2010年01月17日 17:33凤凰网财经【大 中 小】 【打印】 共有评论0条

国海富兰克林研究总监兼资产管理部总经理徐荔蓉(图片来源：凤凰网财经)

凤凰网财经讯 2010年1月17日，由中国农行与国海富兰克林基金公司联合主办的“基金宝财富讲坛暨2010年投资策略主题报告会”在北京举行。凤凰网对此次论坛做全程图文和视频直播。以下为国海富兰克林研究总监兼资产管理部总经理的徐荔蓉全文实录

2010年的投资策略我们大概在两、三个月之前做策略报告的时候提了一个标题：分享资本市场的盛宴。我们看未来一年的情况，我们现在的策略短期有一定的修正，体现在两个方面：一个是国家的政策，无论出台的速率和程度都要比之前的预期偏负面一些；第二流动性在今年上、下半年也会有一定的变化。

2010年我们面临政策变动非常频繁。政策包括证券市场本身的变动，包括宏观、金融、财政方面的政策。第二是市场结构巨变的格局，一个方面是股指期货、融资融券的推出，第一次开始有了做空的机制；第二是全流通真正在2010年彻底的等到了。市场的结构会非常的复杂，全年基本上是宽幅振荡，可能是小幅向下或者是向上的概率比较大，就短期来看，先抑后扬的可能性比较大。

从策略上来说，每个投资者应该要保持积极的投资心态，积极的把握其中的个股机会。个股机会我们这里提了几个，之前没有和巴教授有过讨论，但是大家想的还是比较类似的，我们看好的几个行业：第一个是泛消费的行业，这次的消费真的是狼要来了，也许我们会发现很多标的不一定在A股上市，但是这次消费真是一个机会；第二、低碳从长期来看我们还是看好的。第三、资产重组，无论是央企还是地方政府主导的重组，或者是民企自发形成的重组，在2010年都会形成很好的投资机会，这是我们需要把握的方向。

宏观方面巴教授已经介绍了，经过这次中央提前对房地产、存款准备金的调控，也许我们的经济增长会更加健康，我们会看的更长一些，但是巴教授说的问题我们也会观察。从上市公司盈利的角度来说实现V型反转还是非常有可能的，从上市公司净资产来看也是有向好的趋势。

第二、政策方面，中国是一个政策市，政策对股票市场的影响非常关键。我们觉得2010年相机抉择是中国政策的主基调。什么是“相机抉择”？2010年我们面临的情况是经济非常好，但是有可能过热，政府的政策想退出，但是也怕退出的过高，导致经济又下来，所以一定是中间的一个策略。如果经济过热了，就开始调控，如果他认为经济又不行了，又开始放松调控，或者是适度的刺激。

这对普通投资者带来了挑战，去年政府一定是什么手段都会用，但是今年就要根据情况了。短期来看金融的拐点已经看到了，国务院经济工作会议上提到的房地产调控已经看到了，金融这次拐点短期肯定看到了，接下来也许是进一步提准备金率，也许是二套房政策的进一步上调。从政策的角度来说，唯一看到有利的方面是我们要把握政策可能给我们带来的投资机会，主要是产业政策带来的投资机会。

很多人觉得这次提准备金率是股市上升或者是下跌的起点，从历史上来看，政策从来都不是决定未来市场方向的东西，有时出台表现比较好，有时表现比较差，还要结合具体情况。

加息未来什么时候能看到？我们的观点基本上人为到2010年下半年，和市场同步。

第三个因素我们考虑是资金因素，最主要看两个问题，第一是看一下基础货币的扩张，2010年流动性更多是取决于基础货币，基础货币取决于外汇占款，2010年来自于银行信贷，外汇占款取决于人民币流动性预期，长期来看人民币还是保持保值的趋势，短期来看上半年美元的走强导致这种流入阶段性可能会放缓。

流动性方面我提醒一点，我们去年的流动性可以说是泛滥，但是今年的流动性仍然很充裕，但是并不泛滥。这种流动性可能会把很多的小盘股浮起来，但是要想浮起来大盘股这种航空母舰就有一定的难度，这是我们分析流动性必须要考虑的。

第四个因素是心理因素，去年年底11月份到12月份之间，所有的券商，基本上所有的买方都是一致看多的，从基金公司的仓位就可以看到，保持在一个比较高的位置。从行为金融学来看，90%的人认为要发生的事情一定不会发生，那么大家都认为是前高后低，现在来看发生前高后低的概率很低，或者后期最大的机会是跌下去才会出现机会。

最后要考虑市场的因素，主要考虑两点：第一、今年将是真正的全流通的市场；第二、股指期货和融资融券将会推出。现在的市场情况下股指期货推出对市场的影响如何大家都需要观察，从整个市场的估值来看，无论是横向的比较还是纵向的比较都不贵，从这个意义上来说，每个投资者也要注意，我们的估值毕竟还是比较合理。

我们现在有7个产品，前面金总业介绍了我们的特点。我们的业绩表现不会是某几个表现好，而是整体的表现都不错，过去的几年保持了一致性，我个人觉得在选择基金公司的时候是一个很重要的因素；第二个是保持了我们投资的一贯性，刚才提到了我们的换手率是比较低的，06、07、08年我们的换手率都是低于100%的，换句话说持有一只股票的平均持仓时间是一年，我们一直保持这样的风格，而不是因为市场是牛市还是熊市而有所改变。这种风格的一致也是能够保证我们基金长久来看做的比较好的制度保障。

我现在也负责资产管理部专户的业务，以前我也管共同基金，现在也管专户。在座的各位也许投了我们的专户，也许投了我们的阳光私募，大家可能问一个问题，阳光私募和专户有什么区别？公募和阳光私募有什么区别？专户更类似于出租车，从这里到西直门，可以选择公共汽车，也可以选择出租车，选择专户了，我的目标就是把你迅速、安全的送到目的地，至于其中开多快，仓位调整不用考虑，交给你的资金管理人来考虑。但是基金是一个更长期的投资工具，时间比较短的话，要达到这个目标就不一定非常及时。

专户和公募是一个平台，我们有200多个亿可以去雇很多的研究员，外部的资源券商也可以提供支持。阳光私募目前绝大多数规模比较小，两、三年之内规模都还会比较小，从研究员的支持来说，这几年专户肯定比阳光私募要强。相对的优势来说，我们的风险控制比较好，阳光私募的风控取决于基金经理个人的风格。

专户和阳光私募相比最大的缺点在个人激励上有所不同，当然任何东西都是双刃剑，如果激励用好了可能会有好作用，但是如果加大了风险还是个人投资者的。所以希望富兰克林的基金业好，专户也好，能给农行的朋友带来更好的回报，谢谢大家。

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