曹凤岐：货币政策不易很快退出经济未全面过热

2010年04月10日 16:25凤凰网财经【大中小】【打印】共有评论0条

北大金融与证券研究中心主任曹凤岐（图片来源：凤凰网财经）

凤凰网财经讯 2010年4月10日，中国农业银行“基金宝”财富讲坛——“走进中原创富成长”投资主题报告会在郑州举行，凤凰网财经进行独家直播。北大金融与证券研究中心主任曹凤岐表示，货币政策不易很快退出，经济尚未全面过热。

以下是曹凤岐的演讲实录：

曹凤岐：我讲的题目是“解读两会：中国经济与资本市场的挑战与转型。”

第一个问题非常的简单，中国在全球范围内率先实现经济回升向好。百年一遇的全球金融危机对中国经济的平稳增长造成了巨大的冲击。在这场冲击当中,中国也受到的很大的影响。出口大幅度的下降，不少企业经营困难，有的甚至停产倒闭，失业人员大批的增加，农民工大批的返乡，经济增速陡然下滑。但是中国政府出台了刺激经济的政策，我们迎难而上，有效的抵制了经济下行的风险，从容应对国际金融危机的冲击，在世界率先实现了经济回升向好，改革开放和社会主义现代化建设取得了新的重大成就。

那么2009年中国经济成功的实现了U型，国内生产总值达到了33.5万亿，增长了8.7%，财政收入6.85万亿元，增长11.7%，粮食产量5.31亿吨，再创历史新高，实现连续6年增产，城镇新增就业1102万人，城镇居民人均可支配收入17175元，农村居民人均纯收入5153元，应该说我们取得了非常大的成就。

这个是我们2008年到2009年的走势，应该看是一个U型，应该说取得了很大的成绩。现在我们处在一个什么情况下呢？我们还遇到哪些问题和挑战，这是我们应该说的，所以成绩要讲透，但是问题也要讲透，这样我们才能有前进的方向。所以我下面第二个问题，应该说比较重点的帮助大家分析一下我们面临什么样的挑战，这个挑战是未来的挑战，不仅仅是当下的挑战。

第二个就是挑战。第一个挑战就是问题，中国经济主要就是靠投资，而且是政府投资带动，2009年全年投资GDP拉动8个百分点，投资高增长增加了对重工业的需求，轻重工业冷热不均，2009年增速高达21.4%，轻工业增速是12.1%，较2008年2月份下降了2.3%。政府带动投资，我们有4万亿投资的计划，然后我们很多的投资都是投资到铁、公、机就是铁路、公路、机场，民间投资不足，全八国有投资同比增长35.2%，高于非国有投资7.15个百分点，二者增速差仍处于历史高位。从固定资产投资到位资金看，全年国家预算内资金同比增长53.7%，增速高于其他各类资金，也高于往年的35%左右的平均，也就是大家所说的“国进民退”。

这里的第二个问题就是市场主导型内需增长乏力。主要表现在：一是居民消费潜力难以释放。近年来，社会消费品零售总额占GDP的比重总体上呈现出下滑的趋势，这一比例由1988年的49%下降到2009年的37%。虽然，近年来社会消费品零售总额有所回升，但是还是很大的问题。但是当前外需对经济贡献减少甚至几乎丧失，转变经济刻不容缓。

还有一个问题就是外需拖累经济增长。出口导向型增长模式不可持续。2009年全年经出口1960.61美元。同比下降33.6%，并对GDP的增长产生了巨大的拖累作用。下一阶段由于受制于全球经济缓慢复苏，欧美等国消费模式转变以及全球贸易保护主义的日趋泛滥，期待中国出口迅速恢复至危机前水平是不现实的，而现在我们已经出现了贸易逆差。

这儿有一个表，大家能看清楚吗？就是我们2007、2008、2009年GDP的增长，那么消费、投资、进出口的贡献。我们前年不看了，实际上我们2007、2008我们应该说消费、投资、进出口都比较平均，2009年的全年我们最终是增长了8.9%，其中消费贡献了4.6%，资本形成总额总投资贡献了8%，而进出口-3.9%，就是拖累了GDP的增长。第二个我们看到去年的GDP的回升主要还是投资带动的。

还有一个问题就是信贷放量激增，市场灵动性充裕。实际上去年我们最初的时候，定的信贷的增长是5万亿，去年到了开两会的时候不行了，增长到了6万亿，但是我们到去年6月末贷了7万亿，所以我们下半年就控制了，实际上我们没有说，必须控制到10万亿之内，下半年我们紧缩了，实际上我们已经放了那么多了，所以最后到了下半年我们确实是放少了一点，但是最终是9.59万亿，这在历史上从来没有过的，这个是过去我们增得多的时候就是3万亿，现在我们一年是9.59万亿，将近9.6万亿，所以说大家担心货币哪里去了，会不会通货膨胀啊。

由于货币投放应该说过多，通过信贷的角度，那么然后从去年的11、12月份开始实际上就有通胀的压力了，虽然2009年全年物价水平低位徘徊，但是PPI环比自2009年4月份以来连续9个月实现正增长，同比在12月首次转正即上涨1.7%，受食品类和居住支出类商品价格上涨的影响，2009年12月CPI无同比增长了1.9%。

那么一月份还上涨居民消费物价指数上涨1.5%，2月份上涨到2.7%，是这样的。所以大家非常紧张了，是不是3月份今年还没有公布，会不会超过3，超过了3怎么办？现在我们的问题就是物价上涨的很快，所以我们去年下半年已经提出了通货膨胀预期的管理问题。工业品出口价格上涨也比较快。

还有一个问题就是资产价格飙升，资产价格飙升有人说房市股市，我说你们不要说股市了，再说股市飙升我都急了，因为大家全套牢了。但是必须承认房市确实问题很大，但是股市问题并不大。主要是房地产价格上涨幅度过大，2009年3月起国内房价连续9个月环比上涨，12月份环比上涨1.5%。当月同比涨幅高达7.8%，目前，北京等一线城市的房产租售比已突破1：400，远远超过了国际1：100，1：200国际水平。

2010年的1月份全国70个大中城市房屋销售价格同比上涨9.5%，涨幅比去年12月份扩大了1.7个百分点，环比上涨1.3%；2月份国家在1月份都出来调控政策了，2月份不给面子还上涨，实际上3月份还上涨，这个就是说我们的房地产价格，就是说这个房市到底怎么操控的问题了。有人算了一笔帐，说中薪阶层一百年不吃不喝买不了一套房子，这个不知道怎么算出来的，但是就是这么说的。这个房屋和收入相比，房价实在是太高了，而且涨也是太快了。

还有几个问题，产能过剩问题不能回避。2009年第四季度，工业企业产能利用率81.5%，较2008年前三季度84%的水平明显下降。2009年10月，发改委将钢铁、水泥、平板玻璃煤化工，多晶硅，风电设备等6个行业作为调控和引导的重点，同时列出了电解铝、造船、大豆压榨等产能过剩的行业，这是一个问题。

还有一个问题就是就业压力仍然非常大。2009年我国全年新增就业人数1102万人，较2007、2008年均有所减少，这意味着大规模的投资并没有吸收足够的就业，解决大量劳动力的就业仍然是中国当前甚至是2020年以前的一大突出任务。而我们现在这批就业还没有包括农民工的统计，实际上还是全国登记就业人口。第三产业中的服务业具有吸纳就业能力强的特点，扶持其发展有助于解决一些就业问题。但是中国的第三产业，尤其是服务业，在创造就业和产值方面还相当落后。2009年中国第一产业第二产业和第三产业占GDP的比重分别是10.6%，46.8%和42.6%，而印度在2004年第三产业的占比就已经达到了51%，韩国2008年就达到了60.3%，第三产业我们现在差得还是比较远的。就业的问题可能是今后相当长一段时间内一个非常大的压力。

从外部来看，世界经济恢复基础也不稳固，国际金融危机仍然存在，全球性挑战压力增大。别说跟美国贸易战，欧洲股权债务危机这就出来了，希腊问题也出来了，前一段出现敌稗问题，所以存在国际经济会不会二次探底的这些问题。我们的国际贸易肯定受到很多的制约，包括我们要对外投资也受到很大的制约，而且存在人民币汇率问题，现在美国是130多个议员提出来，让奥巴马逼人民币必须升值，而且大幅度升。世界银行和国家货币组织也说人民币应该升值，而且国际贸易面临贸易壁垒和贸易保护的问题。然后同汇率问题搅合在一起给我们造成了非常大的压力。

应该说2009年是中国改革开放以来经济最困难的一年，这个最困难的一年已经过去了，那么“两会”报告里头，包括温家宝总理多次讲过2010年是中国最复杂的一年。那么今年复杂怎么复杂呢？就是我总结了一下，从短期来看，应该说我们中国的经济有所回升，但是还不牢固，是不是刚才肖总说的已经过热了，实际上一会儿我再说，过热没有过热。已经恢复了，但是还不牢固，而且不能说我们完全走出了经济危机的阴影，积极变化和不良影响同时呈现，短期问题和长期问题相互交织，国内因素和国际因素相互影响，国内除了就业之外，结构性的矛盾非常突出，内需增长缓慢，我们要扩大内需，怎么扩大呢？增长不上来啊。靠投资带动不行了，不是内升的，经济结构不合理将成为制约中国经济平稳增长的重大因素。

所以说今年和今后中国经济遇到的最大的问题是，中国经济进一步发展的活力和动力在什么地方？过去我们靠改革，靠解放生产力，农村承包城市股份制，配合金融改革，应该说创造了30年的奇迹，我们是否还能创造未来30年奇迹呢？如何保持中国经济平稳较快的发展呢？温家宝总理指出要处理好三个问题，第一个是保持经济平稳发展，第二个要注意通货膨胀，第三个进行经济结构调整。这三个问题关系处理不好，问题非常大。当前的问题就是中国刺激经济政策要不要退出，如何推出？从长期以来看来，中国不能走出口拉动的路，要增加内需，怎么样增加内需，要从根本上战略上来考虑这个问题，那么今年的“两会”传达了两个信息。一个是中国经济今年怎么办？第二个是中国经济未来怎么办？这是我们必须思考的问题。这是我分析就是说我们还存在问题，存在挑战，我们必须正视，要不正视这些问题可能对我们今后的发展要产生非常大的影响。

第三个问题就是说到了通货膨胀的问题了，第三个问题我这里的标题是：保持政策的连续性和稳定性是完全必要的。提高宏观调控水平，保持经济平稳较快发展，要处理好经济稳定较快发展，经济结构和管理通货膨胀预期的关系，那么巩固和增强经济回升好势头，要继续实行积极的财政政策和适度宽松的货币政策，这是去年的中央工作会议说到，今年中央在各种会议文件和“两会”上都是强调的，还是要继续执行这个积极的财政政策和适度宽松的货币政策。

首先积极的货币政策是不能退缩的，而且今年要发挥重要的作用。要突出积极的作用，增加对“三农”教育科技卫生文化教育等节能环保等方面，和中小企业，居民消费欠发达领域，要保持适度增长，要严格控制高耗能高排放行业和产能过剩行业的贷款，财政政策是不能退的，另外我们已经投了那么多的在建项目了，不投了行吗？所以GDP财政政策是不能退的，而且不能退，在这个问题上我觉得没有更多的争论。

关键的就是货币政策要不要退？那么我的观点包括巴曙松，或者是其他一些观点是一样的，有的人看了3月份的数字，2月份的数字以后，增长了2.7以后，货币政策立即退出，不少经济学家都是这么说的，实际上本人认为货币政策不易很快退出，为什么？那么货币政策退出的重要标志是加息，其他的说今年已经两次调整存款准备金率了，或者是公开央票转变，因为我们必须做出调整。如果说货币政策退出的重要标志就是加息，也就是说4月份应该加了，为什么呢？现在两个问题，一个问题是加息关键在于是不是通货膨胀。加息和其他的调控不一样，第一个就是是不是经济过热，第二个是不是通货膨胀。如果这两个因素都具备的话，必须加息，毫无疑问。今年为什么又提出来了呢？因为前一个月公布了二月份的数字以后，加息的声音落下来一些，但是现在又出现了一些GDP增长了12%，又投资房地产，这不过热了，怎么去看呢？我个人认为，从目前来看，可能还够不上经济全面过热，或者是一些个别的一些情况。

从整个中国经济来看，现在还是在恢复增长的时候，国内外的因素还存在很多的不利，现在必须保持我们经济的稳定发展，今年我们总的来说必须保8以上，当时说没有问题的，现在我们没有看出来那么全面的过热。

第二个问题是物价的问题，今年物价的上涨还是比较快的，但是物价上涨，今年上半年总体来说是温和上涨，不会过度的，或者是过热的上涨。为什么我们会高，大概3月份还会高，去年很低，今年比去年高了100%以上了，因为有一个翘尾的因素。第二个问题现在大家来看二月份来说，主要还是粮食价格上涨6%以上，还不是一个全面的上涨。所以说目前来说应该说通货膨胀问题并不是很严重，主要的矛盾还不是通货膨胀和经济过热的矛盾，主要还是经济平稳发展的一些个问题。所以说在这个时候，如果说货币政策轻易地退出，对未来经济的发展是不利的。我个人认为温和的通货膨胀是可以接受的，在经济发展和经济结构调整的时候，如果一点不出现通货膨胀是非常困难的。因为你要投资，要解决就业，你就得有货币的投入，有信贷的投入，有投资啊。所以通货膨胀是很容易的事情。但是我有一个观点，只要我们GDP的增长过于通货膨胀，只要人民币的收入的增长高于通货膨胀，我们是可以接受和忍受的。

所以关键是我们如何提高人民币的收入，就得解决居民发展的问题。比如说现在养猪又赔钱了，就是说生猪价格，怎么样让农民去养猪呢？再提高贷款利息更不容易的，你得给他补贴他才养的，如果大家都不去养价格会肯定上涨的。我的认为是货币政策的退出，我认为今年可能要退，但是退的方式不要太激烈了，因此说把握好经济增长的速度，去年我们的信贷主要是投入到房地产，投入到铁、工、机上面了。今年应该投资更多的中小企业上，包括“三农”上。根据情况来设置调解，未必不一定那么激烈的退出。这是我的一些观点。

中国再像过去30年那么发展，粗放型的经营，投资带动，实际上是已经不可以了，所以说现在重要的任务是转变经济发展方式刻不容缓。应该说要加大经济结构调整的力度，提高经济发展的质量，要以扩大内需，特别是增加居民消费需求为重点，优化产业结构，努力使经济结构取得明显的进展，这是我们努力的方向。这里面我觉得有三个问题，从近期和长远要解决好，第一个就是要加快城镇化步伐，城乡结合发展。

在扩大内需方面，中央明确提出2010年要扩大居民消费需求，“积极推进城镇化”等重要议题，放宽中小城市和城镇的户口限制。城镇化一方面可以落实扩大消费，另开生面可以消化过剩产能，第三方面可以保证经济增长。我们现在提城镇化和过去所说的城市化是不同的，过去的城市化我们要大城市无限度的曼延，实际上我们当时提的几个口号，现在是一亿多的农民工进城了，然后可以让他们把家属也到北京、深圳、上海等，今年我们转移3亿，再过两年我们转移5亿，再过两年我们转移8—10亿。

而且中国的转移，一旦城市出事我们两千万的农民工回到乡村，怎么解决问题呢？叫就地解决问题，那么就是在当地把农村应该变成城镇化，集镇化，使很多的农民都变成城镇的人员，而在这里头就使农民变成工人，就是变成一个工人，那么在当地发展第三产业，旅游，当然可以从东部沿海转过来的企业，他们出去打工回来当老板，这样就地来解决一些问题，这也是解决人口的转移问题，就是就地从农村转移到城镇，他们转移到城镇，从农民变成工人以后，就可以解决子女入学问题，解决医疗问题，解决其他的待遇的问题。所以城镇化问题大家不要看好，是非常重大的任务。

我最近看了一个材料，是凤凰卫视的一个人提出来的，他提出来10年解决城镇化，当然有些快了。我们村村通路，村村通电实际上浪费多大的资源啊，而且现在出现的问题是高压电通到村口，拉到住户，没有人出钱，个人不愿意出钱的呢。能不能把这些疏散的人集中到一起来居住呢？然后来解决生活问题等等，包括山区等等，还有一些转包股份制，就是土地可以入股，所以采取这种办法，少数人去经营，多数人进城这样来做，来解决问题。所以城镇化的问题大家要非常的注意。而且解决产能过剩的问题，钢铁、水泥这些过剩，我们建设新农村的时候都可以用上了，不都可以了吗？而且解决了很多人的就业了。

所以说要把这些问题来看一下，城镇化是我们解决产能过剩的一个动力，稳妥推进城镇化将推进基础建设设施带来更大的投资增长，以及消费的投资，不是要扩大内需吗？现在农民的内需很弱的。