申万巴黎：经济数据好于预期 企稳回升态势继续

9月11日国家统计局和海关总署公布的8月份宏观经济数据，总体运行情况好于市场预期，经济复苏回升态势仍在继续。在7 月数据略低于预期以及政策收紧预期下，市场一度对经济复苏进程表示忧虑，但我们始终坚持“经济处于上行通道”的判断。正如温家宝总理在达沃斯论坛上指出：“现正处于经济回暖复苏的关键时刻，不能也不会在不适当条件下改变政策方向。”

8月全国规模以上工业增加值同比增长12.3%，比7 月加快1.5 %，工业增加值持续反弹与去年基数较低有一定关系，但8 月的数据显示经济复苏的趋势并没有逆转。分产品看，发电量增速再创年内新高达到9.3%，而原煤、粗钢和水泥等基建相关原材料继续保持较快增速。

8月城镇固定资产投资同比增长33.7%，最值得关注的8月房地产开发投资同比与环比增速均大幅提升，同比高达34.6%，增速比7月大幅提升15%，呈加速上扬趋势。土地开发面积同比首现大幅正增长，8月同比增长21.6%，由2-7月连续的同比负增长首次变为正增长。

8月外贸出口1037亿美元，月度出口值连续两个月突破千亿美元。8月出口同比下降23%(与7月持平)，环比上升3.4%；进口同比下降14.9%，环比上升1%，基本符合预期。外贸回暖趋势有所放缓，这主要与发达国家消费依然疲软有关，随着补库存化的进行，预计四季度出口形势将明显好转。

8 月CPI 同比下降1.2%，环比来看，CPI 继上月止跌后上升0.5%；其中，食品价格环比由7 月的-0.2%上升到1.3%。8 月PPI 同比下降7.9%，也较上月的全年低点(下降8.2%)有所回升，目前PPI 已经连续5 个月环比正增长。CPI和PPI同比虽然还处于通缩阶段，但月环比增速已双双回升转正，显示实际通缩压力进一步减轻。

金融数据方面，8月M1增速继续加快同比增长27.72%，广义货币M2和贷款余额增速在上月有所回调之后再次反弹，M2同比增长28.53%，8月新增贷款4104亿元(高于7月份的3559亿)，一定程度上缓解了货币政策拐点的预期。

我们判断9、10月经济继续向好的局面仍将持续，银行融资、资本充足率及次级债等问题短期内无法实施，证监会无法忍受股市的快速下跌而融资节奏或将放缓，综合来看我们倾向于认为9月A股市场将震荡向上。

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