2010年05月22日 01:17中国证券报－中证网【大 中 小】 【打印】 共有评论0条

□本报记者 李中秋

“交割日魔咒”失灵

本周以来，沪深300股指期货首个合约到期交割，受到市场各方的高度关注。此前有观点称，期指首个合约的交割，必将引起A股市场的大跌，甚至出现“黑色星期五”，即所谓的“交割日效应”。然而，A股市场的“交割日魔咒”没有出现，现货市场走势平稳。

受隔夜美股暴跌等因素影响，沪深两市21日大幅跳空低开，沪指开盘跌近70点，一举击穿2500点；沪深300指数和期指IF1005合约双双低开高走，大幅上扬。截至收市，沪深300指数上涨1.57%，收报2768.79点；期指IF1005合约上涨0.51%，收报2749.8点。

根据《中国金融期货交易所结算细则》，沪深300股指期货的交割结算价为最后交易日标的指数最后两小时的算术平均价，而不是根据标的指数的收盘价结算，采用现金交割方式。在现金交割方式下，每一未平仓合约将于到期日结算时自动平仓。正因如此，最后两小时现货市场的波动备受关注。

现货市场方面，自13:00起，沪深300指数价格波动于2730点至2768.79点之间，波动幅度约38点。此间，期指IF1005合约波动更为狭窄，两小时内期价波动于2728点和2750点之间，最大波幅为22点。

中金所公布的数据显示，IF1005合约的交割量为640手，交割金额为5.28亿元，交割结算价为2749.46点，收盘价为2749.8点。期货价格与现货价格充分收敛，两者基差仅为0.34点。而且，交割量小，未发生所谓的“交割日效应”，对期货及现货市场的平稳运行没有影响，股指期货的交割制度及技术系统成功经受了市场的检验。沪深300股指期货IF1005合约平稳到期，顺利实现股指期货市场的首次交割。

首个交割日“波澜不惊”

在业内人士看来，沪深300股指期货首个合约平稳交割完全符合预期。一方面，IF1005交割前持仓量已降至很低水平，期货持仓资金不足1亿元，利用操纵现货市场达到期货市场波动的可能性几乎没有；另一方面，大量套利资金在前一周获利退场，减少了期货和现货市场大幅波动的可能性。

中金所统计显示，进入交割周以后，在5月17日到5月21日(交割日)的5个交易日中，IF1005合约的盘后持仓量分别为4126手、1924手、1159手、642手、640手，而IF1006合约的盘后持仓量分别为9230手、11428手、12817手、14774手和13329手，主力合约实现平滑过渡，持仓结构及合约转换过程和国际成熟股指期货市场的运行特征非常相似。

“周五是5月合约结算交割日，但全天运行平稳，特别是没有出现所谓的结算行情或是‘黑色星期五’，这完全符合我们的预期。”东方证券金融衍生品首席分析师高子剑说，“股指期货和现货走势如此接近，表明沪深300股指期货的投资者非常成熟理性”。

国泰君安金融期货理财部投资咨询总监郭浩表示，从首个交割日走势来看，IF1005全天表现平稳，并未出现之前市场担忧的异常行情。这主要是因为IF1005合约持仓量和成交量很小，难以出现大幅波动行情；期货交割成本和保证金水平较高；另外，股指期货合约是以沪深300现货指数最后两小时的算术平均价来进行交割的，操纵现货来影响交割价也是非常困难的。

他进一步指出，投资者可能好奇，5月合约接近收盘时，贴水放大，这是否不合理？其实，这与结算制度有关。因为沪深300期货的结算价是计算最后两小时的加权平均，而下午处于上涨趋势，所以指数前低后高，那么平均数一定是位于中间价，而不是尾盘的高价，因此股指期货交易价格偏低。我们计算下午每一分钟的加权平均，现货为2750点，5月合约为2743点，非常接近。这也显示沪深300期货的投资者非常成熟。

沪深300股指期货21日迎来首个交割日。最后两小时情况显示，现货和期货市场均没有出现异常波动，IF1005合约640手未平仓合约实现平稳交割。其中，交割结算价与IF1005合约的收盘价仅差0.34点。

根据规则，IF1005合约平稳交割后将自动摘牌，新的合约将于5月24日交易。中金所21日宣布，下周一上市的IF1007合约上市基准价为2789点，最低交易保证金为15%。

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