解构6000亿银行业密集融资

2010年03月31日 08:1721世纪经济报道 】 【打印共有评论0

四大行再融资或先于农行IPO

特约记者 丁玉萍 北京报道

以国有大行为主阵营的商业银行融资大潮将至。

本报记者不完全统计,若目前已宣布的银行融资计划年内均能顺利实现,今年银行业融资总规模或超6000亿元。

从方案设计上看,此轮再融资的最大特点是,多数银行都考虑了A股市场的承受力,通过可转债、定向增发、H股分流等方式,将对资本市场影响降至最低,以期资本补充能平稳快速地实现。

此外,对于几大行再融资时间窗口的突然提前,业内人士猜测,或是考虑到农行这一超级大盘股即将登陆资本市场。出于同样理由,作为小盘“准上市”,光大银行也有望跻身农行之前IPO。

“2009年是信贷跃进年,2010年必然是融资潮起年。”一位商业银行人士感叹。

不过,众多融资“巨头”之后,大量列队观望上市机会的城商行、农商行今年或难以成行。

大行领军

3月29日,建行行长张建国公开表示,建行再融资方案总体成熟,计划今年实施完成再融资,目前方案正在调整之中。

至此,中、交、工、建四家上市国有银行资本补充意向悉数确定。除建行外,另三大行再融资方案水落石出。

按照公布时间先后,三大行资本补充路径分别为,中行A股不超过400亿可转债+H股不超过总面值20%的配售,若按目前市值下的H股配售上限(下同),融资规模最高可达850亿元;交行A+H股配售不超过420亿,其中A股采用代销方式,H股采用包销方式;工行A股发行不超过250亿元可转债+H配发不超过H股股本20%的股份,最大规模近1100亿元。

不过,“H股股本的20%”上限空间弹性较大,且可以分步进行,香港大福证券集团董事总经理麦德光预计,考虑到市场承受能力,中行与工行H股配售规模将不会达到这一上限。多位香港投行人士预计,工行再融资的总规模或在500亿-700元间。

而建行再融资方案仍待定,招商证券(香港)投资银行董事总经理温天纳预计,“很可能与中行规模相当”。

按此粗略估算,四大行此轮再融资上限将在3000亿元人民币左右,加上被列入今年政府工作报告、规模近2000亿元的农行IPO,五大行最高融资规模将达5000亿元。

国有银行阵营之外,股份制银行和城商行中还有不少排队等候或正在推进的融资计划。如,招行A+H股配售220亿元,目前A股配股已完成;南京银行拟配股融资50亿元;兴业银行拟配股融资180亿元;深发展拟向中国平安定向增发106亿元;宁波银行拟定向增发不超过50亿元;浦发银行则选择引进新战略投资者的形式,向中国移动募集资金398亿元。

正全力冲刺上市的光大银行,今年也有望登陆A股,预计规模达200亿元。

若上述商业银行融资计划均能顺利推进和实现,今年银行业融资总规模上限将超过6000亿元。其中,国有银行占据绝对主力,占比80%左右。

提速原因

2009年的天量信贷投放令商业银行资本消耗较以往明显,但这并不一定是再融资密集且提速的根本原因。业内人士表示,坏账风险压力加大或是主要驱动。

一位国内券商资深银行业分析师坦言,以目前的资本充足率情况来看,除中行外,其他三大行资金缺口并不大,没有再融资的迫切性;且通过内生资本适当补充的方式,也完全可以保证未来两三年资本充足率在11.5%以上。

截至2009年末,工行资本充足率12.36%,核心资本充足率为9.9%;建行分别为11.70%、9.31%,中行11.14%、9.07%。

商业银行对再融资的态度,从否认、回避,到闪烁其词,从研究设计,到宣布出台,转变之快令市场惊讶。

“直接原因是监管层的推动。”该人士认为,“当前银监会对大银行资本充足率底线是11.5%,各行还要预留一定安全空间,如0.5到1个百分点左右。”

汇金是否参与?

细数国有大行资本补充方案,体现几点共通之处,即规模大、方案温和、时间密集、以补充核心资本为主。

“A股转债+H股配股”是被选用最多的形式,即充分利用H股优势,减轻A股市场的融资压力,尤其是可转债方式的设计,在转股前补充附属资本,到期转股后补充核心资本。时间上,各行均表示年内实施完成。

大股东参与的可能性正在上升。如财政部有意参与交行配股计划,汇金公司亦在2009年10月增持工、中、建行后承诺在未来12个月内继续增持。

对于尚未公布的建行再融资方案,一位香港投行界人士认为,“建行采用在H股向汇金公司定向增发的方式可能性较大。因为港元与美元挂钩,汇金通过美元注资,也可消化部分外汇储备,减少人民币升值压力。”

不过上述国内券商银行业分析师则认为,鉴于国有股东持股比例已很高,汇金不太可能继续大幅增持。

此前中行再融资公告提及可转债以不低于50%的比例向“控股股东以外”的原A股股东实行优先配售。在市场人士看来,这暗示了汇金不会大幅认购。

截至2009年末,汇金公司持股占工、中、建行总股本比例分别为35.33%、67.53%、57.09%,其中汇金持有建行H股比例0.06%,不持有中行H股。此外,财政部持有工行股权35.33%、持有交行比例26.5%。

时间窗口:或先于农行IPO

温天纳分析,大型银行再融资提速超出市场预期,方案设计尽量减轻A股市场融资压力,种种考虑与农行即将登陆资本市场有关,因而在时间窗口的选择上会先于农行IPO。

“农行IPO对股市的抽血效应非常大,几大行因此想赶在此之前完成再融资,更易操作,且对市场的负面影响也会降至最低。”他分析。

他认为,国有大行再融资最快可在3到6个月内完成,农行可能在四季度选择发行时间窗口。考虑市场的稳定性及规模,中行、工行和建行的再融资启动会有一个时间差,“错开时间,每家之间相隔两到三个月”。

出于同样理由考虑,期望农行可以“让让路”的还有光大银行。光大银行今年有望跻身农行之前IPO。记者获悉,光大银行上市已基本扫清所有障碍,包括目前最为纠结的股权问题——光大集团与汇金公司的控股权之争也将获得实质解决。

“光大银行希望能够赶在农行上市之前率先IPO,理想的时间窗口是7、8月份。” 一位知情人士表示,“因为农行上市之后,今年留给小盘股银行的市场空间和时间窗口就不乐观了。”

融资胃口无限,而市场容量有限。A股市场长期在3000点左右徘徊,各种股权融资方案连续出台,于是大量列队等候上市机会的小银行只能在大行的背后“望洋兴叹”。

一位商业银行人士称,城商行、农商行A股上市今年启动无望,“一方面还在等待财政部关于金融企业内部持股的规范文件出台;另一方面今年A股融资压力较大、市场大势不乐观。”

目前,已向证监会提请上市并递交材料的城商行有杭州银行、重庆银行;农商行包括张家港、江阴、吴江、常熟等农商行。

此前工行董事长姜建清表示,工行目标是资本充足率保持在12%以上,并承诺未来三年不需要再通过二级市场融资。

资本约束监管标准的不断提高,意味着监管层对行业风险的判断更大。“去年激增的信贷投放可能加大了资产出现坏账风险,越早充足资本越能有效应对未来的坏账压力。”上述人士指出。

2009年,工、中、建三大行共计实现净利润3170亿元,同比增幅逾18%。三大行均猛提了拨备,提拨备覆盖率比去年同期分别提高34.26、29.45、44.19个百分点,分别达到164.41% 、151.17%、175.77%。

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