2010年02月10日 13:38凤凰网财经【大 中 小】 【打印】 共有评论0条

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林琼

作为一种混合型基金，保本基金主要通过投资组合中固定收益类资产和股票、衍生金融产品的策略配置来达到基金保值、增值的目标。此类基金将大部分资产投资于固定收入债券，以使基金期限届满时支付投资者的本金，其余资产约15%-20%投资于股票等工具来提高回报潜力。相对而言，此基金风险程度较低，且并不放弃追求超额收益的空间，但由于其出于保本的根本需求，其获得的向上的收益有限。

目前国内市场中现有六只保本基金，分别为银华保本，金元宝石动力，国泰金鹿保本(二期)，交银保本，南方避险增值，以及南方恒元。这些保本基金的业绩比较基准及操作风格各有不同，但均采用固定比例保险(CPPI)策略进行投资运作。这种投资策略是以保证本金的安全为前提，并在此基础上用已赚到的钱进行投资。所以债券及新股等低风险的品种通常会成为基金运作初期重配的投资对象，保本基金在获取一定利益的前提下根据市场情况轻度参与股票投资，当市场转好，将固定收益部分或将其放大一定的倍数后投资于股市。但是种追涨杀跌式的的投资策略使得基金做投资组合调整的时候往往面临较高的风险。当风险资产价格大涨时，基金往往保持较高的仓位，一旦风险资产的价格冲高回落，其净值将面临较大的损失。以南方恒元为例，其在第四季度的股票仓位高达66.56%,基本于普通配置型的基金差不多,在1月份股市回调之时,该基金净值下跌5%.其跌幅高居所有保本基金之首。而境外保本基金更多地是通过衍生品和固定收益产品来进行保本投资的。一方面基金可以将更多的资金投资于固定收益产品，获得更高的防守垫收益。另一方面，股指期货的杠杆交易可以放大收益，相当于提高股票仓位。未来在股指期货推出后，这样的投资方式会更多地被国内保本型基金借鉴。

相对于股票型基金，保本基金在股指期货投资上受限相对更少。《关于证券投资基金投资股指期货有关问题的通知》(征求意见稿，2007)规定：“保本基金投资股指期货多头与空头合约市值不受部分条款限制，但应当符合基金合同约定的保本策略和投资目标，且每日所持期货合约的最大可能损失不得超过基金净资产扣除用于保本部分资产后的余额”。这一政策我们这可这么解读，保本基金不仅能利用股指这期货进行套期保值和套利，同时还可以适当得利用股指期货进行方向性的交易。

当然，前提是对所持期货的合约有良好的风险控制。另一方面，保本基金能够跨过"持有人大会"这一难题。由于保本基金在保证本金安全的前提下，还必须追求基金资产的稳定增值，因此所有的保本基金在募集说明书中均列示了其在投资股票、债券以及中国证监会允许基金投资的其他金融工具的比例。这个“其他金融工具”其实就包括股指期货。简而言之，无论是从自身产品的设计特点还是从政策上，股指期货的推出对保本产品的设计及运行都提供了很有效的支持。

股指期货推出后，保本基金的具体投资策略为：首先贴现本金投资固定收益类产品的收益，其次，用这部份 益投资股指期货。假设一个保本基金的保本周期为五年，经过计算，该基金经理可以拿出本金中的约20%来尝试投资股指期货，其余约80%的本金投资固定类收益产品，五年后80%的本金再加上固定类产品收益总额共计为100%本金，五年之后，保本型基金的投资者可获得到100%的本金，并在此基础上获得由20%本金投资股指期货所获得的超额收益。

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