研报：布局三季度业绩较好板块(荐股)(3)

2010年10月01日 14:00
来源：中国证券网作者：荐股

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湘财证券：机床行业8月份数据点评(荐股)

1.全球范围内8 月份机床行业增速继续上扬。从日本情况来看，进入2010年后，日本机床行业总订单年化增长率保持高速增长；但订单高速增长态势在4 月份、5 月份、6 月份连续出现下滑，主要原因在于海外订单总量的下滑，但7、8 月份海外订单同比增速出现了小幅上扬；从海外订单绝对量来看，8 月份也出现环比小幅上升。

2.我国数控机床产量增速8 月份达年内新高。我国机床行业运行数据表明，我国数控机床产量增速在8 月份继续呈现小幅上扬趋势，同比增速为82%，高于7 月份68%的水平。从产量绝对值来看，7 月份数控机床产量达到2.07万台，高于7 月份1.95 万台，环比有所上升。可以看出，数控机床产量增速在8 月份出现上扬是由于新增效应造成。

3.数控化率保持高位。进入2010 年1 月份后，在经济转型、产业升级等因素影响下，数控机床产量不断扩展，使得我国机床行业数控化率继续不断攀升，8 月份我国机床行业数控化率为30%，与6 月份数控化率30%基本持平，维持高位；这说明数控机床的需求提升速度较快，这也我国制造业转型与升级相吻合。

4.下游驱动因素有所下滑。汽车、工程机械行业是机床的主要下游，也是驱动机床行业发展的主要动力。进入2010 年后，受基数效应影响，我国汽车产量、工程机械产量增速虽出现一定程度下滑，但仍然保持正向增长。从汽车行业来看，8 月份我国汽车产量同比增速为13%，比6 月份有所下降，同比增速连续5 个月出现下滑。

5.维持增持投资评级。我们维持机床行业的增持投资评级。在个股方面，我们重点推荐秦川发展(000837)、昆明机床(600806)，同时提请关注南通科技(600862)由于管理层增持带来的投资机会。(湘财证券研究所)

申银万国：继续看多轿车及轿车零部件公司(荐股)

投资选择：7 月、8 月轿车需求走势基本符合我们前期报告预期：8 月库存从高位回落，需求见底回升，汽车板块整体跑赢大盘，汽车整体估值得到修复，但我们认为前期估值修复尚未反映目前行业基本面向好的程度，7 8 月板块上涨后，目前估值仍低于历史平均水平，且我们判断9 月及4 季度行业需求仍存超预期的可能；即未来轿车整车及零部件业绩仍存向上调整空间，则估值水平还将下移，基于此，我们继续看多轿车及轿车零部件公司；整车仍首推上海汽车，其次江淮汽车、广汽长丰；零部件公司推荐福耀玻璃、华域汽车(需要说明，根据需求情况，我们将在后续报告中上调部分公司业绩预测)。其它看好的公司还有：宇通客车、福田汽车、云内动力、潍柴动力等。

估值修复尚未反映基本面改善幅度，估值仍低于历史平均水平。7 月我们提出汽车板块整体估值低于历史平均水平，当时部分公司PE 已经低于10 倍，7 8 月汽车板块整体反弹，虽估值有所修复，但现阶段看，估值水平仍偏低，截止到9 月17 日估值表明，乘用车相对和绝对PE 仍位于历史平均水平之下，最新汽车10 年PE 在12倍左右，历史绝对PE 平均水平在20 倍左右，相对PE 水平在1.2 倍左右(与大盘比较)，若剔除夏利，则乘用车PB 水平也不高，现阶段估值仍低于自身历史平均水平及目前市场整体水平，前期估值修复尚未完全反映基本面的改善。

刚性需求及政策刺激支撑8 月轿车需求企稳，9 月及4 季度需求环比向上确定，且仍存在超预期的可能。8 月汽协数据显示，轿车销量为71.58 万辆，环比增长8.22%，同比增长13.73%(需要说明的是，汽研数据显示8月销量环比增长15%，主要反映的是终端数据，由于8 月厂商仍在消化库存，故汽协数据增幅低于汽研数据，汽研数据向好更能反映零售的向好幅度)；1-8 月轿车销量为596.5 万辆，同比增长33.3%(8 月轿车需求已从连续5 个月回落趋势中见底回升，且我们判断，9 月轿车销量环比增长幅度在10%左右，4 季度需求仍存在超预期的可能。需求见底回暖及继续环比向上的主要原因仍是：刚性需求的释放及政策刺激需求。轿车从4 月开始连续5 个月环比回落，库存逐月增加，经销商促销力度逐月加大，导致消费者持币待购，近5 个月的持币待购所抑制的刚性需求在8 月中下旬开始释放；另外7、8 月节能车补贴政策的逐步实施也导致小排量车需求的回暖。

8 月中下旬需求的回暖并未透支9 月轿车需求。8 月中下旬轿车需求迅速回升，超出市场预期，导致部分投资者担心是否会提前透支了9 月轿车需求，从近期我们了解的厂商及经销商需求看，我们判断尚未透支9 月需求，相反是刚性需求释放的体现；其一，9 月上旬经销商促销折扣明显低于8 月；其二，9 月中上旬厂商出库量继续环比回升，预计出库量环比回升12%左右，且好于去年同期水平；考虑到9 月节假日因素，预计销量仍将环比增长10%左右，存在继续超预期的可能。

主要关注3 季度业绩能实现环比增长的公司。3 季度是汽车需求的淡季，且轿车需求是从8 月中下旬开始回升，从总量看，预计3 季度轿车行业销量与2 季度基本持平或略有下降；能够实现业绩的环比增长主要体现为两类公司：一类是产品结构继续提升；如上海汽车、华域汽车；另一类是受益需求回升，3 季度销量基本与2 季度持平的公司，如江淮汽车、广汽长丰等。(申银万国证券研究所)

广发证券：乘用车板块具备安全边际(投资组合)

补贴政策带动7月份销售数据回暖

日前，中国汽车技术研究中心公布7月份汽车产销数据：7月份国内汽车产销分别达到123.80万辆和105.62万辆，环比分别降低4.34%和6.70%，同比则各增长12.88%和17.18%。与6月份相比，产销量同比增幅分别提升了0.48%和3.21%。我们认为7月份销售数据增速的上扬一定程度的反应了市场消费情绪的回暖。“节能产品惠民工程”的补贴政策对市场需求起到了积极的引导作用。据中国汽车技术研究中心的统计数据显示，第一批节能目录中涉及16家生产企业的71款节能汽车产品7月销量5.73万辆，环比增长11.75%。

8月设备检修，库存小幅增加属于合理

中国技术研究中心的数据显示，7月份的库存周期由6月份的55天增加到58天，其中乘用车库存周期由57天增加到60天，商用车库存周期由49天增加到50天。库存虽然在增加，但是增速已经明显放缓，而8月份汽车厂家会停产检修设备，库存增加属于正常。同时，根据中国技术研究中心的数据显示，自主品牌库存量增量比例下降明显，欧系轿车库存增量占比增加明显。而我们认为上半年行业库存的增加主要体现在自主品牌以及受到召回事件影响的日系，欧美系库存增量较低，7月份库存增量结构的变化则进一步印证，库存增加主要是应对8月份设备检修带来的停产影响。

8月份的销售数据有望进一步回升

根据我们对终端市场销售情况的跟踪，“节能产品与惠民工程”第一批节能目录产品是在6月份底公布，终端市场开始落实基本在7月的下半个月，但是7月相关产品的销售情况有了明显的回升，我们看好政策带动下相关车型的后续市场表现。

行业评级：我们维持前期对行业趋势的判断，目前板块的低估值以及增长确定性为乘用车板块提供了安全边际，维持前买入”评级：我们的投资组合是：华域汽车(600741)、上海汽车(600104)、江铃汽车(000550)。(广发证券研究中心)