美共同基金青睐黄金

□晨星(中国)研究中心陈飞

今年以来，黄金价格屡创新高，涨幅超过30%，逼近1200美元每盎司，创有史以来的最高纪录。在这之前，1980年1月，黄金价格曾经达到850美元每盎司，其后经历28年之久，2008年才再次突破这一价格。

在美国，对黄金感兴趣的，不但有商品基金和商品投资者，很多分散化投资的股票基金也持有黄金，有些通过黄金ETF，有些则直接持有金块，当然，还有很多基金选择买入金矿股。

部分基金长期持有黄金

对于分散化投资的基金经理而言，持有金块属于很正常的事情。冠鹰基金的传奇价值基金经理艾维拉德在几十年的职业生涯中就一直持有黄金。尽管他本人已经在今年3月退休，继任者依然在冠鹰旗下的众基金中保留了黄金的头寸，这些基金包括：冠鹰全球基金、冠鹰海外基金和冠鹰美国价值基金。基金经理通常会持有占基金资产5%-10%的金块，主要是为了在市场发生灾难的时候起保险作用，例如2008年股票价格暴跌的时候。

IVA全球基金和IVA国际基金的基金经理拉德梅勒和瓦克斯曾经在冠鹰工作，他们也习惯持有黄金，大约占组合资产的7%。

温和配置型基金中的卢索德核心投资基金与卢索德资产配置基金也持有黄金，不过他们更多是出于战术上的考虑。基金经理斯蒂文·卢索德根据历史上不同资产之间的关系，采用定量模型来决定不同资产的配置。过去，卢索德经常持有其它金属的衍生品，现在基金经理首次把金块作为投资组合的一部分。这两只基金目前持有大约2%的黄金。

由同一个团队管理的常春藤资产策略基金和瓦德尔·里德资产策略基金，根据宏观经济的走势来调整投资组合的配置，目前它们持有大约15%的黄金。这一数值处于过去三年的历史平均水平。在2006年末的时候，组合中黄金所占的比重是8%，2007年末的时候，黄金所占比重一度高达30%。

香港的惠理基金从2003年开始通过多种方式买入黄金，包括金条，作为基金的一种“紧急储备”。黄金在投资组合中所占的比重平均约为5%。2008年底，由于股价跌幅远大于金价，黄金所占的比重一度上升到10%。今年以来，随着股价大幅反弹，黄金所占的比重又回到5%附近。

部分基金为了对抗暂时风险

对于其他很多新加入黄金投资的基金来说，买入黄金是因为担心严重的通货膨胀和弱美元。

通胀和弱美元是一对双胞胎：美国的通货膨胀越严重，美元的购买力就越低。同时，由于美国的利率长期维持在低于其他国家的水平，导致海外投资者对美国国债和美元的需求降低。最终，因为种种原因，美元甚至可能失去国际储备货币的地位，导致国际市场上的美元供应激增，压低美元汇率。

对于一些喜欢持有现金的基金，例如皇后大道价值基金和冠鹰美国基金，美元不再是储存价值的有效方法。这两只基金目前除了现金之外，还持有大约3%-4%的黄金ETF。

有些基金并不是把黄金作为现金的替代品，而是作为投资组合的一部分。Sentinel资本增值基金的基金经理布兰威尔估计美元会贬值，所以持有3.4%的黄金ETF。与之相似，普莱斯蒂基金持有大约6%的黄金ETF和金块。普莱斯蒂基金的基金经理玻尔在今年4月的报告中写道：他把自己职业生涯的大部分时间用来挑选个股，但是有时，在考察单个公司的投资价值之前，宏观经济的趋势更值得关注。

爱普斯德基金担心经济会二次探底，所以持有超过10%的黄金。其管理团队不但担心通胀和弱美元，而且感觉目前挑选估值诱人的股票非常困难。在今年的市场反弹中，他们对很多股票进行了获利了结，现在持有的现金超过20%，在这种情况下，黄金似乎是最好的选择。

黄金的优点与风险

黄金对于投资组合有很多好处，可以分散股票组合的风险、保值、以及对抗通胀和美元贬值。冠鹰旗下的三只分散化投资的基金长期持有黄金就达到了这样的效果。尽管这三只基金去年的损失都超过20%，但是在同类基金中都是属于损失较小的，表现也远好于指数。

当然，黄金也不是没有风险的，尤其是在金价屡创新高的情况下。现在有些看多黄金的人估计新兴市场对黄金的需求会上升，如果实际对黄金的需求没有预期那么强烈，黄金价格最终可能会回软。毕竟，之前黄金价格曾经花了28年回到1980年1月的高位。即使长期持有黄金的冠鹰基金也认为现在的黄金价格已经没有那么吸引人，所以他们从2008年底以来，逐渐减持了部分黄金。

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