曹中铭：基金高仓位透出什么信息

曹中铭

天相投顾的统计数据显示，去年四季度基金大幅加仓5.91个百分点，可比的主动投资股票型基金仓位增至85.97%，创出历史新高。而与开放式基金相比，封闭式基金加仓更为凶猛，四季度股票仓位增加了6.15%，达到79.76%，几乎接近满仓运作。

整体加仓、满仓操作成为去年四季度基金的投资策略，而在目前看来，基金存在集体看错大势的嫌疑。去年股指呈现出震荡向上的走势，而到了年底，“跨年度行情”几乎变成了共识，但却没有与市场趋势达成“共识”。因此，基金将不得不为其激进的投资付出代价。

继2007年之后，2009年又是一个“基金年”。不仅基金规模产生爆炸式膨胀，再次超过3万亿大关，基金的收益同样可观，仅仅四季度全部基金(含QDII)盈利就高达3252.67亿元，较三季度出现大幅增长。而从已经实施或发布的分红公告看，无论是开放式基金还是封闭式基金，其分红与2008年度相比也不可同日而语。

基金高仓位操作并非什么“新闻”。2007年三季度末持仓80.41%、2009年二季度末持仓83.67%等，基金都是高仓位操作，但最终的结局却是，市场没有因为基金的激进投资而更上一层楼，相反都产生了较大幅度的调整。以去年为例，去年8月份上证指数暴跌744点，幅度近22%，也将诸多投资者此前的盈利“一笔勾销”。显然，基金的高仓位操作“功不可没”。

如今，为了追逐所谓的“跨年度行情”，为了使基金净值能够进一步拔高，基金又上演了满仓操作的游戏。并且，此次的高仓位比前两次更甚。然而，历史虽不会简单地重复，但往往惊人地相似。1月20日，股指一根击穿多条均线的大阴线，宣告了又一轮调整的来临。而且，从技术上分析，此轮调整的幅度应该不会小。

正所谓“成也萧何，败也萧何”。因为有了基金的大幅拉抬，去年上证指数的涨幅才达到此前不敢想象的八成之多，也因为基金在二季度满仓操作，导致“弹药”不足，再加上其他因素的影响，去年8月份才出现暴跌。

从对于市场的整体判断、投资能力、定价能力、决策能力等多方面讲，背靠强大研究团队的基金明显超出一般中小投资者的水平，但这并不意味着基金不会出现错误的判断。2007年如是，去年的暴跌如是，今年目前正进行的调整同样如是。

基金经理虽有净值与排名上的压力，但基金公司在提取管理费方面却是旱涝保收的。即使基金操作过程中出现亏损，那也只由其持有人承担。也正因为如此，基金才敢于满仓操作，才勇于实施激进的投资策略。做对了，是基金的功劳；做错了，由基民“买单”。基金频频出现高仓位，频频以激进投资面目出现的背后，其实是由现行的基金管理体制所决定的。

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