2010年01月09日 04:55每日经济新闻【大 中 小】 【打印】 共有评论0条

每经记者李文艺

2008年净赚3.024亿元的大成基金股权，究竟该卖多少钱？至少中国人保集团(以下简称中国人保)仅以13.99亿元便将其收入囊中，着实捡了个大便宜。

按照国际通行的对资产管理公司的估价方式，资产管理公司的股权价值是所管理资金规模的7%左右，而此次大成基金的股权转让，估值仅为大成基金管理规模的2.91%，意味着“少卖了”约19亿元。

在这笔交易当中，新黄浦(600638，收盘价17.00元)一方面是中国人保控制的下属公司，另一方面又是大成基金的间接股东，按规定应在相关交易议案表决时回避。但实际情况是，正是新黄浦投出的赞成票，使大成基金股权以远低于市场估值的价格转让给大股东中国人保(详见本报1月7日B2版相关报道)。

新黄浦是否涉嫌向大股东输送利益？业内纷纷质疑：或许正是中国人保自导自演了这场“贱卖门”。

超低估值违背国际惯例

2009年12月31日，新黄浦发布公告，称公司出席中泰信托有限责任公司(以下简称中泰信托)股东大会，审议并同意中泰信托以13.99亿元的价格转让其持有的大成基金48%股权给中国人保，最终价格以财政部审核为准。

大成基金48%的股权只值13.99亿元？有业内人士对该定价的公允性提出质疑。

一个简单的计算方法是：大成基金2008年实现净利润6.3亿元，48%股权价值13.99亿元，说明本次给出的市盈率是4.6倍。另外，大成基金公布的数据显示，截至2009年12月31日，公司资产管理规模超过1000亿元，也即是说，本次的评估价值只占大成基金资产管理规模的2.91%。

北京一位基金业资深人士告诉《每日经济新闻》记者，按照国际通行的估值方式，基金公司股权价值应是所管理公募资产规模的7%左右；有的基金公司或也管理着企业年金、一对一账户等非公募基金，但后者不是基金公司主要的收入来源，且信息并不公开化，所以在估值中的参考意义不大。

这种说法在现实案例中也得到了证实。

2009年8月，招商证券以26.28亿元挂牌价出售其所持博时基金24%股权，由此推算出博时基金的整体估值是109.5亿元。WIND数据显示，博时基金当时所管理的公募基金资产规模在1400亿元左右，评估值正好是其所管理资产规模的7.82%。另外，公开信息还显示，博时基金2008年净利润是10.95亿元，招商证券的股权转让价格相当于10倍的市盈率。

2009年11月底，泰达荷银基金公司的一次股权交易，获得了更高估值。加拿大保险商宏利金融以1.56亿美元(折合人民币10.65亿元)买入泰达荷银基金公司49%股权，给予其整体估值为21.56亿元。WIND数据显示，泰达荷银当时所管理的公募资产规模在260亿元左右，21.56亿元相当于其资产管理规模的8.29%。

相比之下，截至2009年12月31日，大成基金超过1000亿元的公募资产管理规模，只获得29.14亿元的评估值，只占大成基金资产管理规模的2.91%，只相当于国际估值惯例的41%。

上述基金人士还称，7%是一个大众可以参考的数据，如是资产管理规模非常大的基金公司，估值可能达不到7%，会相对下移；如是管理规模偏小的基金公司，则可能高于7%。

新黄浦投出关键一票

知情人士向《每日经济新闻》透露，2008年，中国人保曾聘请北京中企华资产评估有限责任公司以2008年6月30日为基准，对大成基金进行资产评估，当时的评估价值为45.93亿元；到了2009年，本次股权转让前再次评估时，以2009年3月31日为基准日，大成基金的整体评估值直接缩水近16亿元，降到了29.14亿元。

据了解，大成基金的控股股东中泰信托共有6家股东，分别是持股20%的广联(南宁)投资，持股29.97%的新黄浦，持股31.57%的华闻投资控股，持股9.99%的首都机场，持股5.26%的安徽发展投资，以及持股3.21%的福建九州集团。

上述知情人士还称，在中泰信托2009年12月16日召开的股东大会上，首都机场是投票反对的，中泰信托第一大股东华闻投资控股由于某些原因未参加投票，如果新黄浦不投赞成票，那么股权转让的议案或许就通不过了。因此，不难发现，持股中泰信托29.97%股权的新黄浦，其投票行为对该议案的通过起到了关键作用。

数据显示，大成基金2008年实现净利润6.3亿元，按照新黄浦的间接持股计算，能够分享大成基金9000多万元的投资收益，这已相当于新黄浦2008年年度净利润的52%。所以，此次同意转让大成基金股权，对新黄浦的业绩伤害是比较明显的，且持股86.52%的11.56万户股东并没有参与这一决策。

业内人士质疑，大成基金股权转让中，其估值水平仅为大成基金管理规模的2.91%，远低于其他基金的转让估值，新黄浦为何会赞成以如此“吃亏”的价格卖出，让人难以理解。不过，中国人保既是新黄浦的实际控制人，又是这笔交易的买方，同时还是这笔交易的最大受益者，加之新黄浦在其中违规投下赞成票，事到如今，中国人保或很难摆脱自导自演这场“贱卖门”的嫌疑。

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