破发之忧再起农行获绿鞋护盘最后一日

2010年08月13日 09:54上海青年报【大中小】【打印】共有评论0条

掐指算来，农业银行(601288)自7月15日A股上市以来，到今天正好满30个自然日，今天就是农行绿鞋机制护航的最后一个交易日了。而农行的A股在“梦游”了一圈后，从曾经最高时的2.88元又跌回2.68元的“地板”上，一切似乎又回到了起点。“破”还是“不破”，这是农行留给市场的问题。

【市场表现】

买盘“9999手”卖盘“10000手”

昨天，农行A股全天的表现乏味到极点，四个小时中只出现过两个价格，2.69元、2.68元，完全没有所谓的发行价“争夺战”。从昨天盘中农行的买卖明细数据看，2.68元位置巨额买盘由大量的“9999手”夹杂着一些零碎买单构成；与此相对应，卖盘中则是大量的“10000手”夹杂着一些几十手的零碎卖单。这说明，买、卖双方都是以机构、大户为主导。

【绿鞋护航】

30个自然日内躲过破发之忧

“农行会不会破发”，这是在其上市之初就被普遍提出过的疑问，但由于农行有绿鞋机制，因而当时市场认为，在30个自然日的承销商托盘期内应该能躲过破发之忧。

所谓绿鞋机制就是，农行原定此次新发222.35亿股A股，而承销团在网上发行时多发出15%的股份，即33.35亿股。在30个自然日内，承销团可以用这笔钱以不高于发行价2.68元的价格从二级市场买入农行A股，最多不能超过多发出去的那33.35亿股，这部分股份可以申请注销，对冲其多发行出去的股份。如果不破发，承销团可以向农行申请行使超额配售权，使农行IPO的股份数量增加33.35亿股，农行也将获得比原计划更多的募集资金。

而农行的H股承销团早在7月29日就提前申请全额行使超额配售权，其H股除上市前三个交易日曾经一度靠近发行价外，其后基本摆脱了破发危险。

【巨资“站岗”】

护盘资金大多还没用

因此，在农行A股上市首日，2.68元的位置有1000多万手的买单“站岗”，折合10亿多股，涉及资金近30亿元，其后数日亦是如此，但绝大部分的买单都没有被成交。截至昨日，农行先后曾有5个交易日在盘中触及2.68元，而昨天是其首次报收于2.68元，但在该位置上的成交量累计起来还远远没有达到33.35亿股这么多。因而作为绿鞋护航的最后一日，今天2.68元上的巨额买单还会一如既往地出来“站岗”，至少今天还不会破发。

从目前的情况看，承销团即使在2.68元价位的确有买入，数量也比较有限，其A股承销团最终行使超额配售权的可能性比较大。这么一来，农行此次A+H发行的募集资金额将超出原计划约15%，两地IPO融资总额有可能超过1500亿元，有希望取代工行成为全球史上最大IPO。

研究员认为

合理价格中枢在2.82元

但从下周一开始，没有绿鞋护航后，农行的股价又会何去何从？2.68元位置上属于承销团的买单消失后，真正力挺农行的买单又会剩下多少，这是一个悬念。但与此同时，目前农行A股已跌至上市以来的最低价——即发行价，以2.68元或更低的价格砸盘是两败俱伤，因为抛售者必然要“割肉”。

对于农行，市场的意见分歧也比较大。沪上某基金公司的投资总监对记者说，“目前的四大行没有多大本质区别，以它们的规模，在整个经济周期中的表现都差不多，估值和走势也应该相似。在有承销商护盘的情况下，形成一种心理暗示，农行有跌破发行价的危险，导致农行徘徊在发行价附近。一旦护盘撤走，短期可能会有波动，但市场会还给农行一个合理的价格，我认为以农行的基本面，不会长时间低于2.68元的。”

的确，按照农行上市公告书中披露的今年一季度业绩计算，一季度249.7亿元折合每股收益0.077元左右。以此推算全年，每股收益0.31元左右，2.68元对应的动态市盈率为8.65倍。另外三大行，工行、建行、中行同样以一季报测算，市盈率也都在8倍左右。而至于农行的中报，则排在最后一天8月30日披露，是四大行中最晚的一家。

广发证券银行业研究员余晓宜认为，以农行2.68元的价格、40%的派息率计算，其2010的预期股息收益率为4%，比5年定期存款和5年国债利率都高，具备中长期投资价值。同时，余晓宜预计农行2010年净利润约883亿元，将比去年增长逾35%，用市净率估值法和股利折现模型计算，农行的合理价格中枢应该在2.82元左右。

但上述看法都是基于中长期而言的，对于农行的短线表现，还是看跌声占了上风。因为农行A股上市以来表现都不太好，其H股也从7月27日的高位3.60港元下滑到昨天收盘时的3.37港元(折合2.95元人民币)。最近又逢A股大盘冲高回落，农行又躺在发行价上挣扎，令市场普遍认为农行短期破发的概率比较大。