狙击股指期货 基金忙创新

赵娟

对于股指期货这一资本市场盛宴，基金行业不会无视。在投资参与暂时“失语”的阶段，基金公司从产品创新方面率先出击。近期，杠杆基金、普通的指数基金、可交易的ETF或LOF基金，在销售推介中都要搭乘“股指期货”这班快车。

然而，在股指期货真正能为基金行业催生哪些投资机会和新的产品市场还尚需细分。作为沪深300股指期货合约最佳“现货”选择的沪深300ETF指数基金上半年很可能即将推出，这种跨市场ETF既是国内基金业的一种创新，也为完善股指期货交易环境的必要工具。

跨市场ETF呼之欲出

今年2月，沪深300股指期货合约获批，近日已进入开户阶段。

目前，国内基金市场上以沪深300为跟踪指数的基金共有17只，仅去年就成立了10余只，其获批和发行无疑都搭乘了股指期货的快车。

无论是套期保值还是期现套利，从国际上看，股指期货的“现货”都是同一指数的ETF，而不是用普通的开放式指数基金。而作为当前国内股指期货最理想的现货品种，筹备已久的沪深300ETF至今仍未发行。

沪深300指数横跨沪深两市，成份股多达300只，在套利交易中，如果完全使用股票，机构投资者复制这个“现货”难度很大。且许多普通的沪深300指数基金持股比例最高不得超过95%，而ETF产品则通常不得低于95%，复制指数的跟踪度更准确。更重要的是，ETF还能够在二级市场实时交易，交易成本低廉，更免收印花税。无论是从套期保值还是单纯套利角度来看，沪深300ETF将是投资者参与股指期货的一个重要工具。

“通俗讲，沪深300ETF相当于把300个成份股股票变成一个大股票，对于期现套利交易的流动性、资金效率、交易成本都较好。”友邦华泰基金公司人士称。

友邦华泰基金与上交所合作开发沪深300ETF已有两年，去年，嘉实基金宣布与深交所合作开发第二只沪深300ETF。目前，两只ETF产品的方案已基本确定，在待批进程中。

由于股指期货推出后沪深300ETF的现货价值，该产品也被视为是一种战略性资源，“或许沪深300ETF将成为将来规模最大的指数基金。”有分析人士这样认为。但这一产品开发两年来尚未成行，也与两个交易所首次跨市场协作的创新有关，据悉，其中有关现金替代、结算等方面的细则各方争执多时。

知情人士表示，在股指期货推出之前，沪深300ETF基金有望面世。证监会主席尚福林在参加两会期间表示，股指期货最快将在4月中旬左右推出。这无形中将加快沪深300ETF基金的面世。

根据沪深300成份股中，上交所和深交所的股票为208：92的比例，沪深300ETF很可能采用 “上交所股票实时交易＋深交所股票现金替代”的方案，将来也可能推出相应的联接基金产品。

催生的机会

在股指期货“牌”的影响下，凡是跟指数尤其是沪深300指数相关的产品，都成为基金公司新发或持续营销的主推卖点。“指数基金将分享股指期货推出前夕标的指数成份股溢价”、“大中盘指数受益蓝筹行情”等被许多基金公司所强调。

在沪深300ETF缺席下，目前已上市交易的4只沪深300LOF基金也被认为是较好的现货选择；同时，保本基金可以通过股指期货放大安全垫的收益，建信等基金公司在筹备相应产品。

目前，国内正在发行的新基金有8只，其中有5只为指数基金(包括联接基金)。各种风格指数、行业指数仍是基金公司推发的重点，占领一个指数只授权一家的ETF市场更是跑马圈地。上海证交所总经理张育军近日透露，上交所今年准备发展逾10只ETF。除了正在发行的上证中盘指数ETF，上证周期50ETF、上证非周期100ETF以及6个跨境ETF都将在今年推出。

银河证券基金研究中心研究总监王群航表示，“许多指数基金与股指期货并没有直接的关系，股指期货多是一种题材，股票的涨跌在于其内在价值，股指期货使短期的供求关系变化了而已，但筹码价值不能提升上市公司的内在价值。”

“股指期货影响基金公司的最先不是投资部，而是产品部，如产品设计上加入多空策略等，这是目前股指期货对基金公司最主要的影响。”安信证券分析师任瞳称，产品和投资创新的方向也有很多。

据了解，一些基金公司在设计投资股指期货的专户产品，例如使用对冲基金市场中性策略，而130/30指数也在设计中。但，“产品设计的最终确定和上报要等参与股指期货的相关规定出来后才能最终。”北京一家基金公司产品部负责人称。

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