申万巴黎：经济形势继续向好 投资增速有所降温

凤凰网财经讯 11月11日公布的10月份宏观数据显示：经济形势继续向好，出口、消费加速复苏，投资、信贷如期放缓，但M1和M2增速形成金叉代表流动性依然宽裕，值得注意的是固定资产投资增速低于预期，显示出未来投资动能可能会有所减弱。

投资增速高位降温、工业增加值超预期：10月固定资产投资增速低于预期，同比增长31.1%，比上月回落3.9%，我们认为主要原因在于中央资金配套到位缓慢和信贷的放缓有关。鉴于今年投资的高增速以及信贷超预期增长，需要密切关注12 月中央经济工作会议的安排。而10月工业增加值增速超预期，同比增长16.1%，比上月提高2.2%，已经回升到2008年5、6月份水平，回升主要跟重工业的回升有关。

消费季节性回升：10 月消费受益于“中秋国庆”两节合并表现超预期，当月社会消费品零售总额同比增速为16.2%，比上月提高0.7个百分点，显示出居民压抑的消费需求受到前期汽车、家电补贴政策升级的刺激得到了释放，随着经济的逐步好转，特别是刺激消费政策的延续和加强，消费市场有望保持平稳上升的态势。

M1与M2加速上升，新增信贷如期大幅回落：从货币数据来看，尽管新增贷款大幅放缓至2530亿，但M1和M2双双加速，M1同比增长32.03%，并且超过M2 2.6个百分点再现金叉，表明货币结构中活期化的趋势在进一步加强，显示储蓄搬家过程恢复，有利于资产价格上涨。

CPI、PPI降幅继续收窄：10 月CPI同比下降0.5%、PPI同比下降5.8%，分别比上月收窄0.3% 和1.2%，维持降幅逐渐收窄的态势。按照目前的物价回升速度，考虑去年同期基数显著下降的影响，CPI或将于11月份转正。考虑到未来需求的好转、流动性的滞后影响以及国家将加大要素价格改革的力度，整体的物价水平会呈现缓慢上行趋势。

出口额连续四个月突破千亿美元，外贸加速回暖：10月出口同比下降13.8%，季调后下降9.1%；进口同比下降6.4%，季调后增长7.3%，数据显示外贸加速回暖，外贸顺差有所增加，我们认为这主要与发达国家消费回暖和库存回补有关。我们预计出口增速下滑的数据会在年底之前收窄为0左右，并在2010年出现10%左右的正增长。

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