11月25日方盛制药等三只新股申购指南

海南矿业25日申购 顶格申购所需资金57.90万元

海南矿业（601969）11月25日上市申购，股票代码601969，申购代码780969，发行总股数：18667万股，网上发行：5600万股，发行市盈率：19.88 发行价格10.34元，单一账户申购上限56000股，顶格申购所需资金57.90万元。

海南矿业发行计划

方盛制药拟于11月25日网上申购 顶格申购需14.85万元

方盛制药此次发行总数为2726万股，网上发行1026万股，发行市盈率22.85倍，申购代码：732998，申购价格：14.85元，单一帐户申购上限10000股，申购数量1000股整数倍，顶格申购需14.85万元。

方盛制药主要从事心脑血管中成药、骨伤科药、儿科药、抗感染药等药品的研发、生产与销售，是湖南省第一批高新技术企业、国家火炬计划重点高新技术企业，设有国家博士后科研工作站、湖南省博士后科研工作站、湖南省心脑血管药物工程技术研究中心，其拥有的“方盛”商标被国家工商总局商标局认定为中国驰名商标，“方盛”商标、“金蓓贝”商标、“欣雪安”商标、“美尔瑞”商标、“美尔福”商标和“美尔舒”商标荣获湖南省著名商标称号。

方盛制药发行计划

方盛制药:二线品种带动公司业绩平稳增长,建议询价区间24.3-28.35元

平安证券研究员：魏巍,邹敏日期：2014-11-20

投资要点.

询价建议.

预计公司14-16年归属母公司净利分别为0.88、0.96、1.04亿。参考可比公司估值,按合理询价区间14年30-35倍PE,新股发行数量不超过2726万股,计划募集资金3.69亿元,建议询价区间为24.3-28.35元。

主打产品为心脑血管用药,骨伤科、妇科用药成长性好.

公司主要生产心脑血管科、儿科、妇科、骨伤科、抗感染等治疗领域产品,主要产品有血塞通分散片、血塞通片、头孢克肟片、赖氨酸维B12颗粒、藤黄健骨片、金英胶囊等。2013年公司主营业务收入4亿元,2011-2013年CAGR为23%,毛利率为41.41%,其中心脑血管用药、抗感染药、儿科药、妇科药、骨伤科药占比分别为38%、16%、14%、12%、10%,2011-2013年CAGR分别为24%、-3%、23%、27%、106%,毛利率分别为29.24%、50.52%、48.71%、44.59%、66.32%。

心脑血管中成药市场竞争较为充分,二线品种竞争相对温和.

我国心脑血管中成药市场中,中成药生产企业较多,整个市场的集中度较低,单一品牌的市场占有率较低。其中以三七总皂苷为原料的血塞通口服制剂和以银杏叶提取物为原料的银杏叶口服制剂均为常见药物品种,血塞通口服制剂市场的集中度较高,主要品牌产品占据多数市场份额,公司血塞通分散片、血塞通片的销售额也在该类产品中占有一定的比例。

公司多元化产品结构带来竞争优势.

公司注重产品组合结构,有针对性地开发新产品,已初步形成了主打产品规模化、储备产品系列化。公司已拥有114个药品批准文号,其中获得新药证书的产品17个。血塞通产品是公司的拳头产品,其突出的市场地位可以有效提升公司品牌形象,是公司发展的业绩保障;抗感染产品与儿科产品的适用范围广,为公司在这两个领域深化市场创造了有利空间;妇科以及骨伤科产品高端的研发成果,使得公司在这两个领域取得后发优势成为可能,也将成为公司新的利润增长点。

业绩预测与合理估值.

预计公司14-16年营收增速分别为4.4%、9.3%、9.9%,EPS为0.81元、0.88元、0.96元,参考可比公司估值,定价合理估值在14年35-40倍PE,预计上市后合理定价区间为28.35-32.4元。

风险提示:主打产品增长低于预期,二线产品推广低于预期。

方盛制药:稳健增长的湖南药企,品种丰富,预计每股的合理价值24-28 元

渤海证券研究员：王雯日期：2014-11-20

产品覆盖5大系列,血塞通片剂为第一大品种。

公司是一家位于湖南的药品生产销售企业,产品主要覆盖5大领域,分别是心脑血管、抗感染、儿科、妇科和骨伤科,5大系列实现的收入占比超过90%。

其中心脑血管类产品收入占比最大,2012、2013年实现收入分别为1.2亿和1.5亿元,占比超过35%,近2年增速超过20%。心脑血管系列的主要产品为血塞通分散片、血塞通片和银杏叶分散片。其中血塞通片剂为公司的第一大品种,2012、2013年分别实现销售收入9537万和1.19亿元。第二大系列为抗感染类,主导品种头孢克肟片和头孢丙烯片,近年销售在3000万左右,占总收入比重有所下降,2013年销售占比约为16%,主要受竞争激烈和限抗原因影响。另外2013年儿科、妇科、骨伤科系列的销售收入分别为5782万、4744万和3815万,占比分别为14%、12%和10%,对应主打产品分别有赖氨酸维B12 颗粒、黄藤素分散片、藤黄健骨片等。整体看,公司2012、2013年分别实现收入3.32亿和4亿元,分别同比增长26.51%和20.45%,实现归母净利润6611万和7344万,分别同比增长27.45%和11.07%。

毛利率有望改善,渠道以经销为主。

受三七价格波动影响,公司毛利率变动较大,2013 年公司整体毛利率为41.41%,今年上半年在三七价格下降影响下提升了约4 个百分点。随着三七价格进入下行通道以及毛利率较高的骨伤科药品占比提升,公司毛利率有望改善。另外骨伤科系列是公司去年增速最快的品类。公司销售模式主要包括合作经销、OTC 和总代模式,销售费用占比较低,2012、2013 年销售费用率分别为7.95%和6.76%,这主要与公司采取的销售模式有关。公司销售覆盖湖南、华东、西南、华南等。湖南收入占比最大,2013 年超过25%,其次是华东,区域拓展还有较大空间。

投资建议。

公司本次拟发行不超过2726 万股,不转让老股,募集资金拟投入固体制剂生产基地及研发中心建设项目以及补充流动资金,增强主打产品技术水平及产量,降低生产成本及开发新产品。募集资金投资项目预计总投资3.69 亿元我们预测该公司2014 年至2016 年摊薄后的净利润分别为8718 万,9871万以及1.07 亿元,分别同比增长4.2%、8.5%和10.4%。若发行后总股本为1.09 亿,2014-2016 年摊薄后EPS 为0.80、0.91 和0.98 元。考虑公司发行股本与募集资金情况,预计发行价约14.85 元/股,参考可比公司的估值水平,我们认为给予公司2014 年30-35 倍PE,预计每股的合理价值24-28 元。

风险提示:医药政策风险、渠道拓展不及预期、药品竞争激烈。