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探路者户外又见杨骏

2009年09月21日 13:49投资有道【大中小】【打印】共有评论0条

文/龚兵

英雄早逝，真是件和美人迟暮般让人感伤的事情。

创业板上市企业--北京探路者户外用品股份有限公司，在招股说明书中又见“久违”的原晓扬投资董事长杨骏。

2007年，杨骏已经将重心转向私募股权投资基金(PE)，而在其英年早逝后，终见其PE第一单。其与妻子共同组建的晓扬科技投资是力鼎投资的第二大股东，而力鼎投资又是探路者唯一引进的一家PE。

力鼎投资持有探路者10.5338%的股份，为公司第三大股东和唯一法人股东。

“耐克”模式

户外市场方兴未艾，而据国家统计局下属的中国行业企业信息发布中心对2008 年度全国户外品牌调查汇总结果，按销售量计算，“探路者”品牌市场占有率排名行业第一位，按照销售额计算，“探路者”品牌市场占有率排名行业第二位。

目前“探路者”品牌在国内主要的竞争品牌有:哥伦比亚(Columbia)、乐斯菲斯(The North Face)，奥索卡(Ozark)。

探路者于1999年成立，公司控股股东及实际控制人为盛发强、王静夫妇。

目前A股市场并无户外用品相关企业，而与美邦服饰(002269)等休闲服饰相比，探路者所处的户外用品行业，更注重功能性，而非外观款式等时尚性。因此，公司服装、鞋和装备的生命周期比较长，一般不会因当年过季即出现滞销的情况。

此外，与竞争对手相比，探路者在店铺数量及规模上远超过主要竞争对手，为未来进一步扩大市场份额打下了坚实基础。截止2009 年6 月30 日，公司在全国拥有直营店和加盟店共计430 家，其中加盟店382 家，直营店48 家。自2006 年至2008 年，公司全国店铺数量的年复合增长率为52.74%，其中直营店的年复合增长率为39.03%，加盟店的年复合增长率为54.85%。

值得注意的是，公司目前管理采取“哑铃型业务模式”，公司将主要资源关注于研发和营销环节，中间的生产环节予以外包的业务模式。在该种模式下，企业只在上、下游分别保留附加值较高的技术研发业务、市场推广和销售业务，而将中间环节的、附加值较低的生产制造业务外包虚拟化的一种业务模式，也就是所谓耐克的“轻资产运营”模式。

而在销售商，其主要采取期货模式，在每年春夏季及秋冬季产品订货会上与加盟商签署期货合同，同时依据加盟商的不同级别以及信用情况不收或向其收取一定比例的预付款，待其提货时，再“款货两清”，公司将依据与加盟商签订的期货合同组织外包生产。而这也将极大减少公司运营的风险。

背景深厚

本次募集，探路者拟融资2.19亿元，而查阅招股说明书，探路者拟将大量融资资金用于购买商业地产。

此次，探路者拟购买11个店铺，总面积为2000平米。仅以位于亚运村的直营专卖店01(代号)为例，，购买单价约8万元/平方米，共需要资金1600万元。而若以平均单价5万元/平方米，探路者此次购买的商业地产价值总计将达1亿元，几占本次融资的半壁江山。

不过探路者对此表示，购买店铺的折旧费用远低于租赁店铺的租金支出，因此，购置店铺不会降低公司的盈利能力。

此外，投资者也需注意探路者与资本市场关系密切。除杨骏外，该公司董事张学军先生，曾任国泰君安证券股份有限公司资产管理总部研究部经理、国联安基金管理有限公司德盛小盘证券投资基金基金经理,现任力鼎投资执行董事和首席投资官等职。另两名董事，谢林平、张玉明也有很强的资本市场背景。

极深的资本市场背景，显然也将加大探路者的投资潜质。