航和移动互联网的最佳结合，移动互联网的快速发展有望再次提升资本市场对地图应用相关标的的关注度，我们推荐超图软件，另外均胜电子也有可能受益。

大盘走势由强转弱警惕阶段性风险

10月将尽，沪港通开通迟迟没有落地，热炒该板块的资金面临全线退场可能。上周五两市尾盘跳水，A股10周均线失守。

分析认为，此次股指在一波大涨之后再次下破十周线，从技术层面上来说，这是阶段性风险暴露的信号。

大盘连续下跌由强转弱

上周沪深两市大盘连续震荡回落，上证指数先后击破30日均线和2300点整数关口，深成指跌破30日均线和60日均线。7月以来A股持续向上拓展空间，市场人气高涨。但是近日上证指数和深成指、创业板指都出现加速下跌的态势，大盘跌破30日均线，上升趋势受到威胁，出现由强转弱的迹象。

有业内人士指出，短线大盘大幅下挫的概率并不大，但亦缺乏走强的契机，股指短线可能会在2300点附近反复震荡。首先，上证指数60日均线附近有支撑，30日均线附近有压力。其次，目前银行、地产、石化、煤炭、有色金属等大盘股处于相对低位，这些股票下跌空间有限，抑制大盘的下跌空间。不过年底前机构已经无心恋战，因此难以出现连续大幅上涨。最后，这轮调整可能是针对上证指数自1991点上涨至2391点以来的调整，因此调整的时间可能较长，调整的幅度相对有限。

沪港通落地时间未能确定

大盘本轮上涨与沪港通利好相关甚密，然而近日来沪港通迟迟未能落地，导致市场信心受影响。

据香港媒体报道，中国股市基金连续6周资金流出，累计达49亿美元（约379.8亿港元）。券商认为资金憧憬“沪港通”而来，但仍未见开车，投资者获利而去。统计显示，自7月港元汇率破顶以来，中国股市基金累计资金流入将近88亿美元（约682亿港元），近来六周资金流出规模相当于吸资额的56%。

中国证监会日前召开的记者会并未提及沪港通的开通日期。信诚证券联席董事张智威认为，即使沪港通未必可在本月或下月推出，12月也是合适的时机。目前欧美股市动荡，香港本地风波又起，延迟推出胜过仓促上阵。而且12月是基金经理粉饰成绩的传统季节，或有利于做好市况，给沪港通开通带来适合的时机。

等待部分个股提前出现止跌信号

A股市场由强转弱，后市将何去何从？

巨丰投顾认为，本周新股发行之后将告一段落，一级市场抽血效应得到缓解，外围市场有所企稳，再次暴跌几率不大。国内经济数据已经公布，利空得到释放。大盘马上就到2280左右支撑，或有希望在此位置企稳反弹。

对于操作，分析人士建议大家继续等待，大盘调整得差不多的时候，势必会有部分个股提前有所反应，到时可以考虑重新参与市场。 (每日商报)

四连阴破位下行2300点保卫战打响

在2400点关前横盘多日之后，本周沪深两市双双以四连阴破位杀跌做出了方向选择，沪市一周跌幅近2%，多头回撤至2300点一线苦苦挣扎。与此同时，外围股市的低迷以及国内经济的不振，被认为是这一波下跌的“推手”。对此，接受金融投资报采访的市场人士认为，四中全会释放的政策红利将成为推动市场进一步上行的重要动力，但受内外不利因素影响，短线操作应转向防御，以配置低估值蓝筹为宜。

童第轶(北京龙赢富泽投资总监)：

政策红利是推动市场的主要力量

对于近期以来A股大盘总体萎靡的走势，北京龙赢富泽资产管理投资总监童第轶认为，市场出现预期的调整是正常的。他告诉记者，对改革的预期一直是支撑市场信心的一个重要因素，而四中全会的召开则是改革实质性风向标的最好试金石，直接决定未来市场对改革的预期。“可以肯定的是，四中全会将为改革攻坚提供强有力的政治保障，会议释放的政策红利将成为推动市场进一步上行的重要动力。”

不过，就短期而言，童第轶认为，A股可谓内外承压，还要提防A股上升动“空心化”的风险：对内是经济基本面环比改善预期不再，对外是美股美元动荡、沪港通引发的资金流入热情难持续。国内经济数据不佳也是近期大盘调整的主要原因之一。此外，IPO在一定程度上带来资金面的冲击波。

但童第轶也指出，新退市制度或将刺激市场关于注册制的改革预期开启，这是类似股权分置改革的又一波改革红利。“总之，随着近期宏观经济数据的进一步明确，相信较低的经济增长率和‘新常态’理论将最终会取得共识，在四中全会利好因素兑现、沪港通实施之后，市场短中期走势还是要看成交量能否持续放大了。”

童第轶透露，在操作方面，目前其团队的仓位保持在较低的水平。“现在的仓位基本在五成以下，我们在上周末的时候做过减仓。”他还告诉记者，现在其主要持有的是低估值蓝筹，做防御。至于未来，他表示将会随着市场趋势的演变而适时调整操作的节奏。

杨玲(星石投资首席策略师)：

GDP增速创新低对A股冲击有限

星石投资首席策略师杨玲认为，三季度全国GDP增速同比7.3%，创下2009年以来最低水平，这主要是受房地产市场调整影响。杨玲同时也指出，虽然三季度GDP增速创数年新低，但市场没有必要对此担忧。“新常态下我国内在经济增速已经下台阶，GDP增速逐步回落是正常现象，且7.3%的增速仍在合理区间。虽然三季度GDP增速创下新低，但经济结构却在持续改善。”

尽管没有悲观看待宏观经济增速对于市场的影响，但杨玲也表示，“资金”才是关键，A股可能面临阶段性调整。“GDP增速虽然创下新低，但并没有超出市场预期，也不是市场最为关注的事情，对A股不会产生大的冲击。我们认为当前影响市场的关键因素是‘资金’。但我们预计随着年末的到来，资金可能会暂时流出A股，市场也就可能迎来阶段性的调整。”杨玲说，年底市场风险加大，尤其是创业板及市场高估值的个股回调风险将会加大。（金融投资报）

大盘压力不减投资者宜观望

上周上证指数累计跌幅1.66%，反弹以来首次出现连续两周下跌的情形；成交量方面也有较大幅度缩减，沪市6820.58亿的全周成交量较前一周的9009.91亿下降近四分之一。量价齐跌下，市场观望情绪浓厚，加之周末沪港通“爽约”方面的传闻，上周市场仍将面临较大的调整压力。

基本面方面，招商证券在解读10月汇丰PMI初值时称：“从分项指数看，产出和新订单均回落凸显旺季不旺。”而9月的房价数据同样难免“旺季不旺”的尴尬，“金九银十”在房地产长周期调整下褪色不少：根据国家统计局的数据，9月份70个大中城市新建商品住宅和二手住宅价格同比下降的城市个数分别为58个和52个。“金九”已经不再，房贷新政出台后“银十”成色如何有待下月数据验证。

对于基本面数据的疲弱，投资者可以说已习以为常，毕竟本轮行情是踩着一个又一个不佳数据拾级而上的，此前带领行情向上的是改革、货币宽松等预期，以及投资者风险偏好的上升。但随着指数一路向上，市场在实现部分投资者预期的同时，如没有新的刺激抬高预期，该部分投资者将大概率选择获利离场。

这种市场预期主导下的走势在近一年的国防军工板块得到集中体现。受益于十八届三中全会公报及此后的决定，国防军工板块在全会闭幕后随即迎来一波量价齐喷的行情，军工指数在两星期内即从4000点涨至5000点水平，但短期20%的涨幅已经透支了部分投资者预期。在具体改革措施尚未落地、改革红利还未释放的情况下，军工指数此后陷入调整并长期徘徊于4200点水平。及至改革进入深水区，军工院所改制、集团资本运作等走进投资者视野，国防军工板块提前大盘一个月展开强势反弹，今年累计涨幅高居所有板块第二。

以此对比来看，目前大盘的走势是改革等向好预期集中释放后的自然回落。申银万国、中信证券等机构在大盘冲击2400点时已开始警示风险，显示多空分歧不断加大。在没有重磅消息刺激下，获利盘的抛压及上周的新股分流压力拖累大盘至50日均线上方，又恰逢2300点的整数关位，多空争夺下大盘料大概率来回往复。

更为重要的是，投资者见多了疲弱数据，但不曾想周末会传出沪港通或“爽约”的消息，而上证所原定10月25日的沪港通开通彩排仪式也已取消。

多空争夺进入关键点位之时传来上述负面消息，上周打新资金解冻后的动向更值得玩味，投资者可密切关注上周的证券市场交易结算资金余额及变动情况。投资策略上，业内人士表示十八届四中全会以法治为主题，和财经领域稍远导致相关的概念挖掘难度较大，投资者不妨等全会决议全文出炉后再做判断。

申银万国：行情步入休整阶段短线目标位在2250点附近

上周沪深股市震荡回调，击穿上升通道下轨，宣告自7月底以来的阶段性反弹结束。从目前看，短线调整还将持续，以锯齿形退二进一的方式展开。本周周中随着新股申购资金解禁，股指会有反抽，但调整趋势不变，短线目标位在2250点附近，调整可能会持续到11月底前后。

引发短线调整的因素不少。海外市场持续暴跌对A股投资者产生阴影，虽然一开始A股表现偏强，但时间一长就会有叠加反应。同时四中全会闭幕，政策利好兑现。而新一轮新股的集中发行，对短线资金面有较强的分流作用。从盘口看，热点持续降温，涨停家数不断减少。成交量也快速萎缩，从先前的两市日均4000多亿减少到不足3000亿元。此外，年底临近，机构年终结账情结开始影响市场，也是影响多空力量对比的一个诱因。

当然，短线调整属于正常调整，毕竟前面五浪上涨积累了巨大的获利盘，需要换手洗盘。同时投资者心态相对稳定，抛盘以获利回吐筹码为主，更多的投资者对明年的行情还是比较乐观的。因此，面对短线调整，既是行情的客观必需，同时也不必过于紧张。

从调整的节奏看，由于本轮反弹上涨约350点。按照黄金分割技术测算，其强势支撑位约在2250点附近，有望成为短线调整的目标位。退一步如果是弱势黄金支撑，那么支撑位在2180点附近，这是多头市场的底线位，不能轻易失守。从调整时间看，反弹持续12周，接近13周的时间窗口，后续调整可能在5周或者8周附近。考虑到目前临近年末，新股发行压力也比较大，因此以调整8周推算，可能持续到11月底附近。届时机构逐步为来年建仓，有望成为行情走强的推手。

财通证券：进入抵抗式下跌阶段不宜盲目抄底

上周A股出现一轮明显的向下调整，市场转冷已是不争事实，就短期走势而言，市场继续大幅下跌的几率较小，但需要提防题材股的回调风险，这部分品种以小盘股为主，往往不需要太大的成交量就可能出现较大的跌幅，建议投资者适当控制仓位，不宜盲目抄底。

经济数据方面，10月汇丰制造业PMI初值50.4%，连续第五个月高于荣枯线，创三个月新高。汇丰PMI初值的上升主要得益于就业与库存指数的有所好转。需要注意的是生产指数、新订单及新出口订单等分项指数的下降，释放出内外需扩张增速有所放缓的信号。其中，产出分项指数50.7%，低于9月数据51.3%，创下五个月新低。另外，投入与产出价格分别降至44.0%和45.6%，反映出国际大宗商品价格继续回落、国内工业需求仍然疲软。

从技术上看，上周市场2300点整数关口盘中一度失守，30日均线也已有效跌破，阶段性调整趋势确立，但短线形成超卖，技术指标严重背离，大盘继续大幅下挫概率小。预计本周市场仍将围绕2300点反复震荡，后期有望进入抵抗式下跌的阶段，个股的结构性风险可能会释放。

民生证券：由强转弱观望为主2300点止跌企稳还有待观察

上证综指跌破了上升趋势线后，继续探底，多重均线对市场构成反压，短期市场从强势转入弱势。连续下挫后，周五虽有反弹，但无论从反弹力度和反弹幅度看，都比较弱，可以看成是下跌过快的一次修复，对市场趋势的影响较小。继续寻求支撑可能是近期的主要特点。操作上，在没有企稳前，建议多看少动，观望为主。

短期来看，9月经济数据不乐观、四中全会闭幕、沪港通临近、三季报披露接近尾声、新股集中发行以及技术上调整等，都对市场产生影响。可以说推动市场上涨的逻辑已基本结束，市场调整也在情理之中。长期看，经济增长能否在四季度企稳、国企改革实质性推进的步伐是否加快以及货币政策的导向等都对中长期市场产生影响，如果这些因素基本不变，那么中长期走势依然向好，目前只是短线的调整。

近期公布的10月汇丰PMI初值为50.4%，较9月终值50.2%上升0.2个百分点，创三个月新高。分项来看，表现较好的是新出口订单指数，继续保持扩张态势，表明出口需求依然是推动经济增长的主要因素。新订单指数和产出指数都出现了下滑，显示需求依然较弱，制造业扩张趋势依然不明显。总体来说，经济回稳仍需政策助力和引导。三季度报告将在本周落下帷幕，从整体来看，电子信息技术、文化传媒、券商信托以及医药等行业上市公司，业绩依然保持了较好的增长。顺应这一变化，在调整中，寻找业绩增长的公司，为新一轮行情做准备，应该是不错的选择。

从技术上看，在经历了五浪的上涨后，接下来是三浪的调整，目前运行在A浪的调整中。指数能否在2300点止跌企稳还有待观察。从均线系统和指数形态看，2280一带应该有较强的支撑。从目前来看，市场更好的走势是探明底部支撑后，围绕箱体震荡，从而带来结构性机会。

西南证券：股指难以站稳2300点中期走向明显转弱

上周股指继续向下调整，周五盘中最低下探至2296点，收盘站到2300点整数关口之上，但日成交金额创下9月1日以来的最低水平。中小板指数上周下跌1.25%，创业板指上周大跌2.21%。人民币兑美元汇率周内出现贬值走势，央行在公开市场继续实施零投放，银行间市场利率维持低位。两市合计日成交金额逐步缩减至3000亿元以下。

新股发行方面，截至2014年10月16日，中国证监会受理首发企业613家，其中，已过会24家，未过会589家。未过会企业中正常待审企业563家，中止审查企业26家。月内已经安排了11家公司IPO，其中10月27日有福达股份、宁波精达、合锻股份。自10月28日开始申购资金将陆续解冻，但在经济市场存在负面预期的背景下，迅速回流二级市场希望不大。

资金面上，央行周四在公开市场开展200亿元14天期正回购操作，交易量与周二持平。据此计算，上周央行公开市场操作恰好回笼全部到期资金，实现资金中性冲销。前一周净投放160亿元。从本周开始，资金面将面临紧张。本月下旬将迎来企业上缴所得税，而证监会15日核发11家企业IPO批文，新股发行即将登场，资金面面临较大的考验。

经济面上，中国10月汇丰制造业PMI初值为50.4%，为五个月来第二低的水平，8月、9月的终值均为50.2%。其中，中国10月汇丰制造业PMI产出分项指数初值降至50.7%，创五个月低点。内外部需求均有放缓迹象，投入与产出价格分别降至44.0%和45.6%，进一步加剧了通缩压力。此数据预示着将于11月1日公布的10月中采制造业PMI数据不宜乐观。

技术面上，周K线均线系统维持多头排列，但周K线跌破10周均线，5周均线开始掉头向下，中期走势转淡。从日K线看，周五大盘收出带上影线的十字星，处于短中期均线压力之下，考验60日均线支撑。均线系统处于交汇状态，5日均线下穿30日均线，走势转弱。摆动指标显示，大盘下探至空方强势区，空方力量增强，中期走向转弱。布林线上，股指处于空头市道，触及下轨，线口正由收敛转为放大，若跌势延续，将呈现破位下跌形态。

本周为10月份的最后一个交易周，基金三季度投资组合和上市公司三季报将全部披露完毕。以目前已经披露的情况看，基金将再现高持仓比例的魔咒，而上市公司业绩同比增速也将出现放缓，预计本周大盘将延续跌势，后市将在2300点整数关口之下运行。

A股盘面浮现三大异象后市或有一波极端走势

在沪港通确认被延期下，周一大盘一度考验了60日线的支撑。而在A股回调至中长期60日均线时，盘面也开始浮现出了三大异象，这预示着一轮跳水杀跌后，后市行情或有一波大分化的极端走势。

第一大异象是创业板开始反弹，但题材股杀跌却仍然十分凌厉。其中业绩地雷股、涨幅巨大与基金重仓股均出现了异动砸盘。如双汇发展的巨单跌停板，网宿科技的持续大跌，便是由基金砸盘所致的；此外，华平股份、云南城投的大幅"水泻"，则是由三季报业绩地雷股引爆所致；这也导致了上周火爆的次新股纷纷大幅跳水，龙大肉食、东方电缆甚至触及跌停。由此可见，创业板当前的反弹更多是超跌反弹，反弹后将会迎来主力更凌厉杀跌。因此对三季报业绩暗淡、不符合高成长、涨幅巨大与基金出逃类个股，我们务必赶紧清仓为宜。

其次，继上周涨停个股减少，周一涨停个股更是罕见的大幅锐减，早盘两市涨停的股票仅有5家，这在近几个月的行情里是十分罕见的。这一方面是由次新股全线回调所致，但另一方面更说明了当前市场热点散乱、毫无生气的市况，市场弱势本质一览无余。

再次，从好股道分时图上我们也可看到，大盘日内黄白线相隔巨大，深成指更是如此。这一罕见断裂现象，说明在沪港通延期下，主力在暗中加大抛弃了权重股；另外在改革与产业升级转型预期仍强烈下，同时也在吸筹中小市值题材股了。

综合来看，大盘当前浮现出上面三大异象，说明市场弱势的本质，而在大盘重回弱势下，对周一部分个股弱反弹，我们就须谨慎了。特别是对于以下四类个股，我们更不应立于危墙之下，而应逢反弹调仓换股。

1，四季度资金往往有排名和年底结算压力，资金往往会选择谨慎，基金重仓股往往下周将凶险不断，如双汇发展诡异跌停；2，本周将是三季报披露最后时间窗口，在弱势重质下，没业绩或业绩暗淡类个股或被主力引爆业绩"地雷"；3，弱于大盘、筹码松动的股票，此类股主力往往早已逃之夭夭，一旦大盘下跌其杀跌往往凶猛；4，趋势走坏、主力暗中砸盘调仓的股票风险大，如南宁糖业的持续跳水。（广州万隆）

沪港通预期落空大盘或继续调整

市场预期沪港通十月开通的想法正式落空，再加上新股申购对A股资金面的影响，短期内大盘或继续调整。

昨日港交所公布沪港通最新进展称，各方已做好技术准备，但迄今没取得启动批准，因此也没有实施沪港通的确定日期。此前，有媒体报道称，受香港局势影响，“沪港通”已被无限期搁置。而上交所也已取消原定于25日举行的沪港通开通彩排仪式。不过，随后人民网刊文表示，沪港通属于国家既定政策，无限期推迟是不可能的。此前，A股市场受沪港通的刺激而带来估值的回升，而开通日期的推迟将对市场带来一定的冲击，尤其是蓝筹股将受到一定的打压。

除了沪港通的影响之外，新股对资金面则继续冲击。今日宁波精达和合锻股份将申购，再加上上周四、五的9只个股，共有11只个股进行申购，冻结资金在7000亿至9000亿之间。根据新股申购的流程，上周四申购的资金在明天才能解冻，因此今日将成为本轮冻结资金最多的一天。在此情况下，大盘必将承受较大的压力。

从技术上来看，在日K线上，MACD指标并没有好转迹象，绿柱继续扩大，而DIF线下穿DEA线并继续向下。布林线上，股指处于空头市道，触及下轨，线口正由收敛转为放大，若跌势延续，将呈现破位下跌形态。

总的来看，今日或处于“黎明前最黑暗的一天”，资金面的紧张加上沪港通的落空都将给市场带来一定的压力，投资者还是应该以谨慎为要。激进投资者可以关注以下投资机会：

首先，北京APEC双部长会议及领导人会议将于11月中上旬举行，全球价值链和供应链领域的合作是重点谈判之一。资讯获悉，全球供应链主要推动的是软件领域的合作。领导人会议将宣布第一批参与亚太示范电子口岸网络的口岸，作为创始口岸。亚太示范电子口岸网络运营中心将设在上海；亚太地区首个绿色供应链网络示范试点将设在天津。而全球价值链方面，相关部门联合制定了《促进全球价值链发展合作战略蓝图》，该政策性纲领文件将同时提交给双部长会议和领导人会议进行核准，争取在领导人会议上发布。

其次，农业部最新公布的9月份数据显示，能繁母猪存栏量连续9个月下降至4479万头，连创四年来的最低点。参考目前仔猪价下跌趋势，市场人士预计，后续母猪存栏的下降还将继续。而需求方面，进入11月份之后，随着天气转冷，南方进入传统腊肉制作期，春节前的猪肉消费旺季也将来临，需求将迎来季节性回暖，11月份开始猪价或将重拾增长的势头。年底养殖供给预期好转，提供布局良机。无论猪价走势如何，当前养殖板块已具备吸引力：若需求回暖，价格筑底回升，当前时点可布局春节前的旺季反弹；若价格继续下跌，加速去产能概率将大大提高，当前时点或是布局明年大周期的机会。

第三，近日在阿里自主操作系统YunOS 3.0新品发布及国内自主OS研讨会上，工信部副部长杨学山表示，没有本土的操作系统，我国互联网产业的发展就会失去根基，信息保护也会失去基础。国家将整合政府不同的资源共同为基础性的创新提供资金和其他方面的支持。目前阿里自主研发的YunOS操作系统已拥有1000万用户，但产业链和生态链仍须完善。据业内人士透露，为推动自主操作系统早日达到亿级用户规模，阿里正在与中移动筹划深度合作，合作将涉及中移动飞信与阿里云YunOS的合作，以及YunOS与中移动终端公司合作等。建议关注为中移动及阿里自主操作系统提供技术及产品支持的厂商。（中证投资）