股指期货试水在即风格转换箭在弦上

2010年03月23日 09:09上海证券报【大中小】【打印】共有评论0条

方正证券邢铁英翁佳燕

编辑李导

当前二季度影响市场的一个重要因素是股指期货及融资融券的推出。尚福林主席曾表示股指期货最快有望于4月中旬推出，而从实际进展来看，20日已公布第一批6家融资融券试点券商名单已公布，申银万国、国泰君安等券商也相继获得IB业务资格。截至3月18日，股指期货开户数已超过2500户，并呈加速趋势。

资金开始向权重股迁移，股指期货、融资融券也箭在弦上，在两大因素影响下，二季度市场是否会有别样的看点呢？

股指期货推出

蓝筹股走强是大概率事件

从历史实践看，股指期货的推出，带来的大概率事件是：大盘蓝筹走强、指数成分股与非成分股走势分化明显，短期内利好权重股，但中长期来看，并不改变市场原先的运行趋势，一般市场将继续延续原有运行趋势继续运行。从目前情况看，二季度或是一个重要的时间窗口，一季度数据的发布将使加息及人民币升值等预期更明确，股指期货、融资融券也将靴子落地。那么A股是否也能出现风格转换呢？

一般来说，市场风格转换需要具备多个条件。首先不同风格的股票其估值水平或风险收益比的差异需累积到一定程度；其次需要政策、经济环境或超预期业绩增长等基本面的配合。目前权重股与中小盘股间的价位差使风格转换具备了基础，由于中小盘股前期涨幅较大，其月度收益率已接近六个月领先于大盘股，接近历史峰值，存在回落风险，如医药、餐饮旅游等板块，其估值中值已达54倍PE。

融资融券、股指期货预期在4月中旬推出，制度性变革将为A股市场注入新的活力，有望成为市场风格转换的催化剂。资金流向似乎也印证了这点：上周机构资金累计净流入71.77亿元，散户资金累计净流出112.93亿元，流入排名居前的板块为地产、银行、电子、有色、航空等，地产、银行、有色因其估值偏低而受到资金青睐。

而从基金市场看，权重股资金流入也不是一个小数目。统计一季度共发行了12只指数基金，其中已成立的3只共募资38.27亿元，另外不少大型基金也看好权重股，以自有资金购买基金份额达数十亿元，其中占比重最多的也是指数基金，易方达更是创纪录的以4.5亿元自购旗下三只指数型基金。而指数型基金的资金绝大部分是流向权重股的，这说明基金在未来一段时间内对权重股比较看好。

风格转换或受资金面考验

由于权重股上涨将需要较多资金支持，因此市场风格转换也不尽乐观。目前通货膨胀仍是悬在股市上的利剑，国家统计局表示年内CPI涨幅控制在3%难度比较大，这意味着年内的加息可能在所难免。而从一季度央行公开市场操作看，目前央行主要采取公开市场的调节手段，通过发行央行票据、正回购等回笼流动性。上周二和周四的票据发行量都很大，周四央行发售一笔总计1300亿元的3个月期央票，同时还发行了800亿元91天期正回购协议。由于目前市场并不缺资金，对市场影响较大的还是货币政策的退出程度，因此如果二季度央行的货币数量化调控更注重于公开市场业务，而不是加息的话，二季度的资金面的预期将比较乐观，对权重股的行情将有一定的支持。

二季度关注银行、券商等

低估值蓝筹

我们认为，二季度特别是股指期货推出后，股指将呈现出重心不断向上抬高、稳步震荡上行的运行走势，市场风格有望逐步向估值偏低的权重股转换，中小市值股票炒作将降温。同时，市场也应密切关注央行发行票据、银行再融资、新股发行等对市场流动性的分流情况。二季度低估值大盘蓝筹或有出色表现，建议关注银行、券商、煤炭、地产、化工等行业，我们比较看好中国平安、中国人寿、宁波银行、浦发银行、广发证券、海通证券，保利地产、荣盛发展、国阳新能和兖州煤业等。