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学者详解周小川“池子”说股市料难成吸纳热钱工具

2010年11月10日 08:28东方早报【大中小】【打印】共有评论0条

早报记者罗晟

在美联储本月初再度宣布开启印钞机印钞6000亿美元救经济后，包括中国在内的新兴市场国家普遍面临水漫金山的压力。

中国人民银行行长周小川5日首次在公开场合对此进行了点评，并前瞻性地提出了“池子”的概念。他表示，监管入境热钱，需要内修“池子”，采取总量对冲策略，避免其泛滥到实体经济中去。

此言立刻引起了市场关于“筑池何处”的猜想，特别是中国国内投资者也对此“浮想联翩”，甚至有人认为中国股票市场就是所指的“池子”。但早报记者昨日采访的多位专家看来，股市似乎最不可能成为“池子”。

影响宏观调控

股市难成“池子”

“池子”不太可能是许多人所臆想的中国股票市场。

渤海证券债券分析师徐华对早报记者表示，央行不会将资本市场作为“收放”热钱的池子。因为若有意将热钱引入资本市场所造成的资产泡沫，对经济的损害是十分明显的。不应因为炒作股票市场而曲解“池子”。

东方证券策略分析师王明旭认为，中国的股票市场与中国的实体经济是相通的，大规模的外来资本进出中国的股票市场，本身就会对中国的宏观调控政策产生显著的干扰，并影响中国宏观经济的稳定运行。

王明旭还称，若热钱集中一致地撤出中国股票市场时，中国股市的暴跌可能会极大地伤害中国广大中小投资者的利益，造成大量的民间财富毁灭，这与政府提出的保护居民财产性收入以扩大内需的理念是背道而驰的，所以中国股票市场不太可能是中国央行所选定的那种“池子”，因为它不具备那种“风平浪静”的特征，不太会成为一个理性、有伦理的政府的政策选项。

“池子”应在央行内部

未来或提高准备金率

徐华认为，从周小川的前提谈及“总量对冲”热钱来看，上调存款准备金率和公开市场的大幅回笼提高将成为常态。因为这两种工具本身就具有“池子”的功能。

兴业银行资深经济学家鲁政委也认为，“池子”只有修在央行内部才是最安全的。因此，从所谓的“采取总量对冲策略”的表述来看，这个池子应该正是指央行如何更有效地综合利用流动性管理工具。

凑巧的是，昨日央行发行的一年期央票利率出现第二次上行，其利率上行5.24个基点至2.3437%，但仍低于一年期存款利率2.50%的水平。徐华认为，央行将在未来的公开市场操作中，继续引导一年期央票利率上行至2.50%附近，以增加央票回笼流动性的吸引力。

鲁政委预计，短期内法定存款准备金率仍有继续提高的压力，但随着其日渐逼近高位，未来将不得不更多利用更富弹性的市场化工具公开市场操作，这意味着，未来将有多次加息的压力；当然，其他数量工具也有创新的压力。

人民币理财产品

也可能成为“池子”

王明旭则认为，“池子”应该是类似于中国商业银行向海外投资者发行的人民币理财产品类的理财计划或信托类产品，可以投资于存款类产品，也可以投资于国债、企业债，或者是商业票据类的产品。王明旭解释称，实际上，中国央行今年上半年已经在香港等市场发行过类似的理财产品，市场反应良好。

国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松则认为，理论上，古玩、字画等均可成为潜在的“财富池”中的一种，但由于总量有限，其吸收货币资金的能力也较小。

巴曙松还认为，房地产作为目前居民积累财富的一种重要渠道，由于调控因素的影响，其吸收能力也将暂时受到抑制。那么在这种情况下，一种潜在的政策选择就是最大限度地扩大“财富池”的种类，如扩大金融产品的数量与规模，加快上市公司的发行、放开对服务性行业的准入、加快债券市场的发展等都可起到类似作用。

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