中国股市最怕五个字：这次不一样

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中国的股市估值：经历2007年巅峰后迅速回落（路透社）

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路透今日发表博客文章，解析此轮中国牛市和2007年牛市的异同。以下为全文：

在股票市场有五个字最危险：“这次不一样”。中国股市自去年以来的快速上涨，市值已经突破10万亿美元，这不禁让人们想起了2006年至2008年中国股市的暴涨和暴跌。

牛市中的很多因素都是相似的，而这次牛市与2007年牛市的不同之处还不足以显示本次牛市会有一个美好的结局。

本轮牛市的上涨速度是非常迅速的，但是还比不上上轮牛市给人带来的头晕目眩之感。沪深300指数一年以来已经上涨了近150%，在本月8号，沪深300更是达到了近期的峰值。沪指在过去的12个中已经翻了将近4倍，但距离2007年10月所创出的6124点最高点还有一段距离。

此轮的股市狂热与之前的牛市有很多相似之处。房地产投资者仍是进入股市的主力军，他们购买了股市中三分之二的流通股票。农民、退休职工和工商业主也都无一例外的加入到这场“淘金大战”中。

牛市中总不缺乏推动股市上涨的概念和因素。国企改革既是牛市中一大概念。10年前，政府调整国有企业的所有制结构，推动大型国有银行上市，提升了人们对于投资获利的预期。今天，投资者看到了国家放开民间资本进入国有企业限制的希望。中国政府鼓励民营资本投资国有企业。交通银行混合所有制改革获得国务院批准既是很好的证明。

此外，投资者认为政府会支持牛市也是人们争相进入股市的一个因素。上一轮牛市时，因为北京即将召开2008年奥运会，投资者错误地认为中国政府一定会在此之前支持牛市。而今天，投资者们认为官方媒体不断发文大谈本轮牛市也显示了某种意愿。

和之前所有的牛市一样，在疯狂的热情之下，股票的估值一路飙升，根据Datastream的数据显示，上证综指平均每只股票的市盈率是18倍，大约相当于2007年高峰时的一半。但是，深圳成指平均每只股票的市盈率已经远超2007年高峰时的数据。沪深两市，除去不受偏爱的，体量巨大的银行板块和两桶油，中国股市各公司的市盈率已经达到上百倍。

2007年，中国经济当年的GDP增速为14%。而今年到目前为止，GDP的增速只有当年的一半。而当前中国股市的杠杆化也在飞速膨胀，目前沪深两市两融融资规模已经超过2万亿（约和3220亿美元）。

在2007-2008年，中国股市用了不到13个月就抹平了之前所有的涨幅。以史为鉴，很难发现本轮牛市最终的结果会有什么不同。（编译：Oscar Tai）

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