积极备战迎接股指期货

2010年01月09日 11:07证券时报【大中小】【打印】共有评论0条

元一

据媒体报道，证监会相关部门负责人8日表示，国务院已原则上同意开设融资融券业务试点及推出股指期货。

新年伊始，融资融券和股指期货的新春献礼传闻让市场亢奋异常。1月5日，在光大证券率先涨停的带领下，券商板块整体上涨4.73%，远超过当日上涨1.18%的上证指数。事实上，早在新年之前，市场流传股指期货传闻，大有山雨欲来风满楼之势，使得期货概念股、券商股、大盘蓝筹股风生水起。事情起因于证监会主席尚福林等多位监管层领导密集表态将尽早推出股指期货。而对于推出的时间，业内人士普遍预测是上半年。与股指期货推出同时被热炒的还有融资融券。不少业内人士表示，自2008年11月份以来，11家券商完成融资融券联网测试正好一年，目前开展融资融券业务已经万事俱备，只待发令枪响。人们自信有理由会很快听到那动人的发令声。

是的，经历过2008年以来的金融危机，面对着诸多的不确定性，2009年，证券市场昂头向上，不仅指数大幅飙升，交投活跃，而且制度创新、市场创新的步伐也没有停顿。2009年，怀胎10年的创业板终于面世。中国证券市场正处在制度创新、市场创新的兴奋期，接下来推出融资融券与股指期货似乎顺风顺水，尽在情理之中。

而从市场状况来看，2008年以来，蓝筹股、权重股一直表现不佳，若推出股指期货，按照市场认定的逻辑，似乎能挽狂澜于即倒，从此改变“头重脚轻”的“八二倒挂”现象，使长期存在的不正常的市场炒作销声匿迹。

而最令人称道的是，融资融券与股指期货对中国证券市场所具有的积极作用。理论上，融资融券的启动将为市场输入新鲜资金血液，这将会对市场产生积极的作用。融资融券业务无疑有效提高了其流动性。

其次，欧美等资本市场成熟的国家发展经历证明，融资融券者往往也是市场中最为活跃的交易者。融资融券有利于完善和加强证券市场的价格发行功能。

第三，融资融券将为投资者提供一种新的获利方式，不再像以前那样，只有在市场上涨的时候才能够获利。在市场下跌的时候，投资者仍然也可以获利。这种双向交易机制的建立，有效地降低了单边投机市场走势出现的概率，为维护市场的稳定起到了作用。

不过，值得注意的是，融资融券与股指期货是把“双刃剑”，如果没有完善的配套措施与严厉的监管，推出融资融券与股指期货不仅无助于证券市场平稳发展，不会起到锦上添花的作用，相反，成为市场毒药的可能性更大。

众所周知，就流动性来看，高换手率是中国股市的特征。平均而言，在过去相当长时间里，A股市场年平均换手率在1000%左右的高水位，是成熟市场的两倍多。这充分说明A股市场的流动性极其充分，没有受到资金层面因素的影响，没有因为资金问题而交易不足进而影响价格发现功能的实现。

其二，以大盘股、蓝筹股为核心的股指期货具有助涨助跌的双向功能。融资融券也可能助涨助跌，增大市场波动。经历了20世纪30年代的“大萧条”之后，美国政府认为，股市的狂跌应部分归因于过度的融资融券。尔后，美国修改了有关交易法律条款，对此加以约束。因此，融资融券与股指期货可能增大金融体系的系统性风险。

其三，多年来，我们在打造机构投资者方面殚精竭虑，建立、完善了一系列法律法规，但国内机构投资者的风险意识不强，风险防范机制有待完善。这是基本事实，容不得我们太天真、太乐观。

可以设想的是，如果市场规范，法制健全，投资者自立自律，那么，融资融券与股指期货能发挥应有的作用，促进市场进一步发展。若上述条件缺失，那么，融资融券与股指期货只会诱发疯狂的炒作，加剧二级市场的波动，使融资融券与股指期货成为纯粹的牟利工具。由此，不难勾划融资融券与股指期货推出后我们将面对的市场前景。

因此，摆在我们面前的当务之急是深化改革，完善制度法规，强化机构投资者的风险意识，规范风险管理，让融资融券与股指期货真正发挥促进市场进一步兴旺、繁荣的积极作用。

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