中行转债首日破发浅套参与债基

2010年06月21日 02:18第一财经日报【大中小】【打印】共有评论0条

部分基金继续选择买入

谢潞锦

首日上市的中行转债(113001.SH)便遭遇了“破发”，最终收于99.92元，跌0.08%。当天盘面显示，中行转债盘中最高只冲至101.5元。这不仅与投资者心理预期存在很大距离，而且当天选择“跑路”的机构投资者“非亏即平”。

不过，《第一财经日报》记者从多家基金公司了解到，虽然上市首日便尴尬地“破发”，但中行转债还是获得一些基金经理青睐，不少选择买入。

遭遇浅套

作为大银行再融资首发出场的品种，中行转债的总量达到400亿元之巨，且受到了一级市场尤其是机构投资者的热烈追捧。公开信息显示，中行转债共冻结资金达到了2.1147万亿，超过200只公募基金参与该转债的网下配售。同时，网上申购该转债的难度不大：中签率为1.8915%，每中一手约需5.29万元。这使得参加网上申购的各类投资者也“满载而归”。

但上市首日的表现，自然让多数投资者失望而归。中行转债上市首日收盘价较发行价下跌0.08%，结合发行总量400亿元看，参与申购并获得中行转债的投资者在该品种上市首日没有选择抛出，那么每100元已经浮亏了0.08元。

选择买入

“上市首日便跌破100元面值，这出乎大多数人的预料。”鹏华信用增利债券基金的基金经理彭云峰在接受记者采访时明确表示，他在中行转债上周五上市当天便积极买入。根据他个人的了解，基金行业内的不少同行也在上周五采取了买入策略。“从长期配置角度看，中行转债存在一定价值。”这位债券基金经理称，在上市之前，卖方机构把中行转债上市定价确定为105元附近，而上周五该转债上市后表现十分令人惊讶。值得一提的是，作为今年首只债券型基金即鹏华信用增利债券基金的基金经理，彭云峰在基金5月31日成立后便出击中行转债，且在此前接受记者采访时表示，即使未来中行转债表现不佳，也不会轻易抛售。

接受采访的另一位债券基金经理曾刚表示，他也在上周五中行转债上市当天采取买入策略。而且，“由于看好长期的配置价值，未来我可能将中行转债在债券基金投资组合中的持有比例调升至3%。”作为华富基金公司现任基金固定收益部总监、华富收益增强债券基金经理，曾刚管理的债券基金产品在多项同类产品业绩排名中名列前茅。“今年下半年债券市场收益可能不如上半年，但作为具有中性意义的转债品种，中长线持有中行转债即使不能带来超额收益，也不会亏损太多。”

“转债的内在价值由纯债价值和隐含的期权价值组成。”一位债券基金经理表示，从目前情况看，中行转债的纯债价值在88~89元附近，这离上周五中行转债的收盘价存在明显差距。但是，如果加上中行转债6年的期限所隐含的期权价值，那么在不少基金经理看来，尽管未来中行转债价格短期还存在一定的下跌风险，但就配置角度来说，该品种还是值得中长期持有。

机构博弈

对于中行转债上周五的惨淡表现，不少资产管理行业的人士还是给出了相对一致的解读，即该转债上市首日的“破发”，是各类机构投资者进行博弈之后的结果。

根据一些基金经理的看法，在总量达到400亿元之巨的中行转债发行过程中，各类机构投资者都积极参与，其中包括那些以“打新”作为主要投资策略的风险厌恶型机构投资者。与基金的投资行为不同，此类机构投资者往往无论新股、新债定位多少，都会在其上市第一天抛售“套现”。由于上周五中行转债开盘定位不高，因此，不少急于“套现”的机构投资者采取了迅速抛售策略，最后令中行转债上市定位偏低。

值得提醒的是，与新股发行不同，新可转债网上申购无上限限制，网下申购也没有类似新股的锁定3个月，加上网下申购时，机构投资者可运用一定的财务杠杆(1比5)进行申购，这使得手持现金的非基金类机构投资者踊跃参与。而且，在不少参与申购的机构投资者看来，相比即将发行的农业银行，中行转债存在一定的吸引力。

今年来一直积极参与网下配售新股、新债的某财务公司投资部门负责人表示，出于对资金安全性的考虑，“我们在新品种上市当天都会采取抛售策略，以便回笼资金。”