外媒：中国央行考虑推欧版QE 欲提振流动性

中国人民银行资料图

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凤凰iMarkets讯  据《华尔街日报》周一报道，继时隔6年再次大幅降准100个基点后，中国央行正考虑实施欧央行在金融危机期间实施的“欧版QE”——长期再融资操作(简称LTRO)，以进一步向市场提供流动性。

据熟悉内情人士透露，中国央行的新工具将允许国内银行以地方政府发行的救助债券为抵押置换现金，从而进一步支撑金融市场流动性以及刺激放贷。

由于中国经济放缓以及资金外流，最近几个月，中国领导人指示央行试着加强银行信贷并降低借款成本。但是一系列的宽松政策——包括自去年11月以来两次下调利率——却难见成效。这些政策没能刺激目标领域的经济增长，比如小微企业，却助长了已经债务缠身的企业的杠杆比。这一政策也让中国股市大涨，迫使中国证监会主席肖钢不得不于上周发表讲话，为股票交易活动的投机行为降温。

所谓“长期债融资操作（Long-Term Refinancing Operation，简称LTRO）”是指，欧央行2011年为应对欧债危机而推出的一种量化宽松（QE）操作。首先欧央行印钱借贷给欧元区内银行，然后通过银行来购买不同的国债（因欧央行一般情况下不能直接购买主权国债）。该操作没有金额上限，向任何有抵押的银行开放。欧央行彼时共推出两轮LTRO操作，共向上千家银行释放1万亿欧元流动性。

由于经济放缓以及资金外流，最近几个月，中国领导人都在指示央行试着加强银行信贷并降低借款成本。但是一系列的宽松政策——包括自去年11月以来两次下调利率——都难见成效。这些政策不仅没能刺激目标领域的经济增长，比如小微企业，反而助长了已经债务缠身的企业的杠杆率。中国股市也因此出现大幅上涨。中国证监会主席肖钢不得不于上周发表讲话，为股票交易活动的投机行为降温。

周五，中国总理李克强敦促中国的各大银行为支持实体经济发展做出更大贡献。

中国人民银行于周日宣布下调存款准备金率一个百分点，将为银行间释放2000亿美元的信贷资金。这次降准较上次的时间不足三个月，也是自2008年12月以来力度最大的一次。这次降准，紧随刚公布的中国经济数据而来。数据显示，中国一季度经济增速放缓至7%，是六年来的最低增速。

据中国人民银行官员和顾问透露，做此决定央行非常在意一件事：在地方政府将开展债务置换来减轻偿债压力时，要防止金融系统流动性受到限制。

债务重组方案由中国财政部上个月发布，旨在降低地方政府融资成本，延长其债务到期时间。但这一方案却有可能抑制借贷资金，并在一定时间内推高利率。经济学家们认为中国需要提供更多信贷资金，并降低融资成本。

为避免这种不良后果，中国人民银行首次尝试为银行间释放更多资金以供借贷。但据知情人士透露，央行官员也在权衡其他可以缓和这种潜在负面影响的方法。

一种方案是，为银行提供定向长期贷款，帮助农业、经济适用房、小微企业等部门。为得到这些贷款，银行要用地方政府发行的债券作抵押。

该人士透露，这个方法在本质上和欧洲央行的长期再融资操作类似。自2011年后期开始，欧洲央行通过这种机制发放出上万亿美元的三年期贷款，为处境艰难的欧洲银行提供廉价资金。

鉴于中国央行再无法依赖大规模内流资金维持货币基础，这个中国版的欧洲策略旨在确保金融系统有足够流动性。

自去年末以来，随着中国经济放缓，资金外流的信号变得越来越强。中国人民银行的资产负债表显示，人民币头寸一季度下降2511亿元，折合405亿美元。

“长期再融资操作，在一些人看来是欧洲央行采取的不依惯例的货币政策工具，主要目的是为欧洲银行间提供短暂流动性，”麦格理集团的中国经济学家Larry Hu说，“在中国的背景下，中国人民银行利用这一工具的主要目标是创造基础货币。”

中国各级地方政府的贷款是中国债务负担不断扩大的一个重要原因。国际货币基金组织表示，中国的债务增速超过了日本、韩国和进入衰退期之前的美国。地方政府借款总额达到4万亿美元，占到中国自2008年以来国内贷款总额的四分之一。

现在，由于房地产市场疲软，地方政府的土地成交量大幅下跌。对于苦苦挣扎的地方政府而言，偿还债务变得越来越艰巨。

以中国南部海南省省会海口为例，它最近就被警告说可能无法还清债务。海南省政府被要求将三分之一的债务置换额度划分给海口。

根据债务置换方案，地方政府可以卖出1万亿元的“特殊”的地方债券，来替换其现有债务，而后者以银行贷款为主。据中国财政部估算，债务置换方案可为地方政府一年节省500亿元利息。这一方案很可能在今年被扩大。

中国的商业银行，一直以来都是地方政府的主要债权人，也是中国债券市场的主要投资者。新的地方债券一旦发行，商业银行预计将是主要买家，因为银行将得以用有政府明确担保的债券取代其账面上的高风险贷款。

然而，如果银行将本来应该用于放贷的资金拿来购买债券，总体货币供应将吃紧。同时，鉴于中国债券市场规模有限，地方政府大规模发行债券也可能推高市场利率。然而，中央却一直在为降低融资成本而努力。

清华大学经济学家、中国人民银行前顾问李稻葵表示，为抵消债务置换方案造成的货币紧缩，中国人民银行必须为市场注入流动性。

根据这个类似长期再融资操作的方案，商业银行可以用他们购买的地方政府债券作抵押，从央行换回三年期低息贷款。如此一来，央行官员便可以引导银行把资金借给小微企业。这些贷款利率可以作为中期贷款的基准利率，从而给人民银行指导利率提供另一个工具。目前，中国人民银行主要通过基准存贷款利率，以及银行间利率影响市场利率。

“随着中国启动地方债务重组，中国央行应该能够在整个过程中发挥更积极的作用。”中国国际金融有限公司首席经济学家梁红表示。（克克／编译）