中金公司研究报告认为新兴市场抗通胀抑泡沫行动将升级

证券时报记者 万 鹏

本周二，韩国决定调高基准利率25个基点至2.5%，继7月加息25基点后年内第二次加息。本月初，越南央行亦出人意料大幅加息100基点至9%，为2009年12月以来首度调高基准利率。对此，中金公司认为，造成韩越两国通胀上行的供给面与需求面因素都继续存在，政府的临时解救措施短期可能有效，但对缓解明年第一季度的通胀压力帮助不大。整体来看，新兴市场国家抗通胀、抑泡沫的行动还将继续升级。

中金公司研究报告指出，目前亚洲多国的实际利率仍为负值(如印度、韩国、泰国、越南)，绝大多数国家的实际利率仍低于2010年的均值。其中，韩国和越南加息前实际利率分别为-1.85%和-1.66%，加息理由充分。而且，韩国、越南两国的经济基本面已出现过热迹象，资产泡沫风险正在来临，加息的紧迫性不容置疑。其中，越南加息的理由更为明显：该国10月CPI同比上升9.66%，超过9月的8.92%，超过政府8%的目标近2个百分点，且近两月环比增速都在上升；此外，今年第1-3季度越南GDP同比增长了5.8%、5.3%和4.4%，GDP产出缺口也已经消失。

中金公司认为，就外部原因来看，热钱流入是此轮新兴市场通胀的共同特征。数据显示，韩国股市基金累积资金流入量自2009年起显著增加，且流入量有加快的趋势，2009年全年累积流入韩国股市基金资金总量为50亿美元，而截至2010年11月流入量已达72亿美元。资金的流入导致韩币大幅升值，2010年初至今，韩币已累积升值3.2%。

在越南方面，虽然也是资本流入，但与韩国以及大多数新兴市场不同的是，越南盾在贬值，反映市场对该国货币信心不足。越南2010年初至今累积股市基金资金流入量仅为2.43亿美元，2010年初至今本币下跌5%，为了缓解越南盾兑美元的持续下跌，央行将通过公开市场操作买越南盾卖美元。

不过，对于韩国和越南的加息成效，中金公司却并不乐观。中金公司研究报告认为，政府的临时解救措施短期可能有效，但对缓解明年第一季度的通胀压力帮助不大。此外，热钱继续涌入使韩国面临防升值与防通胀的两难境地：一方面继续升值将损害对其至关重要的出口产业；另一方面若通过增加货币供给稳定币值，则要面临更大的通胀压力。因此韩国近期采取资本流入控制的可能性加大。可能采取的措施包括：对外汇交易征收“托宾税”，进一步限制衍生工具的头寸；以及备受争议的对外国债券持有者的收益重新征收14%的预扣税。

中金公司还认为，相比韩国，亚洲其他新兴市场的资产泡沫风险更大，抵抗泡沫的任务更为严峻。前瞻性看，新兴市场抗通胀、抑泡沫的行动还将升级，具体措施为采取升值、加息及控制资本流动的政策组合拳。

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