保罗-萨缪尔森和随机漫步理论

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2009年12月13日，经济学泰斗保罗·萨缪尔森逝世，享年94岁。萨缪尔森是第一位获得诺贝尔经济学奖的美国经济学家，他的经典著作《经济学》以40多种语言在全球销售约1000万册。中国所有的大学经济学系里，不一定把《资本论》列为必读书目，但一定会把萨缪尔森的经济学理论教授予学生。

保罗·萨缪尔森发展了数理和动态经济理论，而他所研究的内容也十分广泛，涉及经济学的各个领域，他被称为经济学界的最后一个通才。

不久前，另外一位获得诺贝尔经济学奖的保罗——保罗·克鲁格曼在自己的博客中发表了对萨缪尔森的悼念文章，他将萨老一生中最重要的思想归结为8点，其中，最后一点便是萨缪尔森对证券投资的看法——随机漫步理论(Random-walk Finance)。

随机漫步理论是指股票价格的短期波动无法预测，因而投资咨询服务、公司盈利预测、复杂的图表形态分析全无用处。时至今日，“随机漫步”这一术语已经成为学术界用来高声谩骂华尔街专业研究员的一个贬义词。但是在60年代的时候这个理论还是很流行的。

这一派的理论家认为，股价没有记忆，而且今天和明天之间根本没有半点关系。例子是如果你扔100次硬币，每次都是人头向上，但若再扔一次，并不保证会和过去100次得到同样效果，这第101次的结果，可能是人头向上，也可能是图案向上，而且两者机会是均等的。

随机漫步理论又称投飞镖理论，60年代中期，美国国会讨论基金立法的时候，有一天参议院议员汤玛斯·麦因泰带一块上面贴满股票名字的飞镖靶走进会场，然后他开始立定投镖，再将投中的股票名字抄下来，结果被他“乱镖”投中的股票组合，比基金公司的专家精选股的成绩更好。麦因泰因此证明“随机漫步派”理论的正确性。

之后，更讽刺的是，《芝加哥太阳时报》(Chicago Sun-Times)2003年开始，找了一只名叫亚当·芒克(Adam Monk)的宠物猴选股：在电视镜头前，工作人员摊开股市行情板，让芒克猴用笔随意点出它看到的股票，结果成绩辉煌，该组合2003年涨37%、2004年涨36%、2005年升涨3%、2006年涨36%，不但跑赢了指数，还超过不少华尔街投资经理的成绩。

即便如此，并没有人真的去根据飞镖或猴子的选股去投资，虽然这样做能省下不少顾问费。况且，在投资实务中，投资者还会遇到许多操作上的专业问题。

那么，萨缪尔森自己是怎么投资的呢？检索萨老历往的文献，可以确定，萨老也投资证券市场，但他笃信指数化投资，是先锋(Vanguard)基金公司的忠实客户。(汇丰晋信基金公司供稿)

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