北京康拓红外IPO：主营业务依赖铁路行业

中国证监会公布了最新IPO预披露名单,其中北京康拓红外技术股份有限公司拟深交所上市,本次发行不超过3500万股,保荐机构为中国中投证券有限责任公司。

北京康拓红外技术股份有限公司隶属于中国航天科技集团第五研究院中国空间技术研究院,注册资金1.05亿元。向铁路用户提供铁路车辆运行安全检测领域和机车车辆检修自动化领域相关设备的研发、生产、销售、安装和服务。公司主营产品为铁路车辆红外线轴温智能探测系统(THDS)、铁路车辆运行故障动态图像检测系统(TFDS)、机车车辆检修自动化立体库、铁路车辆信息化产品,市场份额一直保持行业前列。

投资者在评价公司本次发行的股票时，除本招股说明书提供的其他资料外，应特别认真地考虑以下各项风险因素。以下各项风险因素根据重要性原则或可能影响投资决策的程度大小排序。

一、主营业务主要依赖铁路行业市场的风险

公司主营业务为向铁路用户提供铁路车辆运行安全检测领域和机车车辆检修自动化领域相关设备的研发、生产、销售、安装和服务，2011年、2012年、2013年公司对铁路系统销售收入(含最终用户)分别为22,239.79万元、19,516.67万元、22,662.20万元，占当年销售收入的比例为100%、92.09%、100%。因此，公司存在主营业务依赖于铁路行业市场的风险。根据我国铁路行业相关技术规程和《中长期铁路网规划(2008调整)》，公司主要产品THDS系统和TFDS系统既有因线路设备的升级换代和大中修需求而保持稳定增长的趋势；同时，又有因为铁路网的长期建设规划及铁路装备现代化的需要而在今后较长期间为公司主要产品带来大量新增设备需求的趋势，从而推动公司主营业务全面发展。尽管如此，如果我国铁路安全装备的技术政策出现重大负面变化或者我国宏观经济形势变化导致国内铁路投资大幅压缩，公司的经营状况和盈利能力将受到重大不利影响。

2011年，特重大铁路交通事故后，我国铁路建设资金一度短缺，铁路投资明显放缓，部分高速铁路建设项目因而出现停工现象，对公司及整体铁路行业产生了较为不利的影响。整体而言，由于公司主要业务集中于铁路行业，铁路行业的整体波动对公司的业务及盈利能力将产生重大影响。对此，公司将继续以科技创新为核心，以全面优质的解决方案为竞争力，不断丰富公司的产品结构，从而应对单一产品销售下降可能对公司的不利影响；同时，公司将以自身优势产品为基础，拓宽产品应用领域，积极推广公司产品在城市轨道交通及海外铁路市场的应用，从而增强公司抵抗业务集中于铁路行业市场风险的能力。

二、税收优惠政策和政府补助变动的风险

报告期内，公司在增值税和所得税方面享受了国家的税收优惠政策。根据2011年《国务院关于印发进一步鼓励软件产业和集成电路产业发展若干政策的通知》(国发【2011】4号)文件的规定，公司自行开发生产的软件产品，按17%的法定税率征收增值税后，增值税实际税负超过3%的部分享受即征即退的优惠政策。

2008年12月30日，北京市科学技术委员会、北京市财政局、北京市国家税务局、北京市地方税务局批准本公司为高新技术企业，有效期3年。2011年10月11日，本公司通过由北京市科学技术委员会、北京市财政局、北京市国家税务局审核的高新技术企业复审。依据2007年3月16日颁布的《中华人民共和国企业所得税法》，报告期内公司按应纳税所得额的15%缴纳企业所得税。

报告期内公司取得的政府财政补贴款主要有七项，分别为：北京市科学技术委员会给予的“高精度重载堆垛机研制”经费拨款200万元、“铁路车辆轴温多元红外探测系统研制”经费拨款396.16万元、中关村科技园区海淀园管理委员会给予的专项用于购置生产经营场所资助款500万元、北京市科学技术委员会给予的用于动车故障轨边图像检测系统研制项目补助款350万元、“铁路车辆运行安全监测产业化”项目资金1,970万元、北京市科学技术委员会高新技术成果转化专项资金300.00万元、中关村科技园区管理委员会国家自主创新示范区现代服务业试点扶持资金910万元。2011—2013年，上述财政补贴对公司利润的贡献分别为200.00万元、413.74万元、777.76万元。2011年度、2012年度、2013年度公司税收优惠和财政补贴合计占当期利润总额比例分别为24.63%、34.53%、43.11%，其中税收优惠占当期利润总额比例分别为21.48%、27.73%、30.92%，财政补助占当期利润总额比例分别为3.15%、6.80%、12.19%。税收优惠和财政补贴合计占当期利润总额的比例较大，对报告期的利润影响较大。

增值税退税返还和所得税优惠作为国家长期税收优惠政策变化的可能性较小。如果国家税收优惠政策发生变化，将对本公司的经营成果产生较大的影响。此外，公司所取得的财政补助具有不确定性，若财政补助的金额发生较大变动将对公司的经营成果产生一定影响。

三、应收账款较大导致坏账损失的风险本公司的销售客户主要是全国各铁路局、车辆段、铁路运营公司、专业铁路建设公司等。受铁路行业特有的业务模式和结算模式的影响，报告期公司应收账款普遍较高。此外，2008年以来，铁道部采取超常规、跨越式发展战略，全国铁路固定资产投资和基本建设投资大幅增加。与投资大幅增加相比，铁路部门自2011年以来总体资金偏紧，影响了货款支付速度和比例，也对报告期公司应收账款期末余额较高产生较大的影响。虽然以前年度公司未发生重大坏账损失，但仍存在发生重大坏账损失的可能。如果出现应收账款无法按时回收，将对本公司经营业绩和财务状况产生不利影响。

四、市场竞争加剧的风险

公司所处行业受铁路行业准入许可管理并存在较高的技术壁垒，行业竞争对手较少，竞争格局相对稳定，竞争程度相对温和。随着铁道部《关于加快转变铁路发展方式确立国家铁路运输企业市场主体地位的改革推进方案》的颁布和实施，铁道部将主要行使政府监管、国有资产出资人代表和行业监管职能，逐步扩大铁路运输企业经营自主权，确立铁路局的市场主体地位；同时，铁路投融资体制改革的不断深化，将鼓励非公有资本参与铁路的建设和经营。2013年3月铁道部撤销，组建了中国铁路总公司，铁路行业将逐步形成以铁路运输企业为主体、多元资本共同参与的更加市场化的竞争格局，行业竞争将有可能进一步加剧，公司将面临市场竞争加剧的风险。

五、销售收入季节性波动带来的业绩不均衡的风险

本行业主要客户为中国铁路总公司下属各铁路局(含各站、段)及其他铁路建设公司，其大宗设备采购遵循严格的采购管理制度和预算管理制度。按铁路客户需求划分，本公司销售分新建、大修、中修及零配件等。新建铁路设备采购按照铁路建设周期进行统一招投标，采购受季节性影响较小；大中修及零配件产品和相关项目的固定资产采购则遵循以下原则：一般在每年一季度制定年度投资计划，各铁路局(含各站、段)根据投资计划再分级组织实施；因此，对铁路系统的销售一般为年初订立合同，年末实现销售。本公司销售受主要客户投资计划和资金安排的影响，存在一年内各季度的销售收入、净利润前低后高的现象，因此，本公司存在因销售收入季节性波动带来的业绩不均衡的风险。本公司的销售客户主要是全国各铁路局、车辆段、铁路运营公司、专业铁路建设公司等。受铁路行业特有的业务模式和结算模式的影响，报告期公司应收账款普遍较高。此外，2008年以来，铁道部采取超常规、跨越式发展战略，全国铁路固定资产投资和基本建设投资大幅增加。与投资大幅增加相比，铁路部门自2011年以来总体资金偏紧，影响了货款支付速度和比例，也对报告期公司应收账款期末余额较高产生较大的影响。虽然以前年度公司未发生重大坏账损失，但仍存在发生重大坏账损失的可能。如果出现应收账款无法按时回收，将对本公司经营业绩和财务状况产生不利影响。

四、市场竞争加剧的风险

公司所处行业受铁路行业准入许可管理并存在较高的技术壁垒，行业竞争对手较少，竞争格局相对稳定，竞争程度相对温和。随着铁道部《关于加快转变铁路发展方式确立国家铁路运输企业市场主体地位的改革推进方案》的颁布和实施，铁道部将主要行使政府监管、国有资产出资人代表和行业监管职能，逐步扩大铁路运输企业经营自主权，确立铁路局的市场主体地位；同时，铁路投融资体制改革的不断深化，将鼓励非公有资本参与铁路的建设和经营。2013年3月铁道部撤销，组建了中国铁路总公司，铁路行业将逐步形成以铁路运输企业为主体、多元资本共同参与的更加市场化的竞争格局，行业竞争将有可能进一步加剧，公司将面临市场竞争加剧的风险。

五、销售收入季节性波动带来的业绩不均衡的风险

本行业主要客户为中国铁路总公司下属各铁路局(含各站、段)及其他铁路建设公司，其大宗设备采购遵循严格的采购管理制度和预算管理制度。按铁路客户需求划分，本公司销售分新建、大修、中修及零配件等。新建铁路设备采购按照铁路建设周期进行统一招投标，采购受季节性影响较小；大中修及零配件产品和相关项目的固定资产采购则遵循以下原则：一般在每年一季度制定年度投资计划，各铁路局(含各站、段)根据投资计划再分级组织实施；因此，对铁路系统的销售一般为年初订立合同，年末实现销售。本公司销售受主要客户投资计划和资金安排的影响，存在一年内各季度的销售收入、净利润前低后高的现象，因此，本公司存在因销售收入季节性波动带来的业绩不均衡的风险。报告期公司各季度销售情况如下表列示：单位：万元项目2013年度2012年度2011年度营业收入比例营业收入比例营业收入比例一季度1,742.007.65%2,546.1111.60%2,038.389.12%二季度3,883.9017.06%5,419.4024.70%5,541.5224.78%三季度3,293.2114.47%2,870.7613.08%5,038.7722.53%四季度13,843.3960.82%11,107.0350.62%9,741.7343.57%合计22,762.50100.00%21,943.30100.00%22,360.40100.00%截止2013年12月31日,公司取得的已签订未执行或正在执行合同的未确认收入金额合计为20,923.31万元(不包括已中标但未签订合同金额)。

六、募集资金投资项目的风险

公司本次募集资金投资项目建成后，公司研发能力、产品质量和生产产能将有较大幅度的提高。尽管本次募集资金投资项目均属于公司长期专注经营的铁路机车车辆安全检测和检修行业，符合行业发展趋势，具有较强的市场需求，但如果在项目实施过程中出现市场环境突变、上游原材料市场价格大幅提高、技术和管理人员配置不足等情况的发生，将有可能导致相关募集资金投资项目不能达到预期目标的风险。

若不考虑其它因素，本次募集资金投资项目完成后，固定资产将增加8,512.10万元，按照公司现有会计政策，预计每年新增折旧金额为1,557.45万元；同时软件投入将增加2,093.48万元，预计每年新增摊销金额为662.94万元。此外，按募集资金投资项目规划，两年内研发费用支出将增加5,740.00万元。综上，本次募集资金投资项目实施后，每年固定资产折旧(含2011年底入账的研发生产基地每年新增折旧296.87万元)、无形资产摊销及研发支出(按两年摊销)金额合计为5,387.26万元，占2011年利润总额的比例为84.85%，占2012年利润总额的比例为88.57%。因此，本次募集资金投资项目实施后，如果募集资金项目建成后不能如期产生效益或实际收益大幅度低于预期收益，公司将面临因新增固定资产折旧和无形资产摊销以及研发支出大幅增加而导致利润大幅下滑的风险。

七、净资产收益率下降的风险

2011年、2012年、2013年公司加权平均净资产收益率(扣除非经常性损益后孰低)分别为22.10%、21.01%、17.70%。本次发行完成后，公司净资产将有较大幅度提高。鉴于募集资金投资项目需要一定的实施期，项目产生效益需要一定的时间，本次发行后净资产收益率较发行前可能会有一定程度的下降。因此，募集资金到位后本公司存在净资产收益率下降的风险。