华富基金：对资产价格影响较大 股市可能先抑后扬

华富基金研究部

对实体经济影响较小

2010年1月12日，中国人民银行发布公告，宣布从2010年1月18日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。农村信用社等小型金融机构暂不上调。1、“政策退出”走出标示性的一步，时间点早于市场预期。2、此前市场一直猜测政策退出的思路是晚退大力度还是早退渐进，目前看来政府选择了早退渐进式。3、此次动作实质性影响较小，对银行影响中性偏负面，对保险行业中性略偏正面。4、从影响市场金额看仅3000亿元，对市场流动性的影响很小。

对资本市场影响较大

1、本次上调存款准备金率对资产价格影响相对较大。在时点上早于市场的预期，未来存款准备金率仍会上调。由于12月通货膨胀超预期的概率较高，我们认为退出政策趋势形成，系列政策会陆续出台。

2、政府控制通胀预期管理意图十分明显，未来会出现经济越强劲，市场基本面支持越强，政策调控越猛烈。而政策退出又会导致市场波动。10年市场波动性增加。

3、市场需要继续消化政策渐变和资金层面偏紧的局面，基本面短期难以大幅超出预期，股市运行轨迹因退出政策提前有所改变，可能走出先抑后扬的态势。

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