中国：强劲的进口导致8月份贸易顺差收窄

. 8月份出口增速从7月份的同比38.1%跌至34.4%，大致符合市场预期。

. 进口增速从同比22.7%大幅回升至35.2%，远远高于预期。

. 因此8月份贸易顺差从7月份的287亿美元收窄至200亿美元，远远低于预期。

8月份出口增速从7月份的同比38.1%跌至34.4%(图1)，低于我们的预期，但大致符合市场预期(市场：33.1%，野村：40.0%)。按出口市场来看，8月份对美国的出口从7月份的同比35.0%回升至42.1%，对日本的出口也加速至31.0%，而对欧盟的出口进一步下跌至35.4%(图2)。

对东盟的出口增长从7月份的31.8%大幅跌至21.8%。从产品分类来看，机电产品出口同比增长34.2%，高新技术产品出口增长32.2%。虽然更具体的数据仍然尚未公布，但我们怀疑出口放缓部分可以用政府6月份宣布自7月15日起取消部分两高一资产品(包括一些钢铁和化工产品)的出口退税政策来解释；出口商抢在退税取消前提前出口，因此这部分产品的出口会在随后几个月相应出现回落。

与此同时，进口增速从同比22.7%回升至35.2%，大大高于预期(市场：26.2%；野村：28%)(图1)。

某些类别的进口依然强劲增长：机电产品(8月份年同比增长39.3%)、高新技术品(39.6%)以及汽车和底盘(98.9%)。好消息是自2月份以来非一般进口(主要指加工和装配类进口)增速一直超过一般进口，这表明未来几个月的加工装配类出口将相对强劲。

因此，8月份贸易顺差从7月份的287亿美元大幅收窄至200亿美元，主要原因是进口增速高于预期(市场：267亿美元；野村：322亿美元)。这或会让中国政府松一口气，目前主要贸易伙伴正在施压要求中国政府实行更加灵活的汇率。然而，贸易顺差的绝对水平仍然可观，并且中国和美国的双边贸易顺差仅略有收窄(从194亿美元降至181亿美元)。我们相信政府仍可能在近期出台促进口的政策，就如最近国内媒体(例如《中国日报》)援引商务部官员的话所暗示的那样。

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