皮海洲：基金一对多产品是否成富人投资俱乐部

皮海洲

进入9月，基金“一对多”产品正式降临A股市场。9月1日，证监会首批放行了16家基金公司共39款“一对多”基金专户理财产品；9月4日，证监会又再次放行10多只“一对多”产品。

虽然“一对多”产品伴随着“维稳”的脚步走来，但“一对多”显然不是维护股市稳定的力量。不仅因为“一对多”推出之初规模有限，而且更在于这个产品的性质，它将是中国富人投资的俱乐部，并不承担维稳的责任。

“一对多”产品的门槛设置决定了它们是中国富人的“专利”。根据规定，投资者参与单个资产管理计划的最低金额为100万元，这是最大多数的中国普通家庭所难以跨越的门槛。虽然不排除有些普通的中国家庭可以拿出100万元的资金出来，但要把100万元的资金全部投向“一对多”产品，还是难以做到的。更何况，有的基金公司还考虑把“一对多”的门槛提高到200万元或300万元？

基金公司之所以考虑把“一对多”的门槛提高，原因在于“一对多”产品的热销。如首只发售的“中银专户主题1号”产品，9月2日上午拿到证监会的批文，当天下午5点半，该产品就宣告售罄，当日闪电募集规模近4亿元。而易方达基金的首单“一对多”产品，未卖先满——其200人的上限早就预约完毕。以至基金公司惊呼：“中国的百万富翁真多！”因此，在这种情况下，进一步提高“一对多”产品的门槛设置，显然有利于保证与扩大“一对多”产品的规模，更符合基金公司的利益。

而作为中国的百万富翁、千万富翁来说，“一对多”产品明显优于公募基金，更有利于保护他们的利益。投资“一对多”产品较之于投资公募基金来说，有可能获得更好的投资收益。

首先，“一对多”产品可以量身定做。根据客户个性需求和风险收益偏好做相应的投资组合。而且，单一“一对多”产品的投资人数限定在200人以内，基金公司可以为投资者提供跟踪服务或贵宾服务，这是公募基金所无法做到的。

其次，在“一对多”产品中，投资者的利益与管理者的利益基本上是一致的。因为管理者除了对“一对多”产品提取部分固定管理费之外，还有一部分是浮动管理费，是与“一对多”的投资收益挂钩的，大致为投资收益的20%。“一对多”产品的收益越高，管理者提取的浮动管理费越多。这一点显然与公募基金管理费的提取办法不同，更有利于调动投资经理与基金公司的积极性，也更有利于保护投资者的利益。

其三，“一对多”产品不需要承担维稳责任。一些投资灵活的“一对多”产品，其股票投资的比例设为0~100%，在看好股市行情时，可以达到100%的重仓；而在不看好后市时，可以全部清仓，不像公募基金(如股票型基金)，即便不看好后市，其股票仓位也不得少于60%，从而造成熊市时的制度性亏损。

此外，由于“一对多”产品与公募基金血浓于水的关系，为了让“一对多”产品获得更好的效益，基金公司的利益输送是不可能完全阻止的。比如，在投资经理的安排上，投资信息的共享上，甚至在具体的投资过程中，“一对多”产品都有可能获得照顾。也正因如此，不排除“一对多”产品，有可能成为中国富人的一道盛宴。

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