蒙迪欧致胜财富论坛西安专场 左小蕾专访

主持人：

左老师，这边是21世纪经济报道在西安我们非常有幸的请到了经济学家左小蕾女士，左老师，我现在提一个问题，日前央行在强调“适度宽松的货币政策”同时，也首次表态提出对政策进行“动态微调”，您如何解读“微调”的含义？您估计监管层接下来可能会对哪些政策进行“微调”？

左小蕾：

最近货币政策新思路有三个关键词：微调、动态、市场化。微调要强度，调什么呢？很明确，就是要坚定不移的执行适度宽松，所以它的调整一定是在向适度宽松去靠拢，这个意思就是说，我们在前期的货币政策实施过程中，可能有不同的思路，可能很多数据也显示了，已经超过经济运行中所需要的供应，在这种情况下，它要调，也就是说把这个过度的、多元的这部分因素调整，但是，它的经济要适度，我们要清楚的认识到什么是适度，它还要微调，这个微的意思就是温和，不是大张旗鼓、大动干戈的，所以微是什么概念呢？跟现在的动作、货币工具有关系，根据使用的力度，比如公开的思想操作，已经发出了很明确的信号，在他做这样操作的时候，市场没有引起很大的波动，这说明是温和的，微调指的是动作和力度，工具的使用不适合微调的整体市场对经济带来大起大落的概念，这是微调。动态，大家经常有一个误区，大家都在猜，政策的拐点、转向的时间和死点，它都不会搞突然袭击，不会搞突发性政策的调整，这样会带来市场很大的振荡，这是一个常态，这一点大家过去对政策的理解有一些误区，所以他这一次强度的动态是非常科学的动作、描述，经济是很复杂的，经济在动态变化中，他强调渐进，动态的方式，所谓拐点、转向、死点的考虑实际上是不科学的，是不符合这个概念的，它不断的用动态调整，而且是一个渐进的变化，我们大家对通货膨胀有很大的担心，你不用担心，因为你担心的货币政策太宽松了，货币发行的太宽松了，你在动态调整的过程中控制适度宽松的状态，你在将来就不会造成通货膨胀爆发的严重的恶化的情况。最后一个就是市场化，货币政策利率调整、公开市场操作都是比较市场化的，它不市场化的就是额度调整、管理等，在强调这个市场化，我估计除了在公开市场操作，它可能会更频繁的利用它来调整银行间的利率，来形成利率市场化的过程，通过利率市场化的过程来调整货币供应。至于利率，我们认为可能在下半年大的经济环境情况下，经济虽然有回暖，但是基础还不够稳定，在这样大的环境下，我们对货币政策的新思路或者说是一个诠释，希望对大家有帮助。

主持人：

您刚刚提到过通货膨胀，7月中旬您接受媒体采访时曾经指出，目前的资产价格不会带来通胀问题，而目前无论是企业还是资本市场，对于通胀的预期可谓日渐强化。您觉得目前实质性的通胀压力是否已经形成？

左小蕾：

大家现在对通胀的担心，不等于是通胀的预期，一定要搞清楚，大家在上一年的通货膨胀过程中，认识到通货膨胀和货币的关系，现在又出现了跟上一轮形成的货币环境，非常相似，非常宽松，所以大家很自然的会产生这种相关性的分析，将来的通货膨胀不等于是现在的通货膨胀，这个一定要搞清楚，如果不搞清楚，对货币政策的判断，包括传递出去的市场信号，来导致货币政策的趋势都是会起负面的作用，所以我觉得目前通货膨胀的预期，不管从供给、需求的角度，还是从输入的角度都是很明显的。

主持人：

我再问一个问题，您认为下半年继续拉动中国经济的驱动力是什么？依然是“投资”驱动吗？

左小蕾：

上半年所有的指标都显示在这里，对这个问题的担心，经济学家们也都反复的提出来，因为光靠投资拉动是可持续的，特别是我们政策中还是政府投资为主，民间投资不是非常明显，更强化了这种投资不可持续的因素，仅仅靠政府投资是可持续的，因为财政实力等等因素都决定了后续压力很大，对于它不可持续的问题，我觉得应该达成了共识，而且从政府的层面，特别是这次中美对话，双方政府达成了共识，我认为是非常重要的，中国是需要拉动内需、拉动消费，不要过多的拉动外部市场，降低消费，这个用轻重的方式表达出来，中国政府也欣然的接受意见，双方都已经非常清楚的认识到全球过度的失衡需要调整，调整的过程中，中方最需要的是扩大内部市场，而且扩大内部市场不仅仅是投资，更重要是在消费上，我认为下半年投资还会延续，因为上了很多项目，项目不是上半年就做完的，下半年还要做，它这个投入一定会持续的，这个有项目本身完成的需要，我相信从国家政策的角度，它可能会有更大力度的，甚至是千方百计需要去调动民间投资的力度，发改委最近研究一些政策，怎么通过补贴、贴息，甚至所有的BOT经营的方式来吸引民间投资，还有一些相关的垄断行业向民间开放等等，显然他在调整投资的结构，中国银行在报告里面也提出来了，我们把信贷足够的条件，不光是对大企业，甚至对中、小企业要倾斜，要向消费贷款推动，另外一些已经不断的在强化的民生工程、保障性住房、社保体系、医疗保障体系、农村退休养老体系等等，这些东西都是围绕着民生来提升消费，而且要推动服务业的发展，通过产业结构的调整，让服务业创造需求，我相信都是在拉动消费，我相信政策的取向是非常明显的，也是非常重要的。

主持人：

非常感谢左老师给我们讲解这么多，非常感谢左老师给我们的时间。这里是21世纪经济报道。

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