陈敏：私募股权投资基金是资本市场上的桥梁

香港崇德基金投资有限公司北京代表处首席代表陈敏 (图片来源：凤凰网财经)

凤凰网财经10月22日讯 私募10年中国论坛今日在京举行。以下为香港崇德基金投资有限公司北京代表处首席代表陈敏精彩观点：

陈敏：私募股权这十年确实是热热闹闹的十年，别看中国私募股权基金进入中国比较晚，我看中国大有后来者赶上成熟市场的趋势。中国其实与私募股权基金管理公司的数量来看，全球加起来也没有那么多，我原来在联合证券负责投资银行，投资银行出来的人两个出路：

一个自己出来创业开一个小的财务公司，慢慢做大，也介入到私募公司里面去，发起一些小的私募基金；另一类，就是像我这样，没出息，创业不了，就去了基金了。在我的老同事里，有将近20个人在从事这个行业的工作，所以这个行业应该说是后继勃发，大有前程，大有机会。在这么一个好的前景背景下，怎么看私募基金，我觉得热热闹闹赶场这件事，热闹过了，对于这个行业未来能有一个比较大的作为的空间是有帮助，但是要冷静下来思考一下，这个行业到底它从事什么有价值的工作？我曾经在一个研讨会上说，创业板出来大家又高兴一把。创业板出来了，有创业板了，还要私募股权基金干什么？创业家都把自己的企业做起来了，直接上创业板就完了，有好些事需要考虑。

想在这些跟大家分享，是关于对于私募股权基金，作为一个投资性的工具，作为金融市场结构，以及在经济体系当中，它到底能发挥什么作用？到底有什么看家的本事？谋财有道，凭什么这帮人在这个市场上要有这么高额的回报，想跟大家拆解一下内经，以便于在投资者也好，包括融资、投资方，对私募股权基金有一个比较清醒的认识，热热闹闹当中冷静下来想一想，应该如何为事，如何做事？

大概有这么几个方面想跟大家分享：

第一，私募股权投资基金它到底做什么事？它是一个什么性质的机构？很多人把它当金融机构。不是，当然除了对冲基金以外，除了收购基金以外，大部分基金是没有杠杆的，直接拿来的都是从LP腰包里掏出来的钱，把它集合一下，然后搬运工又搬到企业去。LP被信托，给GP，这一点一定要认清楚，所以私募股权基金做的是一个桥梁工作，这个桥梁工作是借助实体经济和所谓虚拟经济之间的，那么它既然桥梁，这个桥梁工作背后昭示着一个什么？它在进行一个资本形成的过程，由资金变成资本，是一个资金被信托到企业里去，一个资本性的承诺进入企业，股权的方式投资。

什么叫股权投资？就是一个资本承诺方式，不可撤回的，扔进去了，再想退出，为什么这个股权投资很在乎退出呢？退不出来，你投入企业了，甭想再跟企业要了，企业是一个法律的存在，它有它自在的人格，法人。

那么作为一个基金管理人，他被信托，再信托，在这个过程当中，这些社会上闲散的资金，或者社会上掌握在一些有钱人手上的钱，把它集中起来通过基金管理人的管理，降低风险，追求一个回报的机会，来达成什么呢？达成这个资金向优势企业配置和集中。

他是从事的一个再信托工作，那么这些人就要有信托精神，这些从事GP管理公司的人要有信托精神。第二，他要有被信托的本钱，有了信托的本钱，你要有精力，要有个人的品牌，要有个人的品牌，而且市场上自己比较在乎自己的品牌，这是你谋生发展事业的核心价值所在，这个时候被信托才有可能落在实处。

刚才郑先生讲到一个问题，叫什么呢？叫信而不托，或托而不信，这个风筝已经放出去了，但是线还在手上。本来作为一个基金模式，一定是要信托出去，拜托出去，拜托出去的目的是什么呢？要运用这些基金管理人的人力资本，他们有经验，他们有网络，他们有从业的操守，他们有对于未来市场发展模式的六度空间，它看你企业发展在一个行业里头，可能比企业家看得还要更远一点。就是要运用专家管理的人力资本资源，国内的这些基金，LP把钱放出去，很高薪请来职业经理人，增加了成本，增加了未来对这些团队分配的承诺，未来得收益还要减一块，这个风筝放出去的线要在手上，不撒手，这个基金到底是基金，还是投资公司？这件事没有想明白，一定要想清楚。

如果这个钱投资给股权投资基金，就是被信托出去了，你想追求高回报，一定是以这种方式。第二个私募股权投资基金，在结构上一定是合伙制的方式，国内很多人用有限责任公司来替代合伙，有限责任公司是什么？法律上是资合的体制，谁出钱多，谁在公司有发言权，但是作为GP来讲，他的核心价值是专家资源的核心价值，在投资这个组合里头的体现，是劳资两合的结构，就是人力资本，GP团队里的人力资本，GP里面高资深的合伙人都是40岁往上，有在企业干过，有当过企业家，有的在投资银行做过，然后这个GP内部人力资源的背景，国际国内都有一些组合，能够帮到你，能够追求到或者谋取到超过平均资本成本，他一定是干这件事。

所以，我们今天想讲的一个方面就是说，私募股权投资基金，它从事的是一个被信托的工作，然后再信托的工作，结果是一个资本形成的过程。它在资本市场的作用是一个桥梁的作用，是借助实体和虚拟经济之间，所以它要有进入，它也要有退出，退出完成以后，再一次循环，再往里进，再投资。所以基金为什么要一期、二期、三期往下募，不断在这个市场上体现它的价值。

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