中光防雷等三新股今日上市定位分析

广信股份（603599）发行价格16.11元/股，通证券称，参考A股类似板块公司的估值，认为给公司2015年20-25倍动态PE较为合理，对应公司价值区间为17.40-21.75元。招商证券认为，根据相对估值法和DCF估值法，得出公司每股合理价值区间为15.82-16.26元。

广信股份（603599）：国内具有较完整农药生产体系的专业厂商

来　　源：　 海通证券 撰写时间：　 2015-05-04

广信股份：国内具有较完整农药生产体系的专业厂商

广信股份是主要从事以光气为原料的农药原药、制剂及精细化工中间体的研发、生产和销售，主营产品包括多菌灵、甲基硫菌灵等杀菌剂，敌草隆、草甘膦等除草剂以及氨基甲酸甲酯、异氰酸酯等精细化工中间体三大类别十多个品种的产业构架，是国内少数具有较完整农药生产体系的专业厂商之一。公司的多菌灵、甲基硫菌灵、敌草隆产销规模、出口量及出口创汇额均居国内同行业前列。

广信股份是工业和信息化部队生产光气监控的定点企业，取得了工业和信息化部颁发的《监控化学品生产特别许可证书》，是国内较大的以光气为原料生产农药和精细化工中间体的企业。光气作为第三类监控化学品，各国对光气控制极严，光气生产资质准入门槛高，难以获得。拥有光气资源的优势，能自行供应上游关键中间体，保证了原药的品质和供货期。形成了农药中间体、原药合成和制剂加工三大主体构成了完整的农药行业产业链。上游是基础化工原料，主要有液氯、邻硝基氯化苯、液氨、石灰氮、焦炭等，下游为农林牧渔业及公共卫生等领域。

公司业绩变化情况：受国内外经济景气度下降、行业竞争加剧及铜陵广信搬迁因素影响，公司2013年营业收入90878.09万元，较2012年度下降3.70%；实现营业毛利26612.70万元，上涨5.45%；实现净利润15630.26万元，下降1.95%。

2014年，随着公司主要产品市场竞争形势的好转以及东至广信草甘膦项目的投产，公司实现营业收入121429.59万元，增长33.62%；实现营业毛利28753.76万元，增长8.05%。受东至广信投产后期间费用增长及计提存货跌价准备等因素影响，实现净利润降低2.1%。

我们预计公司2015-2017EPS分别为0.87、1.05、1.25元（发行后股本）。参考A股类似板块公司的估值，我们认为给公司2015年20-25倍动态PE较为合理，对应公司价值区间为17.40-21.75元。

风险揭示：（1）环保风险；（2）汇率风险。

广信股份（603599）：依托光气化，深耕一体化农药业务

来　　源：　 招商证券 撰写时间：　 2015-04-28

中国农药原药市场保持增长，公司作为行业内优胜企业，搭乘行业春风，前进之势蔚为美好。运用相对估值和DCF估值法，按照发行后股本18824万股测算，我们认为公司合理价格区间为15.82-16.26元。

深耕农药业务。公司主要从事以光气为原料的农药原药、制剂及精细化工中间体的研发、生产与销售，主营产品包括杀菌剂、除草剂及中间体等。

2011-2014年公司营业收入由9.67亿元增加值12.14亿元，年复合增速为7.86%；同期净利润由1.74亿元下降至1.53亿元，年复合增速为-2.02%。。

盈利水平方面，2011-2014，公司综合销售毛利率保持在23.7%左右，净利率为12.6%左右，盈利能力较强。

行业分析：农药和中间体市场保持增长。（1）杀菌剂：2004-2014年中国杀菌剂表观消费量由4.3万吨增加至18.4万吨，年复合增速15.5%。随着玉米、蔬菜、特色果树、中药材、瓜类、花卉等高附加值经济作物种植面积的增加，农作物苗期病害的发生机会也相对较多，很大程度上导致了杀菌剂销量的增加。（2）除草剂：得益于农业生产的集约化、转基因作物的推广和生物燃料领域的应用，除草剂一直保持稳定发展，未来发展态势依然良好。公司主导产品敌草隆作为甘蔗种植的特效除草剂产品，随甘蔗种植面积的扩大，市场亦呈成长之势。（3）农药中间体：1990-2009年农药中间体产量由58万吨上升至2009年的249万吨，年复合增长率约为8.1%，至2011年产量已增加至近300万吨。随着农药市场增长，中间体市场容量也将扩大。

募投项目聚焦主业，巩固优胜地位。公司计划发行不超过4706万股，募集资金7.0亿元，主要用于年产8000吨敌草隆项目、年产3000吨磺酰基异氰酸酯系列产品项目、年产10000吨甲基硫菌灵项目及补充流动资金。募集资金投资项目的建设将进一步提升公司的生产能力，有助于提高公司盈利水平，进一步优化产品结构、增强核心竞争力，以更好地适应市场需求，促进公司的可持续发展。

盈利预测与估值结果：根据预估股本18824万股，预测公司2015-2017年EPS分别为0.90元、1.05元、1.19元，分别增长11%/16%/14%。根据相对估值法和DCF估值法，我们得出公司每股合理价值区间为15.82-16.26元。