鹏华基金杨俊：追求利润的企业才有股东回报

2009年10月12日 13:15证券时报【大中小】【打印】共有评论0条

鹏华基金专户理财投研团队杨俊(图片来源：证券时报)

“你们得到的报酬不少，苦一点、加班时间长一点也很正常。”杨俊的老父亲如此评价基金经理的工作，每当想起父亲的这句话，杨俊更愿意把这句朴素的话语作为对自己工作的鞭策。这位来自瓷都景德镇的基金经理，坦言“娱乐其实离我们很遥远”。比如，对于当年红火一时的超级女声，他只是知道有个歌手叫李宇春，仅此而已。

鹏华基金专户理财的三人核心投研团队中，平均年龄只有34岁左右，对此，杨俊认为，基金经理的岗位压力大，必须随市场的变化而变化，三十多岁正是年富力强的时候，一方面适应能力强，接受新信息、新知识的速度快，另一方面这个年龄段的基金经理有一定知识积累和社会阅历，正是做投资的黄金年代。比如新能源板块、创业板、生物制药等行业，前几年的证券市场就很少出现，必须不断更新投资知识结构，才能抓住这些新兴的投资机会。

专户更加讲究个股选择

“不管是建仓还是正式运作，专户理财和公募基金都大同小异，所不同的是，专户更加重视精选个股，因为专户理财遵循的是绝对收益的原则。”杨俊认为，为了给客户带来绝对收益，专户理财更加要重视稳健操作。因为没有仓位限制，熊市里专户理财可能比公募基金的业绩要好很多，但牛市里也许“比”不过公募基金。比如当A股到一定的高位时，由于净值排名的压力，公募基金或许不得不保持较高的仓位，但专户理财可以因为看多或者看空后市而提前建仓或清仓，从而回避市场最后的泡沫时刻。

在过去，证券市场在大部分时间里，跟随宏观经济都有较大的关联性，并跟随宏观经济而变动，对于一个基金经理来说，也许把握宏观经济的节奏比个股的选择更为重要，比如在去年的市场，如果看清了宏观经济的逆转提前减仓，就比自下而上的精选个股受的损失要小得多，毕竟大部分股票在去年的大熊市中都一泻千里。

但当中国经济发展到一定阶段后，宏观经济整体上趋于平稳，货币政策也不会出现大的变化，股市中超额收益的机会就会减少，基金经理真正的比拼，就表现在对个股的精选上。

杨俊表示，鹏华基金公司旗下专户理财一对多产品的建仓节奏，取决于市场的状况，专户一对多可能更加关注和研究小市值股票。“我始终认为研究是能够创造价值的！”杨俊认为，很多小市值股票由于具有很好的成长性，如果扎扎实实做好研究，一定能够挖掘出一批具有良好投资前景的小市值股票。

短期市场还看房地产“脸色”

针对目前市场关注的一些热点问题，杨俊表示，拉动中国经济增长的三驾马车仍然发展平稳：投资继续旺盛、消费平稳、出口开始复苏。因此，实体经济没有二次探底之忧，中国经济正处于确定性的复苏进程中。从估值来看，A-H溢价处于历史低位，获利空间十分明显。长期而言，股票市场最能给投资者带来比较理想的收益。对于市场担忧的限售股解禁压力，杨俊反问道：“很多有所谓限售股解禁压力的都是‘国’字头上市公司，你认为国有股东控股的企业会出现这种情况吗！”不过，杨俊也表示，一批大盘股再融资和新股发行上市，的确会产生阶段性的融资压力，A股资金供求关系出现了一定程度上的变化，“后市要走好，还要等市场把这口气缓过来。”

杨俊认为，由于上半年部分城市房价上涨过快过高，对老百姓真实的需求产生了刚性抑制，导致房地产市场近期出现调整的现象。“金九”已经成为泡影，随着10月份楼盘供应量的加大，房地产市场能否出现“银十”尚存在很多变数。如果房价处在一个比较合理的位置，老百姓的有效需求能到得到放大，房地产市场的销量才能够有效放大，一旦房地产市场回归理性的发展，银行、钢铁、建筑等相关行业也会被拉动起来。在稳健的基础上选好个股才能带来超额收益。

有利润才谈得上“股东回报”

什么才是真正的价值投资？对于这个见仁见智、众说纷纭而又老生常谈的问题，杨俊的答案是：买那些有真实利润的企业，而不是只追求收入的上市公司！在杨俊眼里，买股票就是买一个公司的股份。通过不断的波段操作去博取短期市场的价差收入并非基金公司的强项，基金公司也无力做到这一点。他认为，判断一家企业是否具有投资价值，首要的就是看这家公司的管理层是不是有动力、有能力去踏踏实实经营一个企业，是否真正按照商业化的原则来进行运作。“只有有利润的企业才会有股东回报，而现在很多企业追求的只是收入，并非利润。”

杨俊选股偏重于考察成长性，“我宁愿买市盈率25倍但有成长性的企业，而不买那些市盈率20倍却没有成长空间的公司。”而考察一家企业是否具有成长性，主要就是看这家公司的治理结构如何，在股东层面上是否有把企业做大做强的动力和决心。“好的企业往往代表了某一领域新的潮流、新的方向。”

天下万物，殊途而同归。杨俊认为，投资之道说起来也许纷繁芜杂，但最根本的，还是要做好研究功课。“其实投资比较单纯，不用考虑太多的人际关系。”崇尚简单工作、快乐投资的杨俊，业余时间也几乎都花在工作上。“在钻研上市公司财务报表时，也许前九家公司都是差的，而第十家就是‘金子’，这些价值发现靠个人的努力是完全能够做到的。”在杨俊的视野中，基金经理不应该太过于看重短期排名，“我不太会去关注暂时的排名落后了是不是奖金会少一些？只有长期一点的东西、经得住时间考验的东西才是基金经理的安身立命之本。”一旦对市场的判断出错，杨俊就会强迫自己休息，静下心来好好地总结和反思。这位离娱乐很遥远的基金经理，末了还向记者透露，在难得的国庆节里，他会好好地看看电视。

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