散户无力炒期指有何不公

吴君强

最近有一种声音，质疑股指期货门槛过高，说50万元的起点将大部分中小投资者挡在门外，“对他们而言难显公平。”股指期货完全成为了“富人俱乐部”，“中小投资者难从中分食一杯羹。”建议推出迷你型股指期货的方式，满足那些资金量不大，但又有投资需求的投资者。

言下之意，股指期货推出，是监管层给市场送蛋糕来了，门槛太高，富人能吃到，而穷人只能干瞪眼。首先，这种对股指期货概念的判断本身就值得商榷。股指期货不过是期货的一个品种，它的引入为市场提供了对冲风险的途径，降低或消除系统性风险，有助于股市风险管理，不改变股市的基本趋势，除了能给期货公司带来业务收入，股指期货对于市场的其他参与者来说，都是中性的，它可以帮助机构进行风险对冲，同时参与者也要承担高杠杆带来的风险，谈不上所谓“分羹”。

众所周知，期货市场不同于股市，由于其利用了杠杆，收益放大的同时，风险也以相同数量级增加，股指期货横跨这两个市场，参与者须具备丰富的股市与期货的市场经验，在成熟的海外股指期货市场上，机构投资者占据全部参与者的90%左右，而且参与的主体是各种对冲基金，共同基金参与程度十分有限，只把股指期货作为风险管理工具使用。所以，无论是设计初衷，还是操作难度，股指期货都不适合中小投资者，但就此认为不“公平”，结论未免轻率。

普遍的参与性，确实有利于一个市场的有效与活跃，但非必要条件。我们所讲的公平，并不是指所有的投资者都要去参与一个游戏、投资同一个品种，而是市场中的各种层次的参与者，都能找到与之相匹配的投资品种。比如，大的机构尽可以在股指期货中呼风唤雨，而中小投资者可以购买与股指期货挂钩的一些基金、银行理财产品等，分享专业机构的投资智慧，这有何不公平？为了所谓的“公平”，再设计所谓迷你股指期货，完全是画蛇添足。

中金所研发部门负责人张晓刚21日在参加《华夏时报》举办的机构投资者论坛时表示，50万元的门槛是暂定的，以后这个数字可能会有所调整。按照目前中金所的规定，股指期货合约的标的指数为沪深300指数，合约乘数为每点300元，当前A股3500点左右，按照最低12%的交易保证金，仅一手股指期货就需要近13万元，再加上交易保证金，即使中金所没有硬性规定50万元的门槛，投资者要参与股指期货，实际所需资金也不会少。

换言之，门槛是50万还是51万，还是49万，这些都是其次，股指期货本身的高风险属性决定了它只是小部分人的游戏，就让它成为富人游戏又如何？

在市场中，有两种声音最受欢迎，一种是看高股指，另一个是看低房价，因为这些都能讨投资者的欢心，股票涨大家能赚钱，房价跌大家可以更容易买房子，或者住更大的房子，大多数人喜欢这种心理暗示，所以在6000点的时候，谢国忠唱空股市被股民批为“卖国贼”；始终认为房价会夭折的牛刀在房价不跌反涨的事实前面，仍被视为评论“良心”。很显然，站到大部分人立场的那边，能博得广泛呼应，但即使是呵护中小投资者，也须忠于事实，诚于内心。

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