科学利用套期保值策略提升企业风险管理水平(2)

2009年09月03日 05:10中国证券报－中证网【大中小】【打印】共有评论0条

同根同生，为啥差别就这么大

金融风暴席卷实体经济，也重创了提供基础原材料的冶金行业。但钢铁、铜、铝企业损失程度分化明显，其原因在于三者对期货工具的运用不同。而期货市场的避风港作用也因此得到了彰显。

据中国钢铁工业协会2008年9月数据显示，当年8月全国12家大中型钢企亏损，9月份达到23家，10月末亏损面则超过60%。反观有色金属行业，其上市公司2008年前三季度营业收入为3067.95亿元，同比增长16.13%；实现主营业务利润为439.18亿元；净利润199.81亿元，同比仅减少30.63%。有色金属板块受损程度远低于钢铁行业，而铜行业又轻于铝行业。在金融危机对企业销售价格巨大冲击下，南方某铜业集团不仅没有限产和减产，2008年销售收入反而在上年414亿元的基础上增加到540亿元，企业克服了销售价格下降和多头保值亏损的双重压力，仍实现净利润22.8亿元。北京某大型国有有色金属贸易和加工集团去年在套期保值的保护下，实现利润30多亿元。

冶金行业是一个价格频变行业，对价格风险的管理应该是企业管理常态。现代经济中，管理大宗商品价格风险的工具首选期货市场。沪铜作为我国最成熟的期货品种，国际影响力日强，使得国际铜价越来越体现“中国因素”。这为中国企业运用套期保值策略管理好价格风险提供了有力的帮助。

而铜行业绝大部分原料受制于国际现货商，铜价波动剧烈，因而企业具有较强避险意愿。从1994年国内铜期货合约上市至今，经历多年实践，我国铜生产企业期货运作已步入成熟阶段，他们已经掌握了在价格剧烈波动中的生存之道。

实践证明，有没有期货品种，以及企业参与套期保值的程度如何，决定了这个行业的整体竞争力和抗风险能力。冶金行业中，铜行业参与期货市场套期保值业务最为普遍，所以即便金融危机中也能够有效地规避风险。铝市场不如铜市场发达，企业参与度较低，所以企业业绩因是否参与套期保值而出现分化。黑色金属行业则束手无策，这是深刻教训。

有没有套期保值的护体，对企业应对危机和风险考验的影响大不一样，这在航空企业中表现得更充分。

案例：据对没有套期保值的大陆某航空公司和有套期保值的香港某航空公司对比，两者在2003-2008年间的销售收入增长都很快，两者销售规模比大体保持在60～75%，但是，两者的利润规模比却大多维持在3%以下；在2008年金融危机造成香港公司多头保值严重浮亏的情况下，扣除套期保值浮动亏损后的香港公司实际亏损额仅及前者的20%。

圆梦中国企业“蓝海战略”

本世纪以来，国际市场资源争夺战的主要目标集中在争夺大宗商品定价权与标价权。利用期货交易的高流动性和价格发现与转移风险功能，发达国家跨国集团特别是金融资本操纵和利用着国际期货市场，石油、铜等矿产资源的期货越来越具有金融产品的属性。他们通过期货市场操纵价格，使之朝着有利于自己的方向变化，从中攫取超额的投机利润；同时，其他企业也可以利用期货市场套期保值，自主有效地掌控或顺应价格变化，有效保护自身利益。

因此，期货市场虽然不能为全球经济带来整体增量，但作为切割世界财富“蛋糕”的一个利刃，却能影响相关企业和一国财富的增减。它为企业提供了参与全球资源配置和利润再分配的特殊工具，是现代企业核心竞争力的重要因子。

对于我国企业而言，参与期货市场套期保值还有一层特殊的意义：即提高企业的产品标准与质量，丰富营销手段，增强了企业的国际市场话语权和竞争力。

期货市场是以价格形成为核心的功能型市场，它超越国界，具有明显的国际性。参与和利用期货市场，不仅能够使我国企业的视野更加国际化，同时也使企业掌握了现代市场定价机制和策略；能根据期货市场的标准化要求，积极推进生产经营的标准化，提高产品标准化水平。我国已上市期货品种涉及到的行业中，有很多企业在对外贸易中依托国内期货价格进行谈判，增强了谈判的主动性、话语权和竞争力。

现阶段，我国一些大型企业还通过期货市场平台，开始尝试利用套期保值办法，把产业链各方紧密的联系在一起，形成了稳定的产销关系。这在31家率先开展海外期货套保的企业所在行业表现得尤其明显。在中国加入WTO后，我国有色金属产业适应国际市场较快，成为应对国际市场冲击的能力最强、市场化程度最高、最有国际竞争力的行业之一。所以有人总结说：“搞好一个市场，会活跃一国经济，搞好一个期货品种，能活跃一个产业”。

案例：我国某国有铜业集团通过本世纪初参与期货市场套期保值实践，瞄准国际期货市场交割标准，通过改进工艺、强化管理，产品质量迅速提高，在伦敦金属交易所成功注册其产品，成为国内第一家取得国际通行证的铜生产企业，创出了国际品牌。2003年以来，企业进一步完成了ISA法阴极铜在LME和SHFE的注册，完成了黄金在LBMA和SHFE的注册，以及白银在LBMA的注册，成为中国铜生产企业中唯一全部牌号阴极铜和黄金、白银都在LME和LBMA成功注册的企业，2008年又一次通过了LBMA对注册金银的复检，并被LME正式确认为LME注册铜的测试工厂。由此使中国成为LME认可的注册铜测试工厂的第13个国家，企业成为LME认可的注册铜测试工厂的第18个企业。企业在国际市场的知名度和国际竞争力得以提升。

案例：北京某大型有色金属贸易企业通过期货市场套期保值的有效保护，成功地拓展了海外矿业开发合作项目。该合作项目自2004年实施以来，在套期保值的保护下，不仅成功经受了2008年金融危机的严重考验，还取得了可观的经济效益；并使其有能力抓住金融危机的历史性机遇，进一步拓展了国际合作空间。企业也由组建初期的以贸易为主，逐步发展成为综合性大型跨国企业集团。