涌铧投资执行董事王军峰演讲实录

涌铧投资执行董事王军峰 (图片来源：凤凰网财经)

凤凰网财经10月23日讯 私募10年中国论坛今日在京举行。以下为涌铧投资执行董事王军峰。

王军峰：非常高兴能够有这样一个机会，与各位来分享关于投资的一些心得和体会。今天主要想讲三个方面的问题。

第一方面：从宏观方面去阐述一下对整个经济形式的看法。

第二方面：阐述一下私募投资基金走势关注的重点。

第三方面：谈一下在具体投资过程中，我们企业经验方面的心得和体会。

应该说目前这个时点上，这一轮经济危机到了一个比较关键的分水岭上，我们最近看到很多媒体的报道，对未来的走势都表现出了一种乐观的态度。那么怎么去看待未来大势的走向，对投资的角度来讲，或者企业角度来讲都是非常重要的。我们回首一下在97年的时候，东南亚金融危机对我们的影响也是很大，当时政府提出很多措施，当时有扩张性财政政策，进行了大量的国债投资来缓解东南亚金融危机给我们国家经济形势带来的冲击，它和今天所采取的措施，实质上是一样的。扩张性的财政政策带来的效果是非常有限，它并不能够完全解决金融危机所带来深层次的危机，它只能在一定程度上，或者时间段上来形成剧烈的波动所带来的推进。

所以在今年我们看到，国家统计局昨天发布的信息，认为今年保8有了悬念，我们感觉在明年金融危机才会真正的见底。事实上今年巨大投入，在一个时间窗口上引起了巨大的波动。我们也看到，在整个上一轮97年的金融危机以后，在2000年以后，全球的包括我们中国的经济，进入了一轮五年为周期的比较好的时期，或者比较繁荣的时期。这个时期的行程是两个因素造成的，或者说我们可以对这一轮金融危机产生某种适当的预期。

当时的这个情况，因为98、99年以后，国内GDP的增长速度并不是很快，财政政策呈现的效果比较有限，但是应该说我们中国的运气比较好，2000年的时候，美国经济出现问题以后，美联储采取强烈的积极政策，使美国的经济很快速的从2000年走出衰退，进入一轮比较长周期的繁荣。

这个繁荣我们今天的市场去看它的话，我们会认为，这是一个有扭曲的需求，所带动的一轮发展。因为我们知道次级债只是借明天的钱进行今天的发展，那么美国在2001年的时候，就形成这样一个扭曲的需求拉动以后，与此同时，我们在97年、98年大量的固定资产投资所形成的产能，大概在那个时候开始释放。在中国同时又形成一个扭曲的共性供给，我们一方面看到以美国市场为主的扭曲需求产生，而在中国产生一个扭曲的供给，这个就形成两个巨大引擎，来推动全球经济的发展。

但是很不幸2006年的时候，双方都不约而同的发现了其中的一个问题，因为我们意识到，这种扭曲的供给，它的不可持续性。我们说扭曲的供给，它的成本是我们人为的压低了上游生产要素价格所带来的，比如我们牺牲了环境，我们执行了在全球最严厉劳动政策，来压低上游生产力人力方面的要素，我们人为的压低了上游原材料的成本等等。虽然美国有旺盛的需求，但是并没有出现大多的通货膨胀，低价商品大量涌入美国。

但是到2005年以后已经看到这种局面的不可持续性，当时提出科学发展观的态势，表明中国经济政策要出现一定程度的调整，在经济结构方面，成长模式方面，以及恢复上游被扭曲一些生产要素的价值方面，都做出了比较大的动作。我们当时看到了，第一个我们实行《劳动合同法》，对人力成本这方面有了约束。第二我们对环保方面也有了力度。

但当时我们在这方面出现一个很大问题，就是我们对全球经济形势演化出现了失误，认为当我生病的时候，那可能我需要一个很好的外部环境来休养生息，所以在中国当时进行的这个比较大动作方面调整的时候，我们期盼我们所处整个全球市场不要出现什么大的动荡，使自己的身体调养好。但是很不幸在06、07年，尤其08年的时候，当我们正准备调养生息的时候，全球的经济形势以美国扭曲的需求拉动模式，也出现巨大问题，一时使中国经济进入非常尴尬的境地。

一方面，我们前面比如在对出口型企业退税方面的调整，在《劳动合同法》方面的调整，正在进行当口中间，突然我们的出口形式急剧恶化，全球市场一片箫条。所以被迫在08年下半年，在经济政策方面采取180度的调度，这180度的政策调度，对整个经济的走向，投资的损失，我想在座很多投资人士在这方面都有体会。

我们重新又回归到97年的老路上，同样采取应对97年金融危机的方式，继续财金这种激进的货币政策，加大固定资产投入，试图摆脱目前这种箫条局面下经济的压力。因此，对未来中国未来几年经济形势的走势，我们的一个研判的重点，我们要看一看，有没有2000年时候的运气，那时候美国的市场会不会急速复苏，欧美市场会不会急速复苏，我们出口市场能不能急速复苏。如果靠内需，靠固定资产的拉动，是解决不了中国GDP发展的问题，必须探讨过去我们的出口是非常有利的马车，它的比重占到1/3以上，实际这批马车非但不做贡献，成了拉倒车的一批坏马。

那么在我们投资和内需短时间内，无法去解决这个问题的时候，我们只能希望这批坏马在未来两年到三年内，能不能变成一批好马，但是很遗憾，这件事情不取决于我们，这件事情取决于我们对外部市场的依赖，取决于欧美市场的复苏。这是我们对整个经济的一个形势的总体认识。

第二，我们谈谈在这种情况下，对未来两到三年或更长周期内，我们对中国投资的看法。现在有很多媒体预测，到2025年也好，到2030年也好，中国成长为全球第一或者第二的企业，我们给占领世界经济的先锋，对这样一个论断我们深具信心。我们都知道，昨天我看到一个数据，汽车人均占有量的比较，在美国和德国汽车人群占有量是每两个人平均下来有一辆，这个数据在中国的数据还远远很落后，于是乎，就认为中国汽车产业还有巨大空间去增长。

现在全球汽车的保有量有五亿辆到六亿辆左右，我们知道地球自然禀赋不能够支撑这样一个发展，在未来中国经济即使有一天人均GDP水平，能够达到像今天的美国、日本、欧美发达国家的水准，那么它表现出来的经济形势，或者生活形势的状态，也会和今天的欧美有所不同。比如美国典型的中产阶级或者美国的有钱人，我们家有一座大房子，我们家有四来汽车，有两个车库，有一块大草坪，这是占有大量物质能源作为前提，这是美国欧美目前走的经济模式。

我们设想，大约在10年以后，或者20年以后甚至到30年以后的中国，一个有钱人家的邻居对他的邻居怎么夸耀？他会说我们家只是在城市的住宅里面，在筒子楼里面，有一所面积还算可以的房子，我们家也只有一辆车，但是我们家有两个佣人，我每天去享受人所带来的服务。在中国不太可能复制美国和日本的生活模式，那么经济最后的表现是什么？是我们在服务业方面，会出现一个和以前欧美不一样的理念。那也就是说，从投资的角度来讲，我们认为在中国未来最具有成长价值，是我们以人力密集型为特点的服务业。

比如说餐饮，比如说保姆、家政诸如此类。我们知道在美国非常的难，因为它的雇佣成本很高，在中国就不一样，所以这一样会提升我们的生活质量。这样一个发展领域值得我们投资人去关注，也值得创业人去积极探索在中国未来经济在这方面做出有益的尝试。

第三方面，陈述一下涌铧投资在具体投资项目的投资逻辑。虽然美国投资机构投资偏好有所不同，但它去看一个项目的时候，大约的思路基本上是一致的。

1、是看行业，这个行业未来发展前景如何，未来三年的预测如何？一个行业能够处在一个非常不景气的状态，或者处在一个夕阳行业，这个行业很难产生非常优秀的公司，这是非人力所能办到的事情。

2、要看企业在行业内处的位置，如果这个行业有大发展，那么你这个企业在行业当中，这块馅饼会不会你能吃得上？就要看你在行业的优势。如果这个行业很好，如果你在行业内还有一定优势，我会相当于行业的平均水平或者高于行业平均水平，我这个企业在未来得成长都是能达到预期的。

3、对企业家我们有一个忠告，就是说做企业来说，应该说是一个马拉松的过程，实际上我们看到很多优秀的企业，或者说有机会成长为优秀的企业，在它接受融资以后，它的走势恰恰出乎人们的意料，这在前非常的明显。当时一些企业长期处在快速扩张状态，它的资金链非常紧张，创业者内心有无数的梦想，有无数的构想区市县，但是没有钱，没有资源，一旦取得外部融资以后，他的投资冲动和扩张的冲动难以抑制。但是这往往会打乱一个企业发展的过程，一个企业从300个人收缩到30个人，大约95%的企业是扛不过这一关的。他如果没有拿到投资人的钱，他会按照原有这样一种结构去发展，按部就班的发展，没准他会有机会成长起来。

但是恰恰很多企业，拿到投资人的钱以后，把一条马拉松变成百米冲刺，当然投资者也会产生一些不适当的引导，你冲破一百米的时候，米会发现终点线还在40米以外，这个游戏已经结束了，宣布的胜利者没有。但是我们知道，如果一会儿以百米冲刺，再一会儿马拉松的速度跑，任何一个企业也会坚持不下来。所以你的外部融资是服务于企业整体战略的一部分，而不能说企业战略去为外部融资服务，是为你未来上市而服务，其次永远不要去说行业正在洗牌，要不惜成本去投入，我们看看中国企业有几个当年在跑马圈里面占了很多地的企业，今天会留下来，不要着急，永远不要着急，做一个有理想的企业，谢谢各位。

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