股指期货：富人冒险新游戏(3)

股指期货使得多空的博弈更加复杂，操纵价格变得难上加难

终结“暗庄”时代

尽管充满风险，股指期货仍是世界上交易量和流动性最好的金融衍生品之一，也是目前最为有效的风险管理工具之一。在拥有158年历史的雷曼兄弟公司宣布申请破产保护、金融危机大范围爆发后，美国股指期货挺身而出，交易量大增，避免了美国股市的连续暴跌。此外，在“9·11”以及其他几次金融危机中，股指期货也有效减缓了市场冲击、化解了金融风险。

据统计，在此次国际金融危机中，已推出股指期货的22个市场，股市平均跌幅为46%，其中新兴市场跌幅也只有47%，远低于没有推出股指期货市场63%的平均跌幅，而中国股市同期跌幅超过70%。

据银河证券首席经济学家左小蕾介绍，金融衍生品的目的是为了对冲风险，上世纪70年代布雷顿森林体系解体，汇率波动非常大，出于防范风险的需要，股指期货才被市场接纳，进而在欧美兴起。而一旦股指期货推出，市场上将会有部分投资机构因股市下跌而赚钱，市场博弈的格局将发生重大变化。

中国股指期货此前之所以多年“难产”，与中国股市的发展状况密切相关。从国外股指期货的推出和发展历程来看，美国在股市诞生近200年后才推出股指期货，而其成功也得益于一个稳健的成熟的股市。但如果在推出股指期货前制度设计不够完备，则有可能导致回避风险的功能难以发挥，而投机的功能却被发挥得淋漓尽致。

对比中国和国际市场的股指期货制度，中国可算得上是最严格的市场。据业内人士介绍，中国股指期货的保证金检查制度和保证金监控中心制度，是美国等市场所没有的，这将减少股指期货的操作风险。

中国期货业协会专家委员会主任常清则认为，由于操纵股指期货的成本和难度要远远大于操纵现货股票价格，因此股指期货推出后将有效遏制国内股市的做庄现象，机构投资者之间的博弈将走向理性的轨道，资本市场将结束“暗庄”时代。此外，此前中国股市的暴涨暴跌，也是因为“单边市”特征使得做空动能持续得不到释放，才导致绵绵的熊市周期。因此，长期看，股指期货的推出可以改善股市结构，使得股市更加平稳健康，真正成为经济的“晴雨表”。

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