外媒：中国股市连涨了8个月 全都是因为一件事

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本月早些时候，我们分析了，在有多种证据表示中国经济正迅速降温的背景下，中国股市却不断上升。 

至今，在中国股市8个月上涨期的第一部分，其上涨动因似乎可以归因于抵押补充贷款(PSL，即Pledged Supplementary Lending的缩写)。从11月下旬开始在中国股市出现了强力购买的火热情景，而这似乎至少部分归因于这样一个事实：中国收紧了对传统银行体系外机构的监管，中国2万亿美元的影子银行体系让现金运作起来，并放在什么地方；而这进一步吹大了上证综指的泡沫。 

以下是详细文章: 

据路透社报道，中国总资产达2.2万亿美元的信托公司与银行承兑汇票构成了中国影子银行的大量资金渠道。但是他们现在因为监管举措而不能(或不愿意)给中国的小微企业及个人提供贷款。也正是他们将更多的资金转而投入充满泡沫的资本市场和场外交易(OTC)工具，而不是贷款。

换句话说，在中国不受监管的银子银行渠道正在直接购买股票，而不是使用超过2万亿美元的庞大的现金储备来刺激中国经济。

以下我们将强调，中国股市上升的7个主要原因都可以归结为一件事：流动性。瑞银(UBS)做出如下解释： 

中国宏观和企业基本面没有显著改变，自去年11月以来出现的中国A股明显反弹在很大程度上是流动性驱动的。反过来，我们认为这可能是由于很多因素，包括: 

1、从居民储蓄，房地产，大宗商品和信托市场流入股市的大量资金；

2、受加强监管措施的影响，银行把过桥贷款提供给那些无法购买其他高收益影子银行产品的投资者； 

3、中国人民银行通过各种定向宽松工具（如抵押补充贷款PSL及MSL等）缓和流动性举措；

4、推出沪港通，正式启动香港和上海证券市场之间的共同市场准入(MMA)制度；

5、国企改革的长期预期以及明年6月中国A股进入摩根士丹利资本国际指数； 

6、散户投资者通过融资融券交易提高了使用杠杆的程度； 

7、因存在进一步采取宽松政策的预计，市场情绪受到提振。

同时，中国2月存款准备金率下调，但中国的银行同业拆借利率未降。而这很可能是受到了两个因素的影响：持续的可观的资本外流，因IPO申请促成大量流动性撤出中国货币市场。 

 与此同时，中国的证券监管机构警告投资者说：“妄图抓住所有的上涨行情，不想错过任何一波行情”并非是好的投资策略，尤其是在这样一个泡沫化的市场。

现在，法国巴黎银行在报告中描述中国证券市场泡沫时用了这样几句话：“整体经济的一个缩影 ：用杠杆掩盖日益恶化的基本面，未来下行风险不断增长，不可持续的经济增长。”法国巴黎银行发表文章：

尽管困难重重，但在过去9个月里，全球表现最佳的资产类别非中国股市莫属。我们一直认为，中国股市行情不能反映经济的真实情况。

中国股市的高收益并不来自于经济基本面。 受在中国刚开始的房地产加速下行的影响，中国GDP增长逐步放缓，中国官方报道称中国2014年GDP增长率为7.4%，而这也是中国在过去约20年时间里的最慢增速。 

一系列体现“硬实力”的经济指标，如电力生产和铁路货运量都显示经济增长放缓。 我们首选的“真实的GDP数据”很可能显示中国2014年产量增长低至4.1%。但是中国春节期间的普通数据给分析带来了阴云，多个经济数据显示，中国2015年第一季度的经济增速仍在继续下滑。 

股市表现良好受益于流动性

根据定义，股市的出色表现是多种扩张因素促成的流动性导致的。 自去年8月以来，上证和深证的市盈率几乎翻了一番，分别增至19位和44倍。

但是现在市盈率要达到2006年至2007的70倍至80倍的高点，中国股市还有很长一段路要走，现在中国股市的市盈率正迅速接近全球金融危机后的高位。

 一个明显的新流动性来源可能会推动股市上涨，特别是去年11月终于开启了长期推迟的沪港通。

沪港通允许两个上海A股市场和香港股市之间进行交易。然而目前这一双向性流动仍相对微薄。 沪港通包含沪股通和港股通两部分。其中，沪股通包括上证180指数成分股、上证380指数成分股，以及沪港两地同时上市公司发行的在上交所上市的A股等。港股通，包括恒生综合大型股指数、恒生综合中型股指数的成分股以及沪港两地同时上市公司发行的在港交所上市的H股。在试点初期，对人民币跨境投资额度实行总量管理，总额度为5500亿元人民币，正式启动需要6个月准备时间。其中，沪股通总额度为3000亿元，每日额度为130亿元；港股通总额度为2500亿元，每日额度为105亿元。

它带给人们一个预期，杠杆。

外部流动性激增对中国股市的影响减小，受自身推动的中国内部股市狂热会使中国股市飙升也或许会让股市一泻千里。

因买空交易远远高于赎回交易，中国证券市场的股票保证金自8月增加了1万亿元，这比中国国内生产总值的1%还要多。城堡如果建在流沙(即买空交易中产生的保证金债务)上就很可能会崩塌。买空交易现在占股市日成交量的20%，而当前中国股市的日成交量本身已飙升至前所未有的水平，而这也是投机热潮的的另一个迹象。

接下来会发生什么，显然是“未知”。 投机泡沫会使股市脱离基本面，其本质是在短期内加固泡沫，而泡沫的破裂经常会比预期持续时间更长。 

泡沫持续的时间越长，其破裂产生的影响也越大。(编译/双刀)

本文由凤凰iMarkets编译自Zerohedge

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