凤凰网财经 > 基金 > 2010年基金中考成绩揭晓 > 正文

仓位比拼与寻找牛股

2010年07月12日 01:29中国证券报－中证网【大中小】【打印】共有评论0条

“私募的仓位控制更加灵活，最低可以减仓至0%。”这成为了许多人判断今年上半年市场更适合私募操作的理由之一。

由于私募基金的仓位并不透明，因此这个说法只能是一个理论上的推断。不过中国证券报记者在采访时得到的零散信息表明，上半年，私募整体上仓位是要远远低于公募的。

一个比较普遍的说法是，一季度市场跌幅超出了多数人的预期，所以一开始，私募整体仓位并不低。4月份以后，逐步减仓。到了6月份，好买基金研究中心对上海、北京、深圳等地近30家私募管理公司实地走访后发现，由于6月份市场盘整一段时间之后向下突破，“大部分私募或主动或被动地降低组合中的股票仓位至三到五成”。

好买基金研究中心对主流私募基金公司进行的问卷调查也显示，6月份，有50%的私募基金仓位在三成到七成之间，对市场保持中性态度，36%的私募仓位在三成(含)以下，只有14%的私募仓位在七成(含)以上。

申银万国上周五一份报告中透露的数据则更加悲观。报告提到，研究员近三周来拜访了上海、北京、深圳、广州的机构客户，感觉机构投资者仓位偏轻。“股票型基金的仓位平均在七成出头一些；私募以拿一到两成仓的为主，也有全空仓的。”

“有些做稳定绝对收益的公司，上半年股票几乎完全空仓，其实做的就是债券基金。业内都知道它这个风格。”上海一家阳光私募基金的总经理表示。

江晖领导的星石可能属于他描述的这类公司之一。上半年，星石系列的19只产品(采用复制策略)净值增长率处在1%-1.5%之间，展示出“准债券基金”的特质。

不过，星石并不认同“准债券基金”的说法。公司内部人士表示，说星石产品像债券基金，只适用于它在风险特征上的相似，星石产品的业绩贡献会有一部分来自可转债和打新股，但并没有纯债券的投资。他们认为，上半年之所以能够获得绝对收益，主要还是依赖成功的仓位控制，“仓位基本在三成以下，保留了较多的现金准备”。

几家欢喜几家愁，据称，因仓位过重，民森系列、淡水泉系列、同威系列和睿信系列上半年净值损失较大。

“基金经理掌握不好仓位，就像厨师掌握不好火候。”有私募投资人说。他认为，在现阶段的A股市场，尤其在熊市中，仓位控制无疑是最重要的获取绝对回报的方法。

他的观点受到了另一部分人的挑战。

“我们一直是高仓位主动管理的，所以今年上半年比较惨。”旗下产品净值跌幅超过20%的一家私募基金投资经理告诉中国证券报记者。不过，他并不认为自己的仓位有什么问题。他表示，高仓位甚至满仓运作才是同类私募基金的正途，“在海外市场，即使不使用多空仓之类的对冲方法，基金经理也不需要考虑仓位问题。投资者自己会做配置，如果不看好股票，可以少投资或者不投资这一类产品。但是在国内，仓位策略这么重要，有时候感觉已经丧失了主动管理的意义和价值。”他坦言，判断大势和控制仓位不是他的强项，今后投资仍然会以基本面研究和价值挖掘为主。

虽说仓位为王，但从实战中看，仓位不低者也有业绩不差的，方法是找到“牛股”。如果在找到“牛股”的基础上再加上成功的高频交易，即高抛低吸，业绩就更为亮丽了。这种方式几乎就是造就A股常胜将军的法宝之一，当然也适用于今年上半年。

“在这种方法之下，仓位只是个结果，它会非常灵活。”一位投资人士表示。