李稻葵：未来十年 适当谨慎的货币政策是基调

清华大学世界与中国经济研究中心主任 李稻葵（图片来源：凤凰网财经）

凤凰网财经讯 2009年12月9日，2009中国零售银行峰会在北京举行。凤凰网财经进行全程直播，下面是清华大学世界与中国经济研究中心主任李稻葵先生演讲。

主持人梅波：感谢杨会长的演讲。他从两个方面都讲了，第一个我们银行理财产品和银行卡的发展，都进入了新的时期。另外协会也在专注建立标准，推动我们零售银行业务的发展。接下来请出我们的下一位演讲嘉宾，清华大学世界与中国经济研究中心主任李稻葵先生。掌声有请！

李稻葵：尊敬的沈总，尊敬的罗总，还有我们大会杨主席，大家下午好，非常高兴参加这个《理财周报》的年会，这个年会的召开意义非常重大，因为现在我们中国经济、世界经济所处的环境，的确对银行提出了很高的要求，为什么这么讲呢？我想借一点时间，我跟大家一起分享一下，我对国际和国内的形势不成熟的看法，最后谈一谈对我们银行业有什么样的机遇，还有提出什么样的挑战，今天这个形势，确实是非常的复杂。金融危机爆发了一年多了，应该说全球的金融体系已经基本上恢复，全球的实体经济已经步入了稳定的恢复的轨道，但是我们应该看到，这么一个恢复过程，的确是非常坎坷的，而且即便是已经恢复了，恢复以后的世界经济和金融危机爆发前的经济，金融危机爆发以后，给我们中国经济提出了三个重要的严重的挑战：第一挑战就是流动性过剩，第二个挑战就是全球经济再平衡的呼声下，对中国的出口，对中国的发展模式，提出了严峻的质疑和挑战。第三个，严峻的挑战或者是严峻的形势，就是正在哥本哈根全球气候变暖大会提出来的，应对全球气候变暖对于中国的压力是非常大。

我想跟我们银行业金融业最密切相关的，就是第一个问题就是全球的流动性过剩，我认为在金融危机爆发后，在未来三到五年，全球会出现类似于04年、05年、06年全球流动性过剩的局面，尤其是以美元、欧元、英镑、日元国际主要货币为代表的这些货币会流动性过剩。金融危机的本质非常清楚非常简单，西方国家，或者拥有货币发行权的国家，短期来看，国家信用如日中天的优势，在扩大货币发行，在放松货币政策，利用这个方式把全球的主要的金融机构的负债表进行短期的修复。但是这么一个方式，应该看到它不解决根本问题，这么一个方式，带来的一个直接的后果是什么呢？就是主要发达国家，包括像澳大利亚经济恢复很好的国家，它的国债巨幅上升，我看到一个国家，金融危机爆发之后，平均国债上升了20%到30%，因此在债务问题上，很多国家包括欧洲国家，将面临着巨大的挑战。

所以今天早晨北京时间早晨刚刚爆发出来的，希腊的股权财富被降级，一点都不奇怪，只不过是希腊是一个突破口，因此希腊国家债务上升太快了，而且希腊这个国家的财政赤字，现金流，财政的流量也出现了危机，希腊并不是孤立的一个这样的国家，其他的国家很多国家都有这个问题，包括英国和美国，当然英国和美国，由于它自己控制货币发行权，短期内还不会出现主权债务降级的危险，但是这是存在的，像西班牙，像东欧国家已经出现了债务危机，我想随着希腊主权债务的降级，接下来的是一系列的主权债务评级将下降，因为这些国家财务状况非常的危机。

面临这样的情况，财务的空间始终是有限的，它们必须收缩，包括美国和英国非常收缩，非常简单，非常理性，非常合乎道理的逻辑是继续维持宽松的货币政策，或者讲的更白一点，对于美国和欧洲银行而言，继续发行货币，而且他们达成一个共识，就是美国、英国，欧洲银行，手拉着手一起发行回避，他们发行的回避，不会短期之内汇率不会发生大的变动，结局是什么？这些国家发行货币的发行量，以他们代表的流动性，将会持续上升，将会持续处于高位，这是对我们国家的第一个挑战，流动性过剩压力将会不断出现，对于印度，对于巴西这些国家，流动性导致的现象已经形成了，巴西已经对流入自己收了1%到2%的税，这样一个局面，对于我们的货币政策和宏观政策，对于我们整个经济而言，无疑提出了挑战。这是我要强调的。

另外一个挑战时间关系不讲了，一个是在银行的呼声下，出现了新型的贸易保护主义，这个贸易保护主义类似于战术犯规，拖延时间，赢得这些国家经济调整的时间。再一个绿色环保主义上升抬头的情况下，要求减炭，如果不减炭的话，可能就会以减炭的关税就会出来，这是压力。从国际来讲，我们政府的政策，已经开始进行了调整，中央经济工作会议，提出了非常明确的调整目标，这个会议正确调整的方向，我理解就是这么几个字，在保持政策的稳定性和连续性的前提下，要增加灵活性，跟我们银行业密切相关的就是货币政策。我的理解，中央提出适当宽松的货币政策坚持不变，并不是说机械意义上的不变，而是说我们适当宽松的货币政策，它是相对于正常年代，比如说06年、07年或者是08年上半年的情况而言，我们继续保持适度宽松的货币政策，因为我们房地产市场，整个资产的投资者的信心，以及我们的银行客户信心还不稳固，在这样一个情况下，相对超长的比较宽松的货币政策要维持。但是我们要看到另一点，今年我们的货币政策是非常的宽松，头三季度，广义货币增加的幅度是29%，在我的记忆中从来没有发生过，29%的广义货币政策的量，新增贷款的幅度到年底也翻了一番，09年这么一个超常规的宽松的货币政策，从长远来看是要进行调整的。所以我说2010年一定是一个调整年，关键词是调整，不是一个外汇增长的年代，在我们看来，我们做一个预测，我们预测2010年经济增长率大约在8.5%到9%之间，不太可能是超过9%，原因是2010年的工作重点是调整，中央调整的方向非常明确，要更加注重增长的质量，更加注重增长方式的转变，更加注重民生，更加注重我们增长给民众带来的实惠，所以2010年不可能像2009年一样的宽松的政策。事实上我理解中央的政策是2010年的政策，希望为我们从超常规的宏观经济管理政策，转向常规的正常的宏观经济政策做一个过度，做一个调整，它是一个调整年，所以在调整年过程，货币政策进行一定的调整，要增加针对性和灵活性是毫无疑问的。在这样的情况下，财政政策不太会收紧。客观上讲，至少中央政府财政基础是非常强的，我们只看到中央政府的财政收入和财政支出，这是现金流，我们还应该看到中央政府潜在的力量。中央资产价值，远远超过它的负债，所以财政上扩充的空间非常充足，而且我们经济调整，也需要积极的财政政策支持。从长远来看，不是以一年，以三到五年的状况来很，我们是宽财政，紧货币。从三五年的时间跨度来看，我们货币的存量是非常高的，我们的广义货币，在今年应该达到了170%，在世界主要国家，主要经济体里面我们应该是最高的，日本是13%，美国尽管拥有着国际货币，英国和美国都是这样，它的比重无非是60%到65%之间，我们这么多的资金在寻找投资渠道，我们资产价格平均说来，比日本、韩国、香港高许多，这些都需要国家政策逐步疏导，不可能一夜之间把资金放走，也不能一夜之间形成改革，要用一定的方式形成化解。在未来三到五年，或者十年之间，适当谨慎的货币政策是基调。2010年是一个过渡期是一个例外。

在我看来这么一个严峻的国际形势下，在这么一个调整的年度，在流动性适当宽松的大的环境下，银行既有宽阔的商机，同时也担负着光荣艰巨的使命。商机是什么呢？我们大量的资金，使用仍然积存在我们的银行业，这么多资金如何找到投资渠道，这是我们银行给予发展的重要的基础，与此同时，只有通过我们银行不断改善我们理财的质量，不断扩大我们理财产品的数量，不断的增加我们吸引更多的客户，加入我们银行理财的行列，通过这种方式，把我们的高水平的资产价格，让我们的客户得到越来越多回报，这样让我们的水位和周边国家，和资本家的水位逐步的拉近，只有当我们的理财产品质量提高，只有我们能提供客户越来越好的投资回报，到那个时候我们客户才能比较从容的放开资金流动，只有到那个时候人民币才能成为一个国际货币。因为人民币的国际化，离不开资金的自由流动。在此我再次呼吁我们银行业的同仁们，我们既有广义的货币，同时也有非常重要的历史使命，我相信在我们银行业领导的正确领导下，在我们媒体，这么一个目标，这么一个使命，一定会逐步达到。谢谢各位！

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